華富證券研報 二○一六年四月十三日星期三Wednesday, April 13, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) 12 APR 金利通 8256 15 APR 中國海外宏洋集團 81 恒鼎實業 1393... 本周上市新股 (更多...) 11 APR HYPEBEAST 12 APR 宏安地產 1243 南旋控股 1982... 15 APR 華津國際 2738 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 內地股市適度偏軟，未見太大方向，滬深指數全日累跌0.34%及0.72%至3,023.65點及10,533.41點。悶市拖累香港股市同樣低成交地窄幅波動，恒生指數全日高低波幅不足150點，收報20,504.44點，升63.63點或0.31%。全市全日上升下跌股份相若，股價不變股份繼續保持於千三隻以上的水平，全日成交僅520億左右。 上日市場焦點 • Gartner公布首季數據，全球個人電腦市場首季出貨量按年跌9.6％至6,480萬部，連續六個季度倒退，而聯想(00992)則以19.3%的市佔位居首位，市佔J 9按年增長0.5個百份點，聯想股價全日上升2.72%至6.04元; • 據報導，八個省份上報煤炭去產能方案，而相關目標經已佔去國家計劃的九成左右，煤炭股份見資金追捧，當中神華(01088)升4.26%、中煤(01898)升1.18%、兗煤(01171)升4.16%; • 中汽協公佈3月份汽車銷量同比增長8.8%至244萬，乘用車銷量則按年增長9.8%至206萬，惟汽車相關股份普方下跌。廣汽(02238)跌3.23%，華晨(01114)、北汽(01958)及東風(00489)均挫逾2%。 寶勝(03813)放緩勢頭並未確認 寶勝國際(03813)三月份收入按年增長5.16%至2.07億美元，首季收入則增長6.64%至6.19億美元，三月份的增長較一二月合計放緩，一方面是春節前消耗的購買力過高、另一方面則是三月份體育零售銷售增長放慢所致。 承如上月分析指，春節後的消費相對淡靜，三月份消費增長回落符合預期及行業之間普遍的表現。但值得留意的是，由於今年度為奧運年，除受到春節後的季節性因素之外，我們亦不排除放緩是受到奧運因素影響而令消費者延遲消費，以等待奧運期間的推廣、新產品出現，因此我們需要更多的時間作進一步的確認。 同時，內地體育滲透率進一步提高，根據每日經濟新聞報導，單是3月27日全國經已出現5場馬拉松，包括鄭開國際馬拉松賽、成都雙遣馬拉松賽、上海松江半程馬拉松賽、南京山地馬拉松賽、麗水江半程馬拉松賽5場; 而於僅僅半個月後的4月17日，備案的馬拉松賽事同樣有五場，近兩月跑步的熾熱可謂一時無倆。整體上，2016年舉辦的馬拉松賽事將有望突破200場，較2015年的134場大幅增長。 受到跑步滲透率極速的提高，產品升級需求將繼續保持強勁的增長，Nike、Adidas、Under Armour等一線品牌在中國大城市繼續受到追捧，鞏固集團銷售增長。不過，跑步、足球、籃球、甚至健身滲透率提升，價錢平民化、以量取勝的二線品牌依然是較受惠的一群，因此維持1.84元的目標價，以反映未來潛長的增長空間。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 中金在線 中汽協：一季度我國汽車銷量同比增長5.98% 今年一季度，中國汽車產銷分別完成659.05萬輛和652.67萬輛，同比增長6.18%和5.98%，增幅分別比上年同期提升0.92個百分點和2.08個百分點。分類型看，一季度中國乘用車產銷570.23萬輛和566.90萬輛，同比增長7.26%和6.75%，增幅分別比上年同期減緩3.40個百分點和2.20個百分點；商用車產銷88.82萬輛和85.77萬輛，產量同比下降0.29%，銷量增長1.16%。 無時尚中文網(經適度修改，原文請見) 大陸比港澳還差 全球最大“金主”周大福有點愁 周大福珠寶集團週二盤後發佈四季度財報，截止2016年3月31日該集團同店銷售暴跌26%，其中港澳市場27%的跌幅和中國大陸25%的跌幅相若，顯示中國經濟增長放緩給零售業，特別是高端零售業帶來的巨大衝擊。 本月初，香港統計處發佈暴跌20.6%的2月零售銷貨額數據就預示著2016年香港零售商將繼續捱。 與兩大市場皆低迷一樣，周大福四季度所有類別亦同樣低迷。首季該集團黃金產品同店銷售暴跌27%，其中港澳和大陸跌幅分別為25%和29%，大陸甚至甚於港澳；珠寶鑲嵌產品同店銷售跌幅亦達到23%，大陸跌幅24%同樣高於港澳的22%。 對於大陸市場的低迷，周大福稱期內農曆年，大陸消費伴隨旅遊外流，另外亦受經濟增長放緩及反腐影響。 期內，周大福淨增2間零售點，包括在大陸淨開設1個珠寶零售點，關閉2個鐘錶零售點；在港澳及其他市場淨開設1個零售點，在臺灣淨開設2個Hearts On Fire專門店。截止2016財年期末該集團淨開設62個零售點至2319個。 AASTOCKS Gartner料首季全球PC出貨量創9年新低 市場調研機構Gartner發表報告，預期全球個人電腦首季出貨量達6,480萬台，按年減少9.6%，連續六個季度出現負增長，並創下9年新低，報告指， 美元強勢是令電腦銷量持續下跌的原因之一。於首五大廠商中，僅蘋果及華碩出貨量錄得按年增長1%及1.5%，其餘聯想(00992.HK) 、惠普及戴爾出貨量均按年倒退。另一間市場調研機構IDC亦發表報告，估計首季全球個人電腦出貨量跌11.5%至6,060萬台，並預計五大廠商出貨量按年均下跌。 明報 361度：核心品牌Q4訂貨值錄高單位數增幅 361度公布，旗下核心品牌於今年第四季的訂貨會訂貨價值同比錄高單位數增長。訂貨會的增長主要來自鞋履部分的增長，其訂貨量及平均售價均有所上升。服裝的訂貨量及平均售價亦錄得輕微升幅，此乃由於業內該版塊的競爭較為激烈。361度童裝今年的訂貨會亦錄得高單位數同比增長。服裝及鞋履產品分別佔總價值的約54%及45%。該增長主要歸功於鞋履部分更顯著的訂貨量增長，而鞋履及服裝的平均售價均略有增長。 期貨日報 多哈会议在即 原油再次站在“岔路口” OPEC成员国和其他主要产油国将于4月17日在多哈召开会议，会议致力于达成协议，将石油产量冻结至今年1月份水平。据了解，当前同意参加冻产会议的国家已经多达18个。“市场对这次会议十分关注，最近行情基本都被消息面左右。就各个国家而言，目前强烈支持冻产会议的国家仅有俄罗斯与委内瑞拉，而俄罗斯作为寡头经济的代表，其国内对于是否冻产也仍存有争论。 第二季度轉盈為虧 截至2016年2月底，迅銷集團(06288)上半財年收入按年增加6.53%至10,116.53億日圓，當中日本Uniqlo、國際Uniqlo、Global brands、其他品牌分別下跌0.18%、增長12.66%、增長12.86%及下跌2.53%。 集團上半財年的經營溢利按年減少33.81%至993.41億日圓，而持有人應佔溢利則按年大減55.09%至470.43億日圓。若撇除首季的480.24億持有人應佔溢利，集團第二季轉盈為虧，單季錄得9.81億日圓的虧損。 氣候影響令利潤惡化 日本業務方面，偏暖冬天拖累日本Uniqlo商品銷售，令十一與十二月份的銷售表現欠佳，同店銷售分別較去年同期減少8.9%及11.9%，而遲來較冬的氣溫則帶動一月份及二月份的同店銷售分別錄得增長14.6%及增長1.2%。然而，遲來的冬天並不能夠挽回集團的利潤表現，主要是十一、十二月份疲弱的銷售令冬天產品庫存增加，導致第二季度需要促銷並出清庫存，較低的售價削弱毛利表現，大致上乎合我們較早前的預期。 值得留意的是，日本三月份的同店銷售進一步放緩至跌0.3%，而包括線上渠道的淨銷售額則按年增長2.5%，主要受到集團春季產品的帶動所致。雖然日本地區的業務持續放緩，但我們相信主要是受到氣溫的一次性影響導致，對下半財年的業務表現影響較少，特別是對氣候變化較為敏感的女裝及童裝業務有望重拾正軌。 銷售渠道初見轉變 Uniqlo於日本地區的直營店舖按年減少9家至805家，惟特許經營門店則增加11家至39家，新增的11家當中有10家由直營店舖所轉成。從自營店轉變為特許經營店一方面維持集團的覆蓋率，同時降低集團於終端銷售所承擔的風險，相信是受到暖冬的影響所作出的策略性轉變。若集團未來的銷售受到產品結構及顧客喜好的轉變而未見起色，我們並不排除渠道轉變將會持續。 海外Uniqlo增長放緩 同樣受到氣候的影響，集團海外Uniqlo的銷售放緩，拖累集團於上半財年海外銷售增長放緩至12.66%，而特別是香港、台灣及韓國當地零售情況走弱抵銷其他地區如歐洲及東南亞地區的增長。值得留意的是，除美國業務產生的13億日圓虧損外，日圓升值同樣帶動海外Uniqlo業務錄得16億的匯兌虧損。 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 去庫存時間長 日圓升值拖累表現 投資建議: 評級: 持有 增持 目標價: 19.50 2.79 公司簡介: 集團及其合併附屬公司的主要業務為UNIQLO業務及Theory業務、GU業務(於日本及海外經營服飾設計及營銷業務)等。 財務概況: 日圓 百萬 2015/16 1H % 收入 1,011,653 +6.53 毛利 476,935 -0.54 持有人應佔溢利 47,043 -55.09 每股盈利 461.43 -55.10 一年股價表現: 52 週高: 38.30 52 週低: 21.00 報告日期: 08-Apr, 2016 06288 迅銷 美元兌日圓持續眨值，一度跌穿108的水平，惟日央行再次放寬的空間有限，特別是受制於對負利率的恐懼及日圓升值之間的兩難，限制其放寬的力度。缺乏政策性的影響，加上市場對美國加息步伐抱有懷疑的態度，美元兌日圓暫未見重返過去高位的動力，對集團的匯兌及報表呈列存在負面影響。 同時，受到銷售情況的影響，Uniqlo在不同地區均進行價格調整，據報導指部份產品的減價是數個月之前確認，並估計之後維持不變，相信是次的割價是春季去庫存的策略之一，整體經營策略並無太大的轉變。集團的庫存由第一季的2,729.03億日圓下降至2,218.00億日圓，我們相信減價去庫存經已進入尾聲，新品的定價將重拾正軌。 全球品牌或受影響 GU繼續成為其他品牌的主要動力，我們相信是與其低端定價受氣候轉變的影響較少的同時，GU針織衫、寬腳褲及Jogger Pants等裙褲銷售情況同樣理想。GU強勁的銷售抵銷其他品牌如Theory、J Brand及Comptoir des Cotonniers未如理想的表現，帶動全球品牌收入及經營溢利分別增長12.86%及21.89%。 然而，由於GU以低端定位，其與主品牌Uniqlo之間的定位差異在於價格及款式選項，但與款式本身並無太大的相連性。Uniqlo大幅減價有可能對副牌GU直接競爭，損害GU的銷售情況、並對其短期盈利有直接的影響。 下調盈利預測 集團對2015/16年的盈利預測進行下調，其將2015/16全年的經營溢利、持有人應佔溢利分別下調33.3%及45.5%至1,200億及600億日元，而收入預測則繼續維持不變，以反映上半年較低的毛利水平及較高的經營開支。 受到上半財年疲弱的銷售表現，我們亦相對應地將集團的盈利預測下調，並對下半年的經營轉趨慎，主要受到(i) 日圓匯價升值、(ii) 促銷時間較預期為長影響毛利水平及增加宣傳開支、(iii) 去庫存力度較大與副品牌有直接影響。我們因而維持集團「持有」評級，惟目標價削至19.50元。 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 去庫存時間長 日圓升值拖累