业绩符合我们预期，茂金属聚丙烯业务前景可观

公司年度报告总结

业绩概览：

• 2022年：公司实现营业收入32.2亿元，同比增长65.03%；净利润0.8亿元，同比增长25.36%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长27.14%，每股收益0.27元。
• 业绩表现：整体业绩符合预期，能化板块及化工新材料板块表现亮眼。

主要增长驱动因素：

• 能化板块：受益于MTBE及异辛烷业务的景气，其年内均价分别达到7,358元/吨、7,606元/吨，分别同比增长28.30%、35.46%。
• 化工新材料板块：特种酚业务因国外产能受限，需求增加导致景气度上升，带动板块整体毛利率上涨6.23个百分点至22.35%。

未来展望：

• 油价预期：在加息边际放缓、地缘冲突持续及OPEC+积极限产的影响下，预计油价将保持高位，能化板块景气度将持续。
• 新材料板块：受益于丙烯价格下降及消费复苏，以及异辛烷对国六B汽油标准的适应，板块景气度有望进一步提升。

研发与创新：

• 研发投入：公司加大研发力度，新增研发人员，实施产业转型升级，投入多项研发项目，包括特种酚、金属有机化合物、聚丙烯改性等。
• 催化剂研发：公司具备强大的催化剂研发能力，特别是在打破国外茂金属聚烯烃催化剂技术垄断方面取得了突破，已建设30万吨高端聚丙烯项目，催化剂及成套技术均为自主研发。

盈利预测与评级：

• 收入预测：预计2023-25年收入分别为43、60、76亿元，增速分别为32%、40%、27%。
• 净利润预测：预计2023-25年净利润分别为2.8、4.6、6.4亿元，增速分别为243%、68%、39%。
• 估值：基于公司特种催化剂研发能力和持续产业化，维持目标价28.66元，对应24年PE为19倍，“买入”评级。

风险提示：

• 在建产能推进及市场推广不及预期。
• 原油价格大幅下跌的风险。

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