终端布局深化，眼视光一体化发展可期

事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入15.25亿元，同比增长17.8%； 归母净利润6.24亿元，同比增长12.44%；扣非净利润5.60亿元，同比增长14.69%。 疫情影响短期业绩，角膜塑形镜需求持续旺盛。分季度看，单Q4公司实现营业收入3. 14亿，同比增长5.11%，实现归母净利润1.19亿，同比增长6.01%。四季度各地疫情防控政策收紧导致部分验配需求延后，12月国内大规模的新冠病毒感染也进一步影响了眼视光门诊客流。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，2 2年公司主要销售区域受到疫情影响，导致部分验配需求有所递延，预计在2023年后疫情时期将会逐渐恢复。 盈利能力持续优异，终端拓展导致销售费用率略有提升。2022公司期间费用率29.39%，同比上升0.2pp，其中销售费用率19.37%，上升0.54pp，主要系公司加快布局眼视光终端，销售费用率随直销占比增加而有所提升；管理费用率10.48%，上升0.41pp；财务费用率-0.46%，下降0.75pp，主要系本期向特定对象发行股票，银行存款增加相应的利息收入增加所致。公司盈利能力维持在较高水平，硬性角膜塑形镜毛利率89.62%，公司综合毛利率76.89%，毛利率相较2021年小幅提升。 护理产品及医疗服务收入实现快速增长。分业务板块看：2022年硬性角膜接触镜实现营业收入7.63亿（同比+11.04%），护理产品收入2.99亿（同比+30.81%），医疗服务收入2.53亿（同比+42.90%），普通框架镜及其他收入2.02亿（同比+3.30%）。公司自主控股的视光服务终端22年实现收入7.23亿元，同比增长24.10%，毛利率82.33%（+1.98pp），受疫情冲击明显小于非控股终端。 2023年视光终端建设有望进一步深化，核心角塑业务强化领先优势。围绕核心角塑业务，公司2023年将进一步推进新品研发及产能扩张，计划新增4条生产线，年度镜片产能在现有基础上提高20万片。同时，公司计划2023年度在新增视光服务终端方面完成4-5亿元的投入，扩增视光服务终端的数量和业务规模，进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。 盈利预测与投资建议：考虑到角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长，集采落地及终端建设推进下整体毛利率略有下降，预计2023-2025年公司收入19.62、25.14、31.69亿元，同比增长28.60%、28.14%、26.07%，归母净利润7. 73、9.82、12.44亿元（2023-2024预测前值为9.02、12.01亿元），同比增长23.90%、27.01%、26.70%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。 疫情影响短期业绩，角膜塑形镜需求持续旺盛。2022年公司实现营业收入15.25亿元，同比增长17.8%；归母净利润6.24亿元，同比增长12.44%； 扣非净利润5.60亿元，同比增长14.69%。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，22年公司主要销售区域受到疫情影响，导致部分验配需求有所递延，预计在2023年后疫情时期将会逐渐恢复。 图表1：欧普康视主要财务指标变化（百万元） 图表2：欧普康视主营业务收入情况 图表3：欧普康视归母净利润情况 盈利能力持续优异，终端拓展导致销售费用率略有提升。2022公司期间费用率29.39%，同比上升0.2pp，其中销售费用率19.37%，上升0.54pp，主要系公司加快布局眼视光终端，销售费用率随直销占比增加而有所提升；管理费用率10.48%，上升0.41pp；财务费用率-0.46%，下降0.75pp，主要系本期向特定对象发行股票，银行存款增加相应的利息收入增加所致。公司盈利能力维持在较高水平，硬性角膜塑形镜毛利率89.62%，公司综合毛利率76.89%，毛利率相较2021年小幅提升。 图表4：欧普康视三项费用率变化情况 图表5：欧普康视产品毛利率变化情况 疫情影响下Q4业绩微增，23年有望实现恢复性增长。分季度来看，单四季度公司实现营业收入3.14亿，同比增长5.11%，实现归母净利润1.19亿，同比增长6.01%。四季度各地疫情防控政策收紧导致部分验配需求延后，12月国内大规模的新冠病毒感染也进一步影响了眼视光门诊客流。 图表6：欧普康视分季度财务数据（百万元） 图表7：欧普康视分季度营业收入情况（百万；%） 图表8：欧普康视分季度归母净利润情况（百万；%） 护理产品及医疗服务收入实现快速增长。分业务板块看：2022年硬性角膜接触镜实现营业收入7.63亿（同比+11.04%），护理产品收入2.99亿（同比+30.81%），医疗服务收入2.53亿（同比+42.90%），普通框架镜及其他收入2.02亿（同比+3.30%）。公司自主控股的视光服务终端22年实现收入7.23亿元，同比增长24.10%，毛利率82.33%（+1.98pp），受疫情冲击明显小于非控股终端。 2023年视光终端建设有望进一步深化，核心角塑业务强化领先优势。 围绕核心角塑业务，公司2023年将进一步推进新品研发及产能扩张，计划新增4条生产线，年度镜片产能在现有基础上提高20万片。同时，公司计划2023年度在新增视光服务终端方面完成4-5亿元的投入，扩增视光服务终端的数量和业务规模，进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。 图表9：欧普康视角膜接触镜销售收入情况（百万） 图表10：2022年欧普康视收入构成 风险提示： 市场竞争加剧风险。公司产品属于眼视光领域的朝阳产业，高毛利率和市场成长空间会吸引更多企业进入，未来市场竞争可能会进一步加剧，产品价格可能出现持续下降的风险。 原材料供应商相对集中风险。考虑到角膜塑形镜行业属于医疗器械，对原材料性能和稳定性要求较高，公司镜片材料供应商集中在全球领先企业，以保证公司产品质量稳定，若供应商因意外事件出现停产、无法按期交付等情况，可能会直接影响公司正常运营。 产品市场推广不达预期风险。公司产品所处领域在历史上出现过2次质量管理问题，全国范围内的医生和患者端仍需要厂家持续推广和普及，若市场推广进度不达预期，可能会直接影响公司业绩增长。 图表11：欧普康视财务模型预测