镍&不锈钢周报：产业负反馈下，镍和不锈钢价格仍将偏弱运行

镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 报告摘要： 当前镍价的锚在硫酸镍，按照最新硫酸镍价格36850元/吨计算，硫酸镍转产电积镍成本价对应盘面2305合约价格17.4万元，而镍豆溶解硫酸镍利润空间打开对应盘面05合约价格16.3万元。硫酸镍短期供需来看，4月份排产3.8万金属吨，环比增8%，下游三元前驱体厂调研情况反馈，4月份产量预期环比下降，主要受制于新能源汽车消费不佳影响，比如华南某前驱体厂家，4月份讲执行做四休三，而去年同期是做六休一。我们认为短期硫酸镍价格人仍将继续下跌，带动盘面镍价重心下移。 不锈钢方面，本周产业负反馈加剧，NPI价格回落至1090元/镍点，按照主流菲律宾1.5镍矿价格FOB51美金/湿吨来看，镍矿还有10美金下跌空间，对应到NPI价格1020元/镍点，不锈钢现货成本仍能下移560元/吨。产业负反馈核心矛盾还是不锈钢自身供需格局未发生明显改变，库存去化缓慢。当前不锈钢库存呈明显的倒金字塔结构，上游库存高，终端低，结构扭转需要消费明显驱动。 中长期来看，在全球流动性收紧的背景下，原生镍供应结构发生变化后，精炼镍下半年累库预期不变。。 风险提示： 1、国内电积镍投产进度低于预期；2、新能源消费超预期；3、内外盘镍价逼仓。 创元研究 创元研究有色金属组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：夏鹏 邮箱：xiap@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03111706 产业负反馈下，镍和不锈钢价格仍将偏弱运行 2023年4月2日 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、供给端 图1：菲律宾红土镍矿价格0.9%（美元/吨） 图2：菲律宾红土镍矿价格1.5%（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图3：菲律宾红土镍矿价格1.8%（美元/吨） 图4：印尼内贸矿价格（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图5：中国镍矿进口量（吨） 图6：中国港口镍矿库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 图7：8-12%NPI均价（元/镍点） 图8：1.5-1.7%NPI均价（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图9：10-14%印尼NPI均价（元/镍点） 图10：14%以上印尼NPI均价（元/镍点） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图11：中国NPI产量（万金属吨） 图12：印尼NPI产量（万金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图13：中国镍铁进口量（万金属吨） 图14：中国镍铁利润率 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 图15：电池级硫酸镍价格（元/吨） 图16：电镀级硫酸镍价格（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图17：中国硫酸镍净进口（金属吨） 图18：中国硫酸镍产量（金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图19：硫酸镍产量原料占比 图20：NPI转硫酸镍利润（元/金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图21：印尼MHP产量（万金属吨） 图22：印尼高冰镍产量（万金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图23：镍中间品进口量（万金属吨） 图24：中国高冰镍进口量（万金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图25：中国电解镍产量（万吨） 图26：中国精炼镍净进口（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图27：俄镍进口盈亏（元/吨） 图28：俄镍升贴水（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 二、需求端 图29：中国不锈粗钢总产量（万吨） 图30：中国200系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图31：中国300系不锈钢粗钢产量（万吨） 图32：中国400系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图33：印尼300系不锈粗钢产量（万吨） 图34：中国不锈钢出口量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图35：中国不锈钢进口量（万吨） 图36：中国不锈钢净出口（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图37：中国200系不锈钢价格（万元/吨） 图38：中国200不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图39：中国300系不锈钢价格（万元/吨） 图40：中国300不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图41：中国400系不锈钢价格（万元/吨） 图42：中国400不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 8 图43：三元前驱体产量（吨） 图44：三元材料产量（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图45：三元前驱体净出口量（吨） 图46：三元材料净进口量（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图47：中国锂电池装机量（MWH） 图48：中国锂电池装机量分电池占比 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 9 三、库存 图49：中国境内精炼镍社库（吨） 图50：中国保税区镍库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图51：LME镍库存（吨） 图52：上期所镍仓单库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图53：不锈钢仓单库存（吨） 图54：LME镍0-3升贴水（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 10 四、价差 图55：NI/304冷轧 图56：304/NPI 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图57：纯镍/硫酸镍 图58：NI/NPI 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 五、平衡表 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 11 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日