投资要点
年报业绩概述
- 2022年：公司总收入为10.7亿元人民币，同比下降10.9%；净利润1.8亿元，同比下降25.5%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比下降28.6%。
- 季度表现：Q1至Q4分别实现了1.4亿、3亿、4.3亿和2.1亿的营收，利润则分别为0.2亿、0.6亿、1.4亿和-0.3亿，其中第四季度业绩下滑主要由水痘疫苗和鼻喷流感疫苗的销售量下降所导致。
财务分析
- 毛利率：2022年为87.2%，基本保持稳定。
- 费用率：销售费用率为38.4%，管理费用率为13.5%，研发费用率为12.5%，财务费用率为-1.9%。管理费用率增加主要由于人员投入和职工薪酬费用增加，研发费用率下降则是因为临床前研究基本结束，相关成本减少。
- 净利率：2022年为16.9%，下降3.3个百分点，主要原因是计提了鼻喷流感疫苗资产减值约6242万元及存货报废约2336万元。
在研管线进展
- 带状疱疹疫苗：已获批上市，采用1针法接种，价格定位低于GSK疫苗，利于渗透价格敏感的老年人市场。
- 其他管线：百白破疫苗完成I期临床试验，液体鼻喷流感疫苗完成I期和II期临床试验现场工作，狂犬单抗进入临床试验阶段。
股权激励计划
- 发布股权激励计划，覆盖108名员工，占总员工数的8.8%，包括董事、高级管理人员、核心技术人员等，旨在提升员工积极性，助力公司业绩增长。
盈利预测与投资建议
- 预计2023-2025年的EPS分别为1.11元、1.51元、2.00元，对应PE分别为51、37、28倍。
- 鉴于疫情对传统疫苗影响逐步减弱，以及带状疱疹疫苗的放量潜力，维持“买入”评级。
风险提示
- 产品销售下滑：面临市场需求减少的风险。
- 产品研发进度：存在研发项目进展不达预期的风险。
结论
公司在面对2022年业绩挑战的同时，积极布局在研管线，尤其是带状疱疹疫苗的上市及放量潜力，以及通过股权激励计划提升团队动力，为未来的业务增长奠定了基础。预计随着疫情的逐渐缓解和新产品的推动，公司的业绩将有望实现恢复性增长。
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