油气及制品周报：供应中断提振 原油重回八十美元

单击此处编辑母版标题样式投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号2023/04/02中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。供应中断提振原油重回八十美元首页 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。【中信期货油气及制品】目录上篇：国际原油1 逻辑周度评述供需进展中期展望2 价量价格持仓月间价差裂解价差3 供应俄罗斯欧佩克美国4 需求中国美国欧洲5 库存原油汽油柴油下篇：中国油品1 原油周度评述价量表现开工利润2 汽柴油周度评述价量表现供需进展3 燃料油周度评述价量表现供需进展4 沥青周度评述价量表现供需进展5 液化石油气周度评述价量表现供需进展* 可在PDF阅读器中展开书签栏目，或点击链接直接跳转至对应章节 原油期货价格走势中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。70758085909510010/0110/1510/2911/1211/2612/1012/2401/0701/2102/0402/1803/0403/18ICE Brent原油期货价格（美元/桶）40050060070080010/0110/1510/2911/1211/2612/1012/2401/0701/2102/0402/1803/0403/18INE SC原油期货价格（元/桶） 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind 中信期货研究所大类资产价格走势标普500上证指数美元指数美元兑人民币汇率中国10年期国债美国10年期国债INE原油WTI原油SHFE黄金Comex黄金标普全球商品指数现值410932731036.8710011552375.744119873323周涨跌3.5%0.2%-0.5%0.1%0.2%-0.9%3.9%9.4%0.1%0.3%4.6%月走势60%70%80%90%100%110%120%130%2022/04/062022/04/272022/05/182022/06/082022/06/292022/07/202022/08/102022/08/312022/09/212022/10/122022/11/022022/11/232022/12/142023/01/042023/01/252023/02/152023/03/082023/03/29中国大类资产价格涨跌上证指数美元兑人民币汇率10年期国债收益率SHFE黄金INE原油60%70%80%90%100%110%120%130%2022/04/062022/04/272022/05/182022/06/082022/06/292022/07/202022/08/102022/08/312022/09/212022/10/122022/11/022022/11/232022/12/142023/01/042023/01/252023/02/152023/03/082023/03/29美国大类资产价格涨跌标普500美元指数10年期美债收益率Comex黄金WTI原油 国际原油周度评述（2023/4/2）（一）走势回顾：Brent2306周五收盘79.93美元/桶，周+7.1%。SC2305收盘527.4元/桶，周+3.8%。（二）金融情绪修复：三月中旬金融风险事件导致原油价格大幅回落后，前期周报曾提到原油自身结构相对健康；油价止跌前提是金融风险得控，直接指标可以参考美股止跌企稳。近两周银行危机暂时未再蔓延，以及美联储加息预期回落，支撑美股止跌回升，油价伴随修复上行。（三）供应中断提振：近期原油价格下跌额外触发产油国的挺价行为。俄罗斯率先宣布将三月减产延长至六月。伊拉克因法务冲突导致临时供应中断约40万桶/日。周一（4月3日）欧佩克召开JMMC产量评估会议。此前预计油价若持续跌破70美元，可能触发欧佩克考虑额外扩大减产。但本周已经重回80美元，欧佩克可能维持原定减产计划不变。（四）原油价格展望：二季度原油供需存在边际改善可能。需求端，三月中国、美国、欧洲PMI均延续回升趋势；若能维持复苏，或对油品需求形成提振。供应端，三月油价下跌导致减产规模扩大，为油价提供额外支撑。库存端，前期施压近端油价的美国油品累库趋势逐渐放缓，OECD高频原油和成品油库存均已止增转降。因此二季度原油估值中枢存在上行驱动，但上边界仍受到美联储加息的负反馈效应压制。在不考虑金融危机和海外深度衰退的风险情形下，暂时维持70-100宽幅震荡思路。（五）上行风险：1. 地缘冲突升级。如果重要产油国冲突导致供应中断，可能推升油价大幅上行。2. 欧佩克和俄罗斯扩大减产。若油价大跌触发减产规模扩大，为油价提供止跌动能。3. 油品需求超预期。目前对海外衰退预期较高，若经济表现高于预期，可能提供上行动能。（六）下行风险：1. 金融系统风险。美联储持续大幅加息后，金融条件收紧已触发局部风险。若无法得到有效控制，蔓延成为系统危机，引发美股大跌，原油大概率跟随下行。2. 海外深度衰退。如果美联储激进加息，使海外经济压力继续增大，将导致油价重心下移。3. 中国需求不及预期。目前资产价格走势已计入部分中国经济恢复预期，如果无法兑现将导致相应价格出现回调可能。供应中断提振，原油重回八十美元中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 1.2 国际原油-逻辑-短期关注 0100200300400500600700800202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303全球油品需求预期调整（万桶/日）2021同比变化2022同比变化2023同比变化8900910093009500970099001010010300105002021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/11全球油品需求预期（万桶/日）2022/1月预测2022/7月预测2023/1月预测2023/3月预测需求-全球：2023年全球油品需求增速放缓中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。数据来源：EIA 中信期货研究所•油品需求与经济增速高度相关。2020年疫情导致油品需求大幅回落；2021年海外经济刺激计划推升需求快速回升；2022年美欧央行加息和中国疫情干扰导致需求共振回落。•IMF评估2020/2021/2022年全球GDP同比-3.5%/+6.2%/+3.4%，预计2023/2024年同比+2.9%/+3.1%。EIA评估2020/2021/2022年全球油品需求同比-931/+552/+233万桶/日，增幅-9.2%/+6.0%/+2.4%；预计2023/2024年+147/+179万桶/日，增幅+1.5%/+1.8%。横轴为当月供需平衡表对不同年份需求增幅预期的历史调整 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。数据来源：EIA 中信期货研究所•分地区来看，EIA三月预计中国/美国/欧洲油品需求同比+71/+16/+0万桶/日，增幅+4.7%/-0.8%/+0.0%；高于一月预期的+54/+16/-15万桶/日。中国预计是今年全球油品需求的主要增量来源，疫情放开后使需求预期进一步上调。此前预计欧洲今年油品需求或将负增长，但在四季度油品经济降低回升后，需求预计也逐渐上调为同比持平。后续油品需求调整方向仍需关注各地经济进展。80008500900095001000010500-2000-1500-1000-50005001000150020002019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12全球油品需求同比变化（万桶/日）需求同比（万桶）总需求（右轴）-600-400-20002004006002019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12地区油品需求同比变化（万桶/日）美国中国欧洲需求-全球：主要经济体需求增幅分化 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。数据来源：百度中信期货研究所•2022年中国疫情复发导致油品需求大幅回落。原油加工量同比下降3.4%；二季度降幅高达10%。2023年在海外需求增速放缓大背景下，中国或将贡献全球需求主要增量。•中国经济数据见底回升有助提振油品需求。2月中国制造业/服务业采购经理人指数PMI 52.6/55.6，环比+2.5/+1.6；表现高于预期，升至2012年5月以来最高值。需求-中国：道路交通高位，工业需求仍有空间1.01.11.21.31.41.51.61.71.801/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/24百城道路交通指数（七日均值）2023202220212020-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%35373941434547495153552018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01中国工业生产制造业采购经理人指数PMI工业增加值(当月同比,右轴) 需求-中国：炼厂利润提振开工和原油需求中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。数据来