华金宏观双循环周报（第4期）：降准后为何跨季资金仍然偏紧？

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宏观经济研究报告摘要

主要发现：

1. 资金面分析：

   • 降准、大量逆回购与MLF增量投放后，跨季资金仍显紧张。季末时，跨季资金需求激增，导致R007利率触及五个季度以来高位。

2. 信贷与M2：

   • 跨季资金紧张可能指向信用扩张、消费支出或财政支出的特定动态。
   • 预计3月信贷投放约2.35万亿，社融约4万亿，其中企业中长贷和居民贷款预计分别新增1.25万亿和6500亿。

3. M2高位运行：

   • 居民投资消费谨慎，可能导致“超额存款”现象延续，推动M2维持在12.5%左右的高增长率。

4. 财政收入与支出：

   • 春节后供需两侧快速恢复，可能促进3月财政收入增长，缓解单月政府存款季节性透支。

5. 流动性投放与降准：

   • 再贷款投放缓慢，预计年内需再降准100BP，以支持信贷扩张和房地产市场改善。

6. 全球宏观资产价格：

   • 全球股市表现各异，A股涨幅相对较小；美欧1Y国债收益率反弹，显示金融动荡担忧减轻；金价回调，油价上涨。

结论与展望：

• 综合考虑，当前资金紧张状况可能由多种因素导致，包括信用扩张、消费行为变化以及财政动态的复杂相互作用。
• 未来货币政策预计将继续保持宽松，支持经济稳定增长，特别是通过降准降低银行负债成本，增强信用扩张能力。
• 全球宏观资产价格显示，金融市场对经济复苏的预期有所调整，但仍存在不确定性。

风险提示：

• 政策收紧风险：若货币政策过早收紧，可能对经济复苏造成不利影响。

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