复苏背景下业绩有望边际回暖，与类GPT结合发展前景广阔

石基信息(002153) /软件开发 /公司点评 /2023.04.03 请阅读最后一页的重要声明！ 复苏背景下业绩有望边际回暖，与类GPT结合发展前景广阔 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-04-03 收盘价(元) 27.31 流通股本(亿股) 12.30 每股净资产(元) 3.82 总股本(亿股) 20.99 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 罗云扬 SAC证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 相关报告 ❖ 事件1：2023年3月31日，公司发布公告，公司持有66.23%股权的深圳市思讯软件股份有限公司申请北交所上市获受理。 ❖ 事件2：2023年3月23日，Openai开放plugin生态，先期接入垂直软件包括Expedia和Kayak等酒店、旅游预订应用。 ❖ 思迅软件聚焦零售数字化，上市后有望加快市场渗透：思迅软件是一家聚焦于零售行业数字化领域的标准化软件产品开发商及相关支付技术服务商，帮助中小微商户实现数字化运营及管理，完成由传统门店向智慧门店的转型与升级。此次预计募集资金超7亿元，主要投向产品与服务网络升级。我们认为，北交所上市有望提升品牌知名度，同时凭借募集资金助力，思迅软件在零售数字化市场有望持续加大市场覆盖。 ❖ 随疫情等扰动减缓，公司业绩有望边际向好：根据公司公告，2022年公司归母净利润预计亏损6.0-8.6亿元，亏损扩大25.4%-79.7%，主要是2022年国内疫情对公司客户所在的酒店、餐饮、零售等行业造成冲击。根据文化和旅游部，2023年春节期间全国旅游人次同比增长23.1%，恢复至2019年同期88.6%。我们认为，随国内疫情等扰动因素逐步减弱，公司业绩有望边际回暖。 ❖ 公司直连技术与AI能力有机结合，发展前景广阔。我国酒店的管理系统建设滞后导致酒店预订目前主要依靠人工参与完成，拥有直连技术后，通过预订网站产生的预订数据将直接写入到酒店信息管理系统之中，而预订网站也能够实时或者定时读取酒店信息管理系统的数据。一方面，直连能够简化预订流程、缩短预订时间；另一方面，直连降低了人为错误的可能性，因此直连技术能够提升预订行业的效率，降低成本。我们认为，随着国内文心一言等大模型成熟，智能化、全自动的出行体验有望吸引大量消费者以此方式出行，进而带动酒店大面积应用直连技术，公司相关产品有望实现加速渗透，同时，作为垂直领域拥有行业know how壁垒，公司面对大模型亦或有一定议价权，有望获取相应插件接口费用，空间广阔。 ❖ 投资建议：预计公司2022-2024年实现收入27.1亿元、31.2亿元和36.0亿元，实现归母净利润-7.1亿元、0.7亿元和1.7亿元，2023-2024年对应PE估值分别为773倍和345倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：技术研发不及预期，海外业务推进不及预期，疫情以及宏观经济承压风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 3317 3215 2705 3123 3595 收入增长率(%) -9.43 -3.09 -15.86 15.47 15.11 归母净利润(百万元) -68 -478 -709 74 166 净利润增长率(%) -118.36 -608.00 -48.27 110.45 124.36 EPS(元/股) -0.05 -0.32 -0.34 0.04 0.08 PE — — — 773.02 344.55 ROE(%) -0.80 -5.94 -9.71 1.00 2.20 PB 3.96 5.35 7.85 7.77 7.60 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -21%2%24%47%69%92%石基信息沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3317.32 3214.70 2704.80 3123.35 3595.15 成长性 减:营业成本 1964.51 1973.99 1743.59 1951.03 2225.35 营业收入增长率 -9.4% -3.1% -15.9% 15.5% 15.1% 营业税费 18.44 17.34 14.59 16.85 19.39 营业利润增长率 -93.6% -1,297.0% -46.6% 106.6% 190.0% 销售费用 255.88 284.35 240.73 234.25 266.04 净利润增长率 -118.4% -608.0% -48.3% 110.5% 124.4% 管理费用 705.32 699.51 588.55 662.15 737.00 EBITDA增长率 -39.0% -58.4% 3.0% 154.1% 31.7% 研发费用 304.92 417.88 351.60 343.57 359.51 EBIT增长率 -67.0% -290.3% -28.3% 80.0% 202.8% 财务费用 -137.57 -129.24 -94.13 -95.88 -86.73 NOPLAT增长率 -93.1% -1,226.8% 28.3% -80.0% -202.8% 资产减值损失 -26.19 -358.72 -429.91 -4.91 -4.91 投资资本增长率 -1.7% -2.3% -7.1% 0.5% 2.0% 加:公允价值变动收益 -10.85 11.33 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 -1.7% -3.2% -7.4% 0.8% 1.7% 投资和汇兑收益 -159.86 -6.57 -5.53 -6.38 -7.35 利润率 营业利润 31.06 -371.83 -545.14 36.01 104.41 毛利率 40.8% 38.6% 35.5% 37.5% 38.1% 加:营业外净收支 25.20 16.98 19.00 19.00 19.00 营业利润率 0.9% -11.6% -20.2% 1.2% 2.9% 利润总额 56.26 -354.85 -526.14 55.01 123.41 净利润率 0.3% -12.9% -22.7% 2.1% 4.0% 减:所得税 45.19 58.53 86.78 -9.07 -20.36 EBITDA/营业收入 7.3% 3.1% 3.9% 8.5% 9.7% 净利润 -67.58 -478.47 -709.42 74.17 166.40 EBIT/营业收入 2.4% -4.7% -7.2% -1.2% 1.1% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 5117.74 5046.64 5138.69 4685.48 5435.93 固定资产周转天数 33 44 62 61 59 交易性金融资产 111.85 142.92 142.92 142.92 142.92 流动营业资本周转天数 -9 -16 -88 9 -28 应收帐款 670.46 629.06 459.34 793.26 650.06 流动资产周转天数 707 731 781 740 694 应收票据 0.45 1.43 0.15 1.67 0.43 应收帐款周转天数 71 73 73 73 73 预付帐款 53.15 30.24 26.71 29.89 34.09 存货周转天数 64 62 62 62 62 存货 318.91 357.13 -189.99 423.17 328.96 总资产周转天数 1167 1181 1340 1128 1010 其他流动资产 45.49 47.74 47.74 47.74 47.74 投资资本周转天数 1008 1017 1122 977 866 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE -0.8% -5.9% -9.7% 1.0% 2.2% 长期股权投资 377.49 358.32 339.14 319.96 300.78 ROA -0.6% -4.6% -7.4% 0.7% 1.6% 投资性房地产 47.63 40.69 33.75 26.81 19.87 ROIC 0.2% -2.0% -2.7% -0.5% 0.5% 固定资产 301.96 387.44 456.83 520.84 579.47 费用率 在建工程 144.50 220.38 296.26 372.14 448.02 销售费用率 7.7% 8.8% 8.9% 7.5% 7.4% 无形资产 975.52 923.38 871.23 819.09 766.94 管理费用率 21.3% 21.8% 21.8% 21.2% 20.5% 其他非流动资产 3.10 1.25 1.25 1.25 1.25 财务费用率 -4.1% -4.0% -3.5% -3.1% -2.4% 资产总额 10592.81 10502.98 9631.17 9948.59 10214.91 三费/营业收入 24.8% 26.6% 27.2% 25.6% 25.5% 短期债务 0.35 1.19 2.04 2.88 3.72 偿债能力 应付帐款 244.26 271.04 184.11 325.19 255.73 资产负债率 13.5% 15.5% 14.7% 16.8% 17.6% 应付票据 10.42 6.12 8.49 7.85 10.79 负债权益比 15.6% 18.4% 17.3% 20.2% 21.3% 其他流动负债 36.44 36.05 36.05 36.05 36.05 流动比率 4.61 4.19 4.44 4.02 4.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 4.31 3.85 4.46 3.64 3.77 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 8.65 -21.95 -28.49 -5.62 5.71 负债总额 1430.24 1632.62 1418.72 1672.06 1794.61 分红指标 少数股东权益 758.76 809.81 906.31 896.22 873.58 DPS(元) 0.04 0.03 0.00 0.00 0.00 股本 1071.11 1499.56 2099.38 2099.38 2099.38 分红比率 留存收益 3015.48 2494.17 1739.76 1813.93 1980.34 股息收益率 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 9162.57 8870.36 8212.45 8276.53 8420.30 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) -0.05 -0.32 -0.34 0.04 0.08 净利润 -67.58 -478.47 -709.42 74.17 166.40 BVPS(元) 7.85 5.38 3.48 3.52 3.59 加:折旧和摊销