报告主要围绕南网储能（600995.SH）的业务发展、财务状况以及投资前景进行了深入分析。
业务发展
- 资产整合：南网储能于2022年9月完成了资产置换，转型为专注于抽水蓄能、新型储能和调峰水电业务的发电企业。
- 营收增长：得益于来水情况良好和装机规模的扩大，2022年营业收入达到82.61亿元，同比增长0.64%。
- 装机规模：截至2022年底，公司拥有在运装机规模1241.1万千瓦，其中抽水蓄能市占率为22.45%。抽水蓄能、调峰水电、新型储能的装机规模分别为1028万千瓦、203万千瓦、111MW/219.2MWh。
- 发电量增长：2022年水电发电量共计101.7亿千瓦时，同比增长31.77%。
财务状况
- 盈利能力：2022年实现归母净利润16.63亿元，同比增长33.25%；加权ROE为11.48%，同比增加1.95个百分点。
- 成本控制：发电业务的毛利率为57.6%，供电行业的毛利率为11.16%，其他行业的毛利率为40.72%。
- 资产结构：流动资产与非流动资产分别为6490亿元和34249亿元，总资产规模达到40739亿元。
- 债务结构：负债总额为17391亿元，资产负债率为42.7%。
投资前景
- 业绩预测：预计公司2023-2025年的营业收入将分别达到75.24亿元、81.96亿元、100.87亿元，归母净利润分别为20.03亿元、22.86亿元、28.20亿元。
- 估值：对应PE分别为22.3X、19.51X、15.97X，维持“增持”评级。
- 风险提示：包括来水不及预期、电价下调、自然灾害、用电需求不足、政策执行不确定性及新项目进展缓慢等风险。
结论
南网储能通过资产整合转型为发电企业，其业务涵盖传统抽水蓄能、新型储能和调峰水电，展现出良好的成长性和盈利能力。随着新能源发电占比的提升，公司的储能业务有望迎来更大的发展空间。尽管面临一定的市场风险，但其长期的投资潜力仍被看好。
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