2023年04月铜市场展望：关注产业需求，铜价高位震荡

铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 有色金属研究组 鲍峰 高级分析师 从业/投资咨询证号： F3037342/Z0014770 曾真 助理分析师 从业资格证号：F03089009 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 关注产业需求，铜价高位震荡 ——2023年04月铜市场展望 2023年03月31日 要点提示： 1. 铜矿供应扰动大，产量仍低于预期。 2. 国内冶炼超预期，利废行业开工低。 3. 铜消费整体好转，新订单来自基建。 4. 地产端边际改善，汽车业持续复苏。 5. 美地产投资收缩，景气度继续降低。 市场展望与投资策略： 铜精矿现货加工费从年初的90美元/吨下行至目前的79.7美元/吨，铜矿低产导致了海外铜库存偏低，而国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及炼厂爬产。 3月铜材需求虽未呈现超预期“旺盛”，但整体消费好转。下游开工率持续回升带动库存去化，目前国内铜社会库存19.23万吨，较节后高位下降13.76万吨，但较去年同期高出5.01万吨，新订单主要来自新能源行业的连接器和基建行业的电力变压电器。4月仍将是铜消费旺季，预计各企业订单表现仍然充足。 整体来看，铜价高位运行有赖于“经济复苏”的持续兑现，若想摆脱震荡区间，则需要数据的完全验证。 策略：建议关注上方70500元/吨压力位及下方67500元/吨支撑位，区间操作。 2023/04月报 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................... 1 二、供应端 ........................................................................ 1 2.1 铜精矿 .................................................................... 1 2.2 电解铜 .................................................................... 2 2.3 废铜 ...................................................................... 3 三、国内市场 ...................................................................... 4 3.1 铜材 ...................................................................... 4 3.2 电网 ...................................................................... 5 3.3 地产 ...................................................................... 5 3.4 消费 ...................................................................... 6 四、海外市场 ...................................................................... 7 五、市场展望与投资策略 ............................................................ 7 免责声明 .......................................................................... 9 图表目录 图表 1: 全国主要市场铜库存（万吨） ............................................ 1 图表 2: 三大交易所铜库存（吨、短吨） .......................................... 1 图表 3: 全国主要保税区铜库存（万吨） .......................................... 1 图表 4: 上海市场平水铜现货升贴水（元/吨） ..................................... 1 图表 5: 全国铜精矿进口量（万吨） .............................................. 2 图表 6: 全国铜精矿港口库存（万吨） ............................................ 2 图表 7: 铜精矿现货粗炼费（美元/干吨） ......................................... 2 图表 8: 铜精矿长协粗炼费（美元/吨） ........................................... 2 图表 9: 中国电解铜产能利用率（%） ............................................. 3 图表 10: 中国电解铜产量（万吨） ............................................... 3 图表 11: 中国电解铜冶炼表观利润（元/吨） ...................................... 3 图表 12: 中国电解铜冶炼干扰预期量（万吨） ..................................... 3 图表 13: 中国废铜碎料进口量（万吨） ........................................... 3 图表 14: 主流市场精废铜价差（元/吨） .......................................... 3 图表 15: 中国电解铜实际消费（万吨） ........................................... 4 图表 16: 中国铜材产量（万吨） ................................................. 4 图表 17: 中国铜杆产量（万吨） ................................................. 4 图表 18: 中国铜杆产能利用率（%） .............................................. 4 图表 19: 中国铜管产量（万吨） ................................................. 5 图表 20: 中国铜棒产量（万吨） ................................................. 5 图表 21: 国内电源投资完成额（亿元） ........................................... 5 图表 22: 国内电网投资完成额（亿元） ........................................... 5 图表 23: 国内房屋新开工/施工/竣工面积同比（%） ................................ 6 图表 24: 国内百大城市土地成交情况（万平方米，%） .............................. 6 图表 25: 国内空调计划产量（万台） ............................................. 6 图表 26: 国内空调产量/销量/库存（万台） ....................................... 6 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 27: 美国成屋销售（万套） ................................................. 7 图表 28: 美国新建住房销售（万套） ............................................. 7 图表 29: 美国30年期抵押贷款固定利率（%） ..................................... 7 图表 30: 利率对抵押贷款能力的影响 ............................................. 7 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 3月沪铜走势呈“v”型,月中受海外银行流动性事件冲击，铜价一度下探至67000元/吨。下游开工率持续回升带动库存去化，（3.20-3.26当周）国内库存19.23万吨，较节后高位下降13.76万吨，但较去年同期仍高出5.01万吨。月末进口亏损再次扩大，叠加back结构月差表现收敛，现货升水稳中有涨。 图表 1: 全国主要市场铜库存（万吨） 图表 2: 三大交易所铜库存（吨、短吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；Wind、钢联 图表 3: 全国主要保税区铜库存（万吨） 图表 4: 上海市场平水铜现货升贴水（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 二、供应端 2.1 铜精矿 3月铜精矿供应扰动较大，产量依然低于预期。由于罢工和干旱等因素，秘鲁、印尼多个大型铜矿生产和运输受阻，全球铜精矿供应由偏宽松快速收紧，现货加工费从年初的90美元/吨下行至目前的79.7美元/吨。CSPT小组即将召开会议敲定二季度现货铜精矿采购指导加工费，届时关注现货TC回升情况。 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表 5: 全国铜精矿进口量（万吨） 图表 6: 全国铜精矿港口库存（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 图表 7: 铜精矿现货粗炼费（美元/干吨） 图表 8: 铜精矿长协粗炼费（美元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 2.2 电解铜 铜精矿的低产导致了海外铜库存偏低。截至3月28日，Lme和Comex铜库存分别为6.84万吨和1.54万短吨，较年初分别下降2.01万吨和1.95万短吨。而3月国内电解铜产量预计96.08万吨，环比增长3.02%，同比增长6.88%，1-3月累计产量预计274.38万吨，同比增长3.21%。国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三家炼厂的爬产。 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表 9: 中国电解铜产能利用率（%） 图表 10: 中国电解铜产量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 图表 11: 中国电解铜冶炼表观利润（元/吨） 图表 12: 中国电解铜冶炼干扰预期量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联、Mysteel 2.3 废铜 国内税改政策对废铜行业冲击较大，相关企业持观望态度，采购需求有限，下游利废企业产能利用率一直处于低位。 图表 13: 中国废铜碎料进口量（万吨） 图表 14: 主流市场精废铜价差（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 铜期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 三、国内市场 3.1 铜材 3月铜杆加