期待疫情后的业务复苏

金鑫生育集团是一家在中国提供全面生殖健康服务的私营医疗机构。2022年，尽管受到COVID-19疫情的影响，集团的营业收入实现了29%的增长至23.64亿元人民币，但非国际财务报告准则(IFRS)调整后的净利润却下降了40%，至2.74亿元人民币，低于分析师的预期。主要收入来源是成都和深圳的业务，其中成都的业务贡献了59%的总收入，而深圳则贡献了15%。

尽管2022年面临挑战，但随着中国COVID-19防控政策的调整，预计金鑫生育集团将在2023年迎来复苏。特别是在体外受精（IVF）业务方面，预计将恢复增长。成都和深圳的业务对集团整体业务至关重要，两者合计占2021/2022年总收入的71%/73%。尽管2022年经历了多次城市封锁，导致试管婴儿周期数减少4.5%，但分析师认为，这一需求将被推迟而非消失。随着中国边境的重新开放，预计将促进高利润的国际试管婴儿服务的复苏。

中国政府正努力解决严重的人口增长问题，近期发布了一系列支持生育率的政策措施。这一背景下，作为中国最大的私立医院集团，金鑫生育完全有能力从政府的优惠政策中获益。

基于此，分析师将目标价从11.25港元下调至9.71港元，以反映2023/24年的收入和净利润增长预期低于预期。预计2023/24/25年的收入将分别增长22.1%/20.6%/20.1%，非IFRS调整后的净利润将分别增长84.9%/19.5%/21.7%。总体而言，分析师维持对金鑫生育集团的买入评级。

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