公司22年度及四季度业绩表现超预期，实现了稳健的增长。全年营收达到180.79亿元，同比增长16.31%，归母净利润为24.49亿元，同比增长19.16%。四季度，公司营收和净利润分别达到59.69亿元和4.96亿元，同比分别增长39.38%和66.07%，显示出强劲的季度增长势头。
CHC业务是公司增长的关键驱动力，22年收入为113.84亿元，同比增长22.73%。尽管业务毛利率因业务结构变化和中药原材料价格上涨而略有下降，但公司计划通过持续的产品拓展和渠道挖掘，巩固其在行业内的领先地位。
处方药业务在22年实现了59.76亿元的收入，同比增长7.19%，主要受到配方颗粒业务国标切换及省标推进的影响。公司正加速相关品种的切换和备案工作，预计配方颗粒业务在23年将迎来恢复性增长。同时，随着主要产品的集采影响基本释放，以及公司加大对创新的投入，预计处方药业务将在产品结构优化和新产品的推动下，迎来发展机会。
公司正在积极推进与昆药集团的整合进程，通过品牌打造、产品协同和渠道融合，以及引入华润的战略和财务管理体系，以提升昆药集团的盈利能力。这将为公司带来业绩增量。
基于对公司未来多业务的积极展望，预计23-25年的归母净利润分别为30.7亿、36.8亿和43.5亿，同比增速分别为25.6%、19.8%和18%。考虑到配方颗粒和感冒药业务的良好表现以及昆药并表带来的业绩增厚，给予公司23年25倍PE估值，目标价为77.8元，维持“推荐”评级。
然而，行业竞争风险和配方颗粒政策风险仍需密切关注，这些因素可能影响公司的长期增长潜力。
发现报告（www.fxbaogao.com）是国内备受推崇的研报平台，拥有庞大的用户群体。这里的研报资源极其丰富，数量惊人，涵盖了宏观、行业、公司及财报等所有领域。我们专注于内容的全面性和时效性，配合极简的设计风格，让您的查阅体验无比顺畅。不管是做研究还是做投资，这里都是您获取关键信息、实现精准决策的最佳渠道。
