信达生物（1801 HK）的研报指出，公司在2022年的销售收入为45.6亿元人民币，同比增长6.7%，但略低于预期，主要是因为达伯舒产品受到医保降价和疫情的双重影响，以及美国礼来的年报显示达伯舒全年销售额同比下降30%。尽管如此，新上市的产品如IBI306、IBI326等在2022年实现了快速放量，收入同比增长88.2%至21.2亿元。
达伯舒在2022年的销售收入未能达到预期，预计2023年初仍受疫情影响，因此下调了2023-2024年的收入预测。然而，考虑到达伯舒在2022年3月降价后销量的显著增加、疫情缓解后医疗系统对癌症治疗的优先保障、以及医保目录谈判中新增的适应症，预计达伯舒在2023年能够恢复增长。此外，除达伯舒外的其他产品预计将继续增长，这七款产品2022-2025年的收入复合年增长率预计为25.1%。
公司预计在2023-2024年间，有多款新药可能获得上市批准，包括IBI326、IBI306、耐力克等，同时还有多款新药上市申请可能被受理，以及多个关键临床试验可能取得进展。目标价调整为40.75港元，维持“增持”评级，考虑到主要产品达伯舒收入预测的调整，DCF模型计算出的目标价从48.35港元调整至40.75港元，对应16.8%的上涨空间。
风险提示包括新冠疫情对生产和销售的影响、新药销售表现低于预期、以及新药研发进度慢于预期等。
