麦肯锡金融业白皮书2023年3月后疫情时代后疫情时代财富管理重启增长财富管理重启增长 后疫情时代财富管理重启增长1目录第一章 中国财富管理市场迎来发展新机遇第二章 海内外领先财富管理机构跨越式 发展成功要素第三章 端到端推动财富管理业务转型结语1925331 后疫情时代财富管理重启增长2 后疫情时代财富管理重启增长3第一章中国财富管理市场迎来发展新机遇中国财富管理行业翻开新篇章。截至2022年底 ，中 国 居 民 个 人 金 融 资 产 已 接 近250万亿，成为全球第二大财富管理市场。居民财富管理需求持续高涨、数字化浪潮、行业创新不断涌现，共同推动中国财富管理行业过去10年高速发 展 。未 来10年，预计个人 金 融 资产将 继续以9%的年复合增长率平稳增长，到2032年全国整体个人金融资产将达到571万亿 。面对这一历史性发展机遇，中国领先财富管理从业者们不仅要思考如何把握趋势，更需要思考如何前瞻性地建立相应能力，实现可持续、高质量发展。迈入2023年，随着新冠疫情防控常态化，国内外市场环境与经济活动逐步复苏、重回正轨。展 望未 来 ，我们看到中国财 富管理市场正 呈 现出六大趋势。一方面，富裕客户及新生代投资群体崛起，成为国内财富管理机构客群中坚力量，为行业带来全新增长机遇；另一方面，随着国内投资市场进一步成熟，个人投资者风险投资产品认知不断加深，对创新性财富管理 服务模式和理财产品的接受度日益提高，对多元资产及海外资产配置的需求持续增加，预计中国财富管理市场将迎来新增长机遇。趋势一、财富管理市场持续增长，富裕及以上客群成为核心驱动力据麦肯锡全球财富数据库统计，过去10年中国富裕及以上家庭个人金融资产占比持续提升，从2013年的36%提升至2022年的47%。预计到2032年，富裕及以上客群个人非存金融资产占比将超过55%（见图1）。同时，受年 龄 、财富来源、投资目标、风险偏好等不同因素影响，此 类客 群在 财 富管理 上 存在明显 差异 化需求，在诸 如风险 较高的权 益类 产品、跨 境 投资机会、投顾服务以及整体财富规划等方面都有个性化偏好。如何为这类价值主张鲜明的富裕及以上客群提供量身定制的产品和服务方案，成为财富管理机构首要考虑的问题。 后疫情时代财富管理重启增长4趋势二、个人投资者财富管理成熟度较低，财富结构逐步向多元化转型过去10年，中国个人财富资产配置逐步向多元化转型，无风险资产占比稳步下降，居民非存金融资产配置占比从2013年的37%，快 速提升至2021年的50%。但在刚过去的2022年，受疫情及宏观经济影响，国内出现短期居民超额储蓄情况，个人现金及储蓄规模激增至130万亿，同比 增长 逾15%。与此 同时，国内外 资 本 市场 波 动 影 响 资 产 估 值 ，导 致 非 存 金 融资产规模增长停滞，资产配置占比回落至46%（见图2）。图1中中国国财财管管市市场场增增长长势势头头强强劲劲，，预预计计到到2032年年总总规规模模达达571万万亿亿，，富富裕裕及及高高净净值值以以上上人人群群将将持持续续快快速速增增长长资料来源：麦肯锡财富数据库1. 养老金、寿险也包括在个人金融资产中，2022年养老金及信托数据为估计值2. 超高净值人群指个人金融资产>2500万美元，高净值人群100万-2500万美元，富裕人群25万-100万美元，大众人群<25万美元中中国国居居民民个个人人金金融融资资产产1万亿人民币14%15%10%54%2022E9%18%16%201312%63%1410%13%10%61%1557%17%45%14%14%59%1753%15%11%18%2023E12%1911%2055%19%12%8219%16%52%2112%16%12%64%20%17%22%26619%2032E15%2439614511417522457120013%p.a.9% p.a.大大众众2超超高高净净值值2高高净净值值2富富裕裕22022-32E9% 10%7%10% 10%高高速速增增长长板板块块2013-22E13%16%10%16%17%年年均均复复合合增增长长率率 后疫情时代财富管理重启增长5图2当当前前国国内内投投资资者者投投资资能能力力偏偏弱弱，，金金融融资资产产配配置置以以存存款款类类为为主主资料来源：麦肯锡中国个人金融资产数据库1. 含基金及子公司专户、私募基金、券商资管和债券2. 2022年养老金及信托数据为估计值14%15%15%16%16%16%9%14%15%14%18%15%9%12%14%14%11%10%63%53%49%51%50%54%4%20132022E22%2%3%2%4%153%145172%3%193%212%3%82114175224243现现金金与与存存款款银银行行理理财财信信托托基基金金与与股股票票保保险险与与养养老老金金其其他他1中中国国居居民民个个人人金金融融资资产产结结构构2013-2022E，万亿元，%主主要要观观察察•中国居民非存金融资产配置占比从2013年的37%，快速提升至2021年的50%•受疫情及宏观经济影响，2022年居民储蓄规模激增，非存金融资产配置回落至46%•相较于先进国家个人财富配置，储储蓄蓄配配置置比比例例仍仍然然偏偏高高2013-17 复复合合增增速速%8%12%29%6%26%-2%29%16%17%13%37%8%2017-22 复复合合增增速速% 后疫情时代财富管理重启增长6国内银行理财产品整体以固收等低风险产品为主，在行业整体完成净值化转型后，银行固定收益类产品占比超过90%（见图3）。近两年，在宏观经济压力下，银行理财产品迎来两次“破净潮”，风险等级在三级平衡型及以上的产品逐渐丧失吸引力。在大面积赎回压力下，银行理财子公司的风险偏好在转型完成后进一步降低，目前以二级稳健型及一级保守型产品为主。其中，稳健型产品占比最高，2022年占比达55%；保守型产品占比 为33%，较2020年增长21%；而平衡型产品占比则从2020年的18%跌至2022年的11%，下 降 约7%。对比海外领先市场，中国财富管理客群理财能力相对较弱，资产配置结构仍有较大优化空间。相 较 而言，美 国 个人 投 资 者风 险 偏 好 较高，储 蓄占整 体 配 置的比 例 低于15%，基金及股票是个人金融资产的主要配置品种，截至2022年三季度，二者约占其整体资产配置的33%（见图4）。此外，美国养老金约占整体个人金融资产的28%，截 至2020年末 ，养老金中第三支柱（IRA）规 模为12.2万亿美元。其中，具有较高风险的公募基金、股票、ETF等投资产品，是IRA账户重要主体，截 至2020年合计占比逾90%。经 过 几十年 积 累，美 国 个人客户投资经验更丰富，更认可以资产配置为核心的财富管理 模式，能较 理性应对 市场波动。相比之下，国内个人金融资产配置还不够多元化，整体资产配置的偏离度高，投资成熟度有待进一步提升。图3理理财财子子以以固固收收低低风风险险产产品品为为主主，，22年年受受两两波波净净值值回回撤撤影影响响，，理理财财子子产产品品风风险险偏偏好好进进一一步步降降低低理理财财子子公公司司理理财财产产品品结结构构万亿元，%理理财财子子公公司司理理财财产产品品风风险险分分布布万亿元，%92%93%96%2020214%2022177227%7%固定收益类混合类其他18%19%11%69%61%55%12%20%33%202021222022172611.包含银行理财产品资料来源：中国银行业理财市场年度报告二级（稳健型）一级（保守型）四级及五级三级（平衡型） 后疫情时代财富管理重启增长7图4美美国国金金融融投投资资者者风风险险偏偏好好较较高高，，储储蓄蓄占占整整体体配配置置比比低低于于15%，，基基金金及及股股票票配配置置较较高高16%6%28%10%10%33%15%15%54%1%2%2%2%2%4%中国2022美国2022Q3242708保险现金及存款基金与股票银行理财养老金非公司股权债券信托其他资料来源：美联储，ICI29%37%45%24%6%6%4%72%42%9%6%22%48%45%12,21019751%2%31990201020206305,029公募基金储蓄类产品保险产品其他资管产品1IRA产产品品占占比比，十亿美元，%1.包括单支股票、单支债券、ETF及其他另类产品等中中美美金金融融资资产产配配置置比比较较万亿元三三支支柱柱占占比比养养老老金金接接近近40%，，其其中中高高风风险险公公募募基基金金、、股股票票、、ETF等等为为美美国国三三支支柱柱产产品品主主体体 后疫情时代财富管理重启增长8趋势三、投资结构调整，权益等高风险产品占比提升，复杂产品需求旺盛国内客户风险偏好正逐步提升，个人基金与股票持有规模高速增长，20172022年的年均复合增长率达16%，在所有投资品类中增速 居前（见图2）。具 体来 看，随 着投资产品不断丰富，公募投资策略日益多元化，基金权益的配置比例也得以持续优化。其中，货币基金持有占比从2017年的68%降至2021年的42%（见图5），主动 权 益 基 金 仍为最 重要 的非 货基金配置，占整体资产配置比例超过30%。虽然2022年全球市场受到多重不确定性因素影响，个人 投 资 者风 险 偏 好 略 有 下行，但 借鉴 海外经 验，我们 认 为权 益类 产品占比 将 会 持 续增长。图5公公募募基基金金中中，，较较高高风风险险产产品品（（混混合合、、固固收收+、、主主动动被被动动权权益益、、QDII 和和另另类类））占占比比持持续续超超过过一一半半5%7%7%21%23%37%34%8%8%68%64%42%45%1%4%1%4%4%1%3%2017193%1%212%2022H100% =5.77.113.513.84%货币市场固收+2纯债1主动权益3被动权益QDII另类零零售售投投资资者者持持有有公公募募基基金金产产品品结结构构2017-2022E，万亿元，%17-22H 复复合合增增速速%35%63%41%11%32%39%27%资料来源：Wind1.含短期纯债、中长期纯债基金、被动指数型债券基金及增强指数型债券基金等2.含混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合基金等3.含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金等 后疫情时代财富管理重启增长9图6516410183631113151648329690212293653013636442438163133111712272607111612754340332631361630043706351770511294163348616136140836263537128409122737128310641325139331111314271383122123713361013301312313613531413361451715211335431612331443135142270335332134194613371332201339291421533522022 Q337543333323641495252587380799011410420001130+7%p.a.-12%p.a.+7%p.a.-9% p.a.08年年金金融融危危机机后后美美国国投投资资者者短短暂暂大大幅幅调调低低基基金金和和股股票票占占比比，，但但风风险险偏偏好好很很快快随随着着市市场场回回暖暖而而回回升升美美国国个个人人投投资资者者金金融融资资产产配配置置2000-2022Q3，万亿美元现金及存款基金与股票（含货基）非公司股权养老金及保险债券其他资料来源：美联储回顾美国个人投资者金融资产配置变化趋势（见图6），尽 管 经 历了2008年次贷危机猛烈冲击，20002020年美国投资者金融资产年均复合增长率仍突破5%。尽管2008年金融危机发生时，全美金融资产规模从52万亿降至46万亿美元，居民储蓄短