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该研报总结如下：
公司业绩概述
- 2022年第四季度：公司实现营收16.02亿元，同比下降33%；扣非归母净利润亏损2.34亿元。
- 2022全年：总营收64.17亿元，同比下降26%；扣非归母净利润亏损4.18亿元。
核心景区表现与复苏迹象
- 核心业务影响：受疫情封控影响，乌镇及古北水镇等核心业务受到较大冲击，2022年第四季度亏损情况符合市场预期。
- 客流恢复：尽管面临挑战，但自2023年初开始，特别是元旦期间，乌镇与古北水镇的接待游客量已分别恢复至2019年的78%与116%，显示出显著的边际改善趋势。
- 新增项目：濮院新项目的启动（预计于2023年3月1日试营业），有望进一步促进客流回暖，增强公司的协同效应。
消费回补与假日效应
- 旅游旺季预热：随着4月份进入旅游旺季，预计将出现较2022年同期显著增长的趋势。
- 休闲出行潜力：受压抑的休闲出行需求，特别是借助重要节假日窗口期，将引发明显的阶段性行情，公司作为行业领军者之一，其潜在增长弹性更为显著。
风险提示
- 行业竞争加剧：面临来自同行的激烈竞争，可能影响市场份额和盈利能力。
- 濮院项目建设进度：濮院新项目的建设速度可能影响整体业务布局和预期效益。
- 疫情不确定性：疫情的反复可能对经营活动造成不可预测的影响。
财务预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.7元、0.9元、1.12元，同比增长率分别为+75%、+14%、+24%。
- 目标价：维持目标价20.6元。
综上所述，虽然公司面临疫情带来的短期挑战，但随着核心业务逐步恢复、新项目的启动以及消费回补效应的显现，公司展现出较强的复苏潜力。同时，需要注意行业竞争、项目进度与疫情风险等不确定性因素。
业绩符合预期，增持。疫情达峰对业绩影响已有预期，考虑到公司新管理班子及涉房融资重启助力长期业务发展，叠加二次消费拓展空间更大及异地复制能力彰显，上调2023-2025年EPS分别为0.7(+75%)、0.9(+14%)、1.12元，维持目标价20.6元。
业绩简述：公司22Q4实现营收16.02亿元/-33%，扣非归母净利润亏损2.34亿元，去年同期亏损1.1亿元；2022年实现营收64.17亿元/-26%，扣非归母净利润亏损4.18亿元，去年同期亏损1.15亿元。
核心景区客流受挫已有反映，23年显著边际改善。①乌镇及古北水镇等核心业务受疫情影响显著，尤其是22Q4受达峰带来出行压力+固定费用刚性影响已有预期，亏损符合前期预告；②22年乌镇营收6.29亿元/-64%，净利润亏损2.64亿元；古北水镇收入6.88亿元/-10%，净利润亏损0.87亿元，但从元旦小长假乌镇接待游客恢复至19年78%、古北为116%来看，已呈现边际回暖趋势；③另外濮院新项目作为全国最大羊毛衫集散中心毗邻乌镇，将于3月1日试营业，进一步彰显协同作用并加快客流回暖。
关注节假日催化的消费回补，休闲出行弹性大。①4月进入旅游旺季背后是22年极低基数，同比22年均为高增长；②持续受压抑的休闲出行将借助重要假日窗口期开启明显的阶段性行情，其中公司质地在版块中位居前列但估值性价比更高，催化下弹性更大。
风险提示：行业竞争加剧，濮院建设速度不及预期风险，疫情反复。
