新品周期来袭，转型拐点向上

事件概述： 公司发布2023年3月销量公告： 单月汽车批发总销量（含领克）11.0万辆，同比+9.0%，环比+1.5%。 其中，新能源销量28,093辆，渗透率25.5%；出口销量20,125辆，占比达18.2%。 分品牌看： 吉利品牌销量8.8万辆，同比+5.3%，环比-2.3%； 极氪品牌销量6,663辆，同比+271.2%，环比+22.1%； 领克品牌销量14,004辆，同比+3.2%，环比+15.8%； 睿蓝品牌销量1,394辆。 分析判断:► 销量表现强于行业新能源渗透率回升 2月行业小幅恢复，公司表现超出整体。据乘联会初步统计，3月全国乘用车厂商批发195.5万辆，同比+7%，环比+22%；今年以来累计批发502.1万辆，同比-8%。公司3月批发销量11.0万辆，同比+9.0%，环比+1.5%；1-3月累计批发32.2万辆，同比-1.1%。1-2月公司库存增加2万辆，3月整体处于去库期间，批发销量环比增长略弱，但Q1整体强于行业。 极氪销量环比向上，新能源渗透率回暖。伴随极氪销量回暖、几何熊猫MINI等新车销量提升，公司3月新能源销量28,093辆，渗透率25.5%，环比持续改善，4月行业需求加速恢复下预计公司销量有望环比快速提升。 车展即将来临银河L7+极氪X新车齐亮相 车展即将来临，吉利在本次车展中将重点亮相银河L7和极氪X两款新车。银河L7基于e-CMA架构打造，定位紧凑型SUV，长宽高分别为4700/1905/1685mm，轴距为2785mm，具备越级空间体验，动力上将采用新一代雷神电混系统，智能化方面配备25.6英寸AR-HUD抬头显示、银河N OS系统、高通骁龙8155芯片。10-20万元价格带首购消费者占比较高，对插混需求旺盛，我们预计银河L7在强产品力以及吉利的全新渠道、新管理加持下成为银河首个爆款产品。极氪X同定位紧凑型SUV，轴距2750mm，零百加速3秒级，配置上采用无门把手、 无框车门、无边框外后视镜、隐藏式充电口盖等多种设计元素，简 约、时尚、年轻，有望成为001之后极氪第二款重要走量车型。目前，吉利形成几何-银河-领克-极氪从低到高的品牌布局，品牌定位清晰，新能源产品周期全面来袭，优质供给加速，看好吉利新能源销量向上。 ► 出口需求强劲2023全球化再加速 3月吉利出口销量达20,125辆，占比18.2%，同比+158.4%，环比+14.9%，需求较为强劲。其中，中东地区、拉美市场持续扩张，海外产品竞争力不断提升，收购宝腾有助于公司加速进军东南亚市场。展望2023，公司加快产品输出到技术输出，2022年11月 ， 吉利汽车完成入股雷诺韩国汽车 ，持股34.0%，将向韩国市场推出全新混动技术及车型，新车将采用CMA架构，预计2024年量产；公司与波兰电动车企EMP的合作的助力实现SEA浩瀚架构技术输出，扩大全球影响力，2023全球化再加速。 投资建议 短期看，公司迎来电动化产品周期，2023年销量目标165万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车， 同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2023-2025收入为1,852.7/2,347.7/2809.0亿元，归母净利为73.5/106.0/157.9亿元，EPS为0.73/1.05/1.57元，按照1：0.88的人民币港元汇率换算，对应2023年4月6日9.75港元收盘价的PE 12/8/5倍，维持“买入”评级。 风险提示 销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。