周黑鸭22年年报点评：预期低点，拐点将至

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周黑鸭(1458.HK)的公司研究显示，尽管在2022年面临疫情导致的营收(-18.3%)和净利润(-92.6%)的双重挑战，但公司通过稳健的开店策略和调整门店布局，展现出积极的复苏迹象。

经营业绩概览

• 2022年：实现营收23.43亿元，净利润0.25亿元。
• 成本与价格变动：吨成本平均提升10.4%，吨价上升3%，对毛利率造成一定影响。
• 门店布局：净开门店648家，总数达3429家，其中社区店占比显著提升。

发展策略与展望

1. 开店目标：2023年计划新开1000家门店，特别关注社区店的发展，目标突破1300家。这旨在利用周黑鸭的品牌优势和高势能门店的支撑，以及社区店的潜在增长空间。
2. 单店修复与原材料价格预期：预计单店业绩将逐步恢复，特别是交通枢纽和高势能商圈的门店已接近2021年的水平。关注2023年第三季度至第四季度原材料价格的预期拐点，以缓解成本压力。
3. 盈利预测与投资评级：基于单店恢复和原材料价格预期改善，预计公司2023年净利润可达2亿元。长期看，社区店型占比提升将增强门店整体抗风险能力，预计将逐步体现加盟改革的成果。预计2023-2025年每股收益分别为0.09、0.18、0.21元，维持“买入”评级。

风险因素

• 原材料价格波动：鸭副原材料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 品类周期变化：行业竞争加剧，可能导致品牌周期性影响。
• 食品安全问题：食品行业的安全问题始终存在潜在风险。

综上所述，周黑鸭在面对挑战的同时，通过优化门店布局和强化品牌优势，展现出积极的复苏趋势和增长潜力。随着原材料价格预期的拐点到来和单店业绩的逐步恢复，公司有望实现盈利能力的提升。