发布专用液冷工质，深化液冷全链条布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年04月04日增持1英维克（002837.SZ）发布专用液冷工质，深化液冷全链条布局公司研究·公司快评通信·通信设备投资评级：增持（维持评级）证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cn执证编码：S0980518100002证券分析师：付晓钦0755-81982929fuxq@guosen.com.cn执证编码：S0980520120003事项：公司正式发布储能专用SoluKing液冷工质2.0：公司近期召开BattCool储能全链条液冷工质2.0发布会，围绕储能高效安全，推出为BattCool储能全链条液冷方案定制的储能专用SoluKing液冷工质2.0，在全链条润湿材料兼容性、温控功能保障、运维效率等方面相较传统汽车防冻液做出诸多创新。通过提高全链条材料兼容性、增强耐腐技术、提供全生命周期运营保障，实现五倍耐腐、九重防护、全链条不漏液的高效安全的储能液冷工质，致力于提供更加安全可靠稳定的液冷系统解决方案。国信通信观点：公司此次发布的储能专用SoluKing液冷工质2.0主要特色包括：1）九重防护，熟悉储能系统全链条材料，液冷工质实现金属及非金属材料全覆盖兼容，实现防气泡、防菌、防垢、无损防腐、防快速消耗、无损换热等；2）五倍耐腐，SoluKing液冷工质的耐腐性能是国家标准的5-10倍；3）全链条不漏液，通过搭载BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，实现全链条漏液风险归零；4）储能专用，为储能液冷系统量身定制，并提供交付、售后等环节相关解决方案。储能系统专用的液冷工质与传统发动机的防冻液在工作模式、工作温度和压力、零部件、运维模式等方面存在较大差异，因此储能系统需要使用专用的液冷工质来保障液冷系统的安全性与可持续性。通常储能系统的设计寿命是20年一个周期，与汽车防冻液短期更换的需求产生较大冲突。目前公司围绕储能系统长寿命和全生命周期的安全高效，率先自主研发出储能专用液冷工质，保证储能液冷系统的温控能效和运维效率。投资建议：我们看好AIGC加速下，算力液冷配套及渗透加速曲线，我们认为，储能行业仍具备较高的景气度和成长性，公司作为散热龙头企业，持续深化液冷全链条布局能力，将持续的通过产品和技术创新提高自身产品价值量，提升核心竞争能力。我们维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），对应PE为55/40/30倍，维持“增持”评级。评论：英维克储能专用SoluKing液冷工质2.0围绕安全可持续进行全链条创新英维克围绕储能高效安全，推出为BattCool储能全链条液冷方案定制的储能专用SoluKing液冷工质2.0，相较于过去储能系统所用的传统汽车防冻液，提高了全链条材料兼容性、增强了耐腐技术、提供了全生命周期运营保障，其特色大致可以归纳为以下四个方面：1）九重防护，熟悉储能系统全链条材料，液冷工质实现金属及非金属材料全覆盖兼容，实现防气泡、防菌、防垢、无损防腐、防快速消耗、无损换热等；2）五倍耐腐，SoluKing液冷工质的耐腐性能是国家标 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2准的5-10倍；3）全链条不漏液，通过搭载BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，实现全链条漏液风险归零；4）储能专用，为储能液冷系统量身定制，并提供交付、售后等环节相关解决方案。图1：英维克储能专用SoluKing液冷工质2.0主要特点资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理九重防护保障液冷系统长效安全英维克自主研发的储能专用SoluKing液冷工质2.0通过九重技术创新，实现液冷系统的安全可持续。全链条材料分析。公司长期深耕储能温控领域，对于储能系统零部件较化工企业更为熟悉，通过对储能系统全链条材料进行全面分析从而研发出最适用于储能系统的新型液冷工质。全链条金属兼容。公司SoluKing液冷工质的金属兼容性实现了系统全覆盖，所有接触到液冷工质的金属都能在工质中表现出良好的耐腐度。全链条非金属兼容。储能系统中的非金属材料在硬度、体积、拉伸强度、拉断伸长率等在液冷工质中的变化能满足较高要求。表1：非金属材料兼容性结果测试材质邵A硬度变化体积变化率拉伸强度变化率拉断伸长率变化率EPDM-2Scale-0.3%1%-15%FKM-1Scale1.2%-6%-4%NBR-3Scale2.3%0%13%HNBR-2Scale1.8%17%15%VMQ2Scale0.5%-3%13%有机涂料品种丙烯酸聚氨酯漆对有机涂料的影响无影响资料来源:公司官网，国信证券经济研究所整理防气泡。在储能系统的阀口处流道管径变窄，流速增加，压力降低，使得溶解在液体中的空气分离出来形成气泡，气泡不断冲击管壁会形成局部腐蚀，造成金属管壁穿孔形成漏液。公司推出的SoluKing液冷工质实测结果表示其消泡时间约1.2s，平均气泡体积35ml，达到国家标准的四分 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3之一，并且领先市场可比产品。图2：SoluKing液冷工质消泡时间与平均气泡体积对比资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理防菌。储能系统管道滋生细菌会形成生物膜层，不利于电池冷板的换热，且长期导致的泥污容易堵塞管道，公司针对此研发的液冷工质具备防菌作用，有效阻止生物膜层的形成。防垢。公司研发的液冷工质采用螯合阻垢技术，在离子结成晶核后使其发生晶格畸变，从而防止结垢，避免安全隐患。图3：SoluKing液冷工质防垢原理资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理无损防腐。传统防冻液的防腐是通过化学反应在金属表面形成氧化层作为保护膜，其并不均匀且易被冲刷导致局部破坏使得金属管壁再次遭到腐蚀和氧化，SoluKing液冷工质利用液体形成动态保护膜，无需腐蚀金属，实现无损防腐。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图4：SoluKing液冷工质无损防腐机制资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理防快速消耗。SoluKing采用无损防腐的技术，减少粒子消耗，寿命相比传统防冻液延长50%。无损换热。动态保护膜相比传统的氧化保护层而言基本不会影响换热效率，且规避了气泡、细菌、结垢等对换热效率的影响。耐腐性达到国家标准的5-10倍在储能液冷系统中，耐腐性是决定其安全可持续的重要指标，英维克在多重技术领域不断创新和研发，有效提高了其液冷工质的耐腐性能。通过实现全链条材质的兼容性，防气泡、防菌、防垢、无损防腐等核心技术，英维克研发的液冷工质在耐腐性能中表现良好，经第三方机构实测验证，SoluKing液冷工质对于多种金属材料的耐腐性能均能达到国家标准的5-10倍，极大地延长了储能系统的使用寿命，解决了传统防冻液腐蚀度高、使用期限较短的缺点。表2：SoluKing液冷工质耐腐性测试材料国家标准（A）SoluKing液冷工质实测（B）耐腐对比（A/B）紫铜±10mg0mg/黄铜±10mg0mg/钢±10mg-1mg10倍铸铁±10mg-2mg5倍铸铝±30mg-3mg10倍3003铝±30mg-2mg15倍4043铝±30mg-3mg10倍6063铝±30mg-1mg30倍资料来源:公司官网，国信证券经济研究所整理全链条漏液风险归零储能系统常见的漏液原因主要有两个方面：1）短期原因是各部件产品品质的一致性；2）长期原因主要是和各部件发生了化学反应，可能导致管道堵塞在更换电池时液体易喷出，或者化学腐蚀导致管壁变薄导致管道破裂，导致漏液。英维克在2022年11月发布BattCool储能液冷全链条解决方案2.0，实现自主研发、自主生产、自主交付、自主服务，系统地分析储能系统漏液的原因，有针对性地进行技术研发和改进，推出九重防护和五倍耐腐的SoluKing液冷工质，通过全生命周期服务的理念实现全链条漏液风险归零。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图5：英维克全链条液冷解决方案2.0资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理率先研发出储能专用液冷工质，领跑储能液冷领域过去液冷材质通常采用化工巨头生产的传统发动机防冻液作为代替，然而储能系统专用的液冷工质与传统发动机的防冻液在工作模式、工作温度和压力、零部件、运维模式等方面存在较大差异，采用发动机防冻液存在安全隐患，一旦出现腐蚀漏液等问题将造成相较发动机而言更为严重的损失，因此储能系统需要使用专用的液冷工质来保障液冷系统的安全性与可持续性。通常储能系统的设计寿命是20年一个周期，与汽车防冻液需要短期更换的要求产生较大冲突，因此公司围绕储能系统长寿命和全生命周期的安全高效，率先自主研发出储能专用液冷工质，保证储能液冷系统的温控能效和运维效率，领跑储能液冷领域。一方面，公司通过提高全链条材料兼容性、增强耐腐性等核心技术研发出能够适应储能系统长寿命的专用液冷工质；另一方面，公司通过提供自动注液工装、关注不同场景和地区零部件材料使用等，对液冷系统全生命周期的运营提供保障。图6：自动注液工装示意图图7：液冷工质全生命周期保障资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理液冷代表中长期技术方向，各大厂商液冷产品竞相推出储能液冷最核心的优势点为：液冷通过降低电池组之间的温差，提高储能系统的一致性，从而提升储能系统循环次数与全生命周期的投资回报率。2022年是储能液冷加速的元年，基本各大头部企业都已经开始自己液冷产品的研发设计，2023年有望迎来储能液冷的全年放量增长。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6投资建议：看好公司液冷全链条布局能力，维持“增持”评级我们看好AIGC加速下，算力液冷配套及渗透加速曲线，我们认为，储能行业仍具备较高的景气度和成长性，公司作为散热龙头企业，持续深化液冷全链条布局能力，将持续的通过产品和技术创新提高自身产品价值量，提升核心竞争能力。我们维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），对应PE为55/40/30倍，维持“增持”评级。表3：可比公司估值表（截至20230402）代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPB投资评级2021A2022E2023E2024E2021E2022E2023E2024E301018.SZ申菱环境39.3494.420.581.001.512.0567.839.326.119.26.1买入603912.SH佳力图14.2455.100.390.620.812.1336.523.023.06.75.8无评级300499.SZ高澜股份13.3041.050.230.450.710.8457.829.618.715.83.5无评级300990.SZ同飞股份79.0573.992.311.792.854.134.244.227.719.34.7无评级平均49.134.023.915.25.0002837.SZ英维克32.83142.680.610.600.821.1053.555.140.030.07.4增持资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理注：申菱环境、英维克为国信证券经济研所预测，其余为Wind一致预测风险提示行业竞争加剧；新增储能装机量不及预期；贸易摩擦风险；原材料短缺风险；疫情不确定性。相关研究报告：《英维克（002837.SZ）-发布新一代液冷产品，共同推动行业高质量发展》——2022-11-07《英维克（002837.SZ）-基本面拐点已现，合同负债较去年同期新增超3亿元》——2022-10-26《英维克（002837.SZ）-精密节能温控领先企业，储能温控龙头供应商》——2022-09-22 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内