中青旅2022年四季报点评：开启疫后修复，濮院发展可期

该研报总结如下：

公司业绩概述

• 2022年第四季度：公司实现营收16.02亿元，同比下降33%；扣非归母净利润亏损2.34亿元。
• 2022全年：总营收64.17亿元，同比下降26%；扣非归母净利润亏损4.18亿元。

核心景区表现与复苏迹象

• 核心业务影响：受疫情封控影响，乌镇及古北水镇等核心业务受到较大冲击，2022年第四季度亏损情况符合市场预期。
• 客流恢复：尽管面临挑战，但自2023年初开始，特别是元旦期间，乌镇与古北水镇的接待游客量已分别恢复至2019年的78%与116%，显示出显著的边际改善趋势。
• 新增项目：濮院新项目的启动（预计于2023年3月1日试营业），有望进一步促进客流回暖，增强公司的协同效应。

消费回补与假日效应

• 旅游旺季预热：随着4月份进入旅游旺季，预计将出现较2022年同期显著增长的趋势。
• 休闲出行潜力：受压抑的休闲出行需求，特别是借助重要节假日窗口期，将引发明显的阶段性行情，公司作为行业领军者之一，其潜在增长弹性更为显著。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临来自同行的激烈竞争，可能影响市场份额和盈利能力。
• 濮院项目建设进度：濮院新项目的建设速度可能影响整体业务布局和预期效益。
• 疫情不确定性：疫情的反复可能对经营活动造成不可预测的影响。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.7元、0.9元、1.12元，同比增长率分别为+75%、+14%、+24%。
• 目标价：维持目标价20.6元。

综上所述，虽然公司面临疫情带来的短期挑战，但随着核心业务逐步恢复、新项目的启动以及消费回补效应的显现，公司展现出较强的复苏潜力。同时，需要注意行业竞争、项目进度与疫情风险等不确定性因素。

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