每日早餐价差

1每日早餐传播，2016年4月12日经济，货币和汇率每日早餐价差星展集团研究2016年4月12日BI利率（LHS）平均贷款利率经济学东南亚，印度•ID：市场上的一些人预计，印尼央行（BI）会继续积极降低利率。原因之一是，尽管今年迄今为止BI总共下调了75个基点，但平均贷款利率几乎没有下降。尽管如此，BI官员最近的评论表明，中央银行并未过分担心贷款增长。尽管截至2月，BI的贷款增长目标已降至8％，但BI仍将其年底贷款增长目标维持在14％左右。BI州长Martowardojo重申有必要对未来的货币政策保持谨慎。货币政策的有效实施存在时间滞后。例如，在2008-09年危机后，银行系统中的贷款利率用了一年多的时间才能完全反映出BI政策放松的初期阶段。造成这种情况的原因有很多，但没有什么比银行在发放新贷款时采取谨慎态度更为重要。这与所经历的非常相似这些天，特别是不良贷款增加ID：BI利率和银行贷款利率%％％最近较高年份。1016我们仍然期待贷款增长加快在9152H16，在加速中财政支出814713612511通过削减准备金率进行。G3•我们：自2月中旬以来，汽油价格上涨了20％，但与一年前相比，它们仍下跌了13％-14％。因此，零售额增长（按名义价值报告）按年计算仍然疲弱。预计3月份整体增长率将同比回落至2.1％，这是过去一年来大部分时间的缓慢增长。但是，从图片中删除汽油，情况看起来会好得多。尽管3月份单位汽车销量大幅下降（5％），但汽油零售额仍将继续以近4.5％的速度增长。换句话说，体面，对过去四年的趋势保持不变（下图）。稳定就是稳定。与房屋销售，就业增长和资本支出订单等其他关键系列一样，第一季度股市下跌似乎对零售/消费没有影响。资料来源：彭博联邦基金期货注意：假设FF目标率为0.25％，则隐含FF率为0.30粗略地解释为市场定价，即美联储有20％的可能性将利率从0.25％升至0.50％（30是25距离50的距离的1/5）。 DBS预期以25个基点的离散块表示，即美联储的动向或不动。另请参见下面的“政策利率预测”。07年6月08年6月09年6月10年6月11年6月12月6日13年6月14年6月15年6月美联储预期隐含联邦基金利率6月16日9月16日12月16日政府的─精神。 BI可能目前处于观望状态，我们不希望出现这种情况。市场当前0.410.490.56中性银行要汇聚-sive。在这个关头，1周前0.440.530.63我们认为任何毛皮星展银行0.630.881.13就会松动 2每日早餐传播，2016年4月12日3月（c）：4.3%美国–汽油价格$ / gal，普通汽油，全国平均3.603.403.203.002.802.602.402.202.001.801.601.40-45%+21%美国-零售（不含汽油）同比增长，不含汽油7654321Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16•EZ：欧元区零售额最近的改善预示着其复苏的预期，尤其是去年大部分的增长是由于国内需求增加而外部部门的表现落后。但是，与基于价值的趋势相比，这种改进在数量上更加明显（参见图表）。从数量上看，2015年零售额同比增长2.5％，高于2014年的1.2％。按价值计算，增速更为温和，从上一年的0.4％升至2015年的1％。这两个系列之间的差距表明，尽管利润率较低，但公司/制造商还是倾向于保持销量。大宗商品价格疲软使投入成本有所减轻，而需求减弱的背景下，它们降低了提高产出成本的动力。 PMI价格指数也反映了这一趋势。同时，公司盈利能力的有限回升将延迟投资支出的大幅回升和工作创造力的持续回升。同时，由于通货膨胀率低和能源价格疲软，零售销售的增长表明家庭可支配收入增加。在GDP方面，这意味着家庭支出从上一年的0.8％同比增长1.7％，并且该部分成为总体增长的最大贡献者。失业率缓慢而稳定的下降也令人鼓舞，尽管不足以激发通货膨胀的担忧。16年1月至3月的整体通胀率同比下降了0％，低于12月15日季度的0.2％。由于此时的需求方压力没有受到威胁，而且供应因素抑制了整体通货膨胀，欧洲中央银行很可能会保持鸽派偏见，并为进一步的政策措施留出大门。4月15：$2.354月16日：$2.0014年6月14年8月14年10月14年12月15年2月2015年4月15年6月15年8月15年10月15年12月16年2月2016年4月 3每日早餐传播，2016年4月12日EZ：零售-以不同的速度提高同比百分比6.015.04.010.02.05.00.00.02.0-5.04.0-10.06.00607080910111213141516零售（数量）零售（价值）-15.0•J.P：年初至今，日元兑美元升值了10％，日经指数下跌了17％。随着美元/日元汇率跌至108，日本央行再次进行了定量和定性的第二轮宽松之前，它重新审视了2014年10月底的水平。日经指数也回到了2014年10月31日之前的水平，这意味着QQE2的推动作用已完全消失。这种市场发展应引起决策者的关注。单向货币升值可能会影响出口收入，并削弱公司投资和提高工资的动力。股票价格下跌也可能削弱信心并抑制消费者支出。同时，由于日元走强，通货膨胀和通货膨胀预期可能会下降。日本央行将在4月27日至28日的下次会议上做出回应的可能性正在上升。这些政策措施中的任何一种都是可能的：1）进一步扩大QQE计划的规模，2）调整QQE的成分和股票以及其他风险资产的组成，3）进一步降低超额准备金的利率。市场上有关外汇干预的讨论也在增加。最高政府发言人须贺芳秀（Yoshihide Suga）上周末表示，二十国集团（G20）避免竞争性货币贬值的协议并不意味着日本不能干预单方面的货币变动。他昨天重申，最近的汇率变动是单方面的和投机性的，政府将在必要时采取措施。请注意，自2013年设立QQE计划（分别在10月14日，12月15日和1月16日）以来，日本央行已经三度采取了进一步宽松政策。到目前为止，它已经放宽了所有三个方面的政策，即数量，质量和利率。用实体经济由于停滞不前，投资者对货币政策有效性的怀疑正在增加。在实际经济数据缺乏显着改善的情况下，进一步放宽政策能否获得市场信心值得怀疑。另请注意，近年来，政府对日元市场进行了四次干预（9月10日，3月11日，8月11日和11月11日）。其中大多数的影响JP：日元和日经指数1301201101009080Jan-13 Jan-14 Jan-1516年1月22000200001800016000140001200010000美元/日元（LHS）日经（RHS） 4每日早餐传播，2016年4月12日动作是短暂的。唯一的例外是3月11日，在日本地震灾难发生后与7国集团（G7）进行了联合发明。单方面干预日元走弱可能不会产生持久影响，尤其是考虑到当前全球普遍美元疲软以及美国加息延迟的预期。货币•外汇：DXY（USD）指数昨日收于93.95，略高于2015年10月中旬以来的最低收盘价93.931。在年初全球金融市场动荡不安之后，美联储对加息的预期在过去两周有所缓和几个月以来，DXY指数从高位回落至2015年初以来建立的93-100区间的底部。现在的问题是，美元的这种下行回调是否已如期进行。联邦基金期货的隐含收益率于12月16日到期，昨天跌至0.5050％，这表明今年没有加息，但这并不是美联储所说的。在上一次联邦公开市场委员会会议上，美联储官员今年仍在寻求两次加息。美国10年期国债收益率从3月中旬以来的不足2％降至1.70％，尽管美国核心通货膨胀率同比上涨至5月12日以来的最高水平2.3％。就规范货币政策而言，美联储希望利率回到高于通胀水平的水平。 WTI原油价格昨日收于每桶40.36美元，高于12月16日美联储首次加息时的35.52美元。在过去几个月中，大宗商品和新兴市场货币引领着救援行动，因此美联储应该对全球增长的担忧减少。就一种赌注而言，投机者不再谈论出售人民币，而是购买日元。由于超宽松的货币政策对削弱欧元区尤其是日本的汇率影响不大，因此美联储应减少对货币政策分歧的担忧，后者会加剧美联储加息对美元的支持。因此，不无理由相信市场在这种美元调整中可能已经领先于自己。固定收入•费率：在过去几个月中，随着美联储在3月15日至16日举行的上一次联邦公开市场委员会会议上暂停，美联储的收益率实际上一直处于区间内。 10年期美国UST收益率一直徘徊在1.65-2.0％之间。同时，由于市场关注鸽派点阵图（该年度联储局两次加息），美国2年期美国国债收益率无法攀升至1.0％以上。在年初出现波动（尽管近期情绪稳定）之后，美元汇率一直保持较低水平也许不足为奇。美联储加息的预期继续减弱，因为市场目前预计到年底将加息的可能性只有50％。这与我们的看法相反，即美联储可能在第二季度恢复正常化。有一些早期迹象表明，即使人们对美联储对加息的信念存有疑虑，市场也开始关注通货膨胀。去年年底，美国核心CPI已超过2％（YoY）。现在，随着油价徘徊在接近40美元/桶（低于26美元/桶的低点），整体CPI应该会迎头赶上。中期通胀预期（以2年和10年UST收益率％pa 1.251.000.750.500.2516年10月15日至1月15日2016年4月％pa 2.502.252.001.751.502年UST收益率10年美国UST收益率（rhs） 5每日早餐传播，2016年4月12日在5年期通货膨胀掉期的推动下，5年期远期的收益率）徘徊在1.65％左右。更重要的是，五年期通胀盈亏平衡点目前为1.43％，是去年7月以来的最高水平。 6每日早餐传播，2016年4月12日经济日历事件共识实际以前4月11日（星期一）JP：机器订单（2月）-12.0％m / m sa-9.2％每月15.0％每月CN：CPI（3月）同比增长2.4％同比增长2.3％同比增长2.3％MY：工业生产（2月）每年3.9％每年3.9％同比3.2％TW：出口（3月）-9.6％同比-11.4％同比-11.8％y / y-进口-16.1％同比-17.0％同比-13.1％同比- 贸易平衡43亿美元45亿美元42亿美元4月12日（星期二）PH：出口（3月）-3.2％同比-3.9％同比IN：CPI（3月）IN：工业生产（2月）CN：新增人民币贷款（3月）CN：M2货币供应量（3月）同比增长5.0％同比0.6％人民币1.1吨同比增长13.5％年率5.2％-1.5％同比CNY 0.7tn同比增长13.3％4月13日（星期三）CN：出口（3月）同比增长10.0％-25.4％同比-进口-贸易平衡EZ：工业生产（2月）美国：零售（3月）-10.1％y / y 350亿美元-0.7立方米/平方米m / m sa的0.1％-13.8％同比326亿美元m / m sa的2.1％-0.1％米/米sa4月14日（星期四）SG：GDP（第一季度，A）1.7％和/和1.8％和/和EZ：CPI（三月，周五）美国：CPI（三月）-0.1％和/和1.1％和/和-0.2％和/和1.0％和/和4月15日（星期五）KR：失业率（3月）3.9％饱和4.1％CN：工业生产（3月）CN：零售（3月）CN：固定资产投资（3月）6.0％和/和10.4％和/和年率/年率10.4％年率/年率10.2％CN：GDP（第一季度）SG：零售（2月）ID：出口（3月）-进口-贸易差额IN：出口（3月）-进口-贸易平衡PH：海外汇款（2月）美国：工业生产（3月）6.7％和/和4.0％和/和-13.4％y / y-11.0％和/和4.7亿美元-68亿美元4.0％和/和-0.1％米/米sa6.8％和/和7.5％和/和-7.2％y / y-11.7％和/以及11亿美元-5.7％y / y-5.0％y / y-65亿美元3.4％和/和-0.5％米/米sa中央银行政策日历政策日期国家汇率当前共识星展银行 实际本周SG货币政策（4月14日）下周19-Apr KR 7天回购率1.50％21年4月ID o / n参考率6.75％21年4月EZ主反射率0.00%