1每日早餐价差，2010年12月9日每日早餐价差星展集团研究2010年12月9日经济学东南亚，印度•TH：今天消费者信心指数（Nov）正在发挥作用。对此数据尚无共识预测，但要注意的关键是支出子索引的意愿。尽管消费者信心仍然低迷，但消费意愿（消费前景的关键）却有所增加（图）。尽管存在政治不确定性，但低失业率和工资增长仍然支撑着国内消费。过去几年中，个人储蓄率从2002年的6％下降到2009年的11％，这也支持了消费。我们预计2011年的消费增长为3％，略高于政治局势不稳定以来的平均水平2.5％（即：2006-08）。由于政治因素，国内消费者支出增长已达到长期趋势的一半危机，这仍然是关键经济的驱动力，尤其是在过去几年的全球低迷时期。通常情况下，出口增长要强于GDP增长，但2008年情况并非如此-10.结果，消费需求现在比危机前达到的峰值高2％在2008年上半年，出口仍比之前的峰值低3％。换句话说，稳定的消费增长在复苏中发挥了关键作用。TH：缺点信心与购买意愿（子指数）指数120购买汽车的意愿（2003-05年平均：75）110 消费者信心指数（平均：2003-05年为95）10090807060最新：Oct1050Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan 10G3•我们：对与错-我们认为后者是对的-通货膨胀的担忧持续加剧。过去两年来，十年期美国国债收益率上升了35个基点，目前为3.25％，为6月以来的最高水平-那时，当时所有人都在谈论美联储的退出策略而非QE2。这次的推动力不是来自QE2的担忧，而是来自赤字的担忧，原因是布什时代的减税政策延长了两年，失业救济金的延长（特别是无资金支持）和工资税的削减。正如昨天在这里所解释的，这对短期内的增长都是有利的（我们将2011年GDP预测从2.5％修正为2.8％），但这无助于使政府摆脱赤字困境，而这可能只是借用了今天的强势从明天开始增长。我们不太可能找到答案。同时，国库市场没有俘虏任何人。美联储资产负债表的第二次扩张令他们感到震惊。他们最担心的事情是将赤字推迟两年的工作：必要的经济去杠杆化将通过通货膨胀而不是实际调整来实现。过去十年（或两个十年）内积累的名义债务将被夸大：如果您负债累累，那太好了；如果您持有债券，那么糟透了。美联储预期隐含联邦基金利率2012年12月10日至11月11日资料来源：彭博联储基金期货注意：假设FF目标率为0.25％，则隐含FF率为0.30粗略地解释为市场价格，即美联储有20％的机会将利率从0.25％升至0.50％（30是25距离50的距离的1/5）。 DBS预期以25个基点的离散块表示，即美联储的动向或不动。另请参见下面的“政策利率预测”。市场当前0.180.180.201周前0.190.200.21星展银行0.250.250.25 每日早餐价差，2010年12月9日2十年期美国政府10年期TIPS收益率QE2适得其反吗？赤字能控制住吗？棘手的问题。有人会认为QE2已经奏效–利率较高，因为市场情绪较高，对增长的期望较高。好的，但是在您掌握增长之前，这只是希望。同时，较高的利率拖累了今天的增长。赤字呢？会导致通货膨胀吗？只要在“太长”之前对其进行控制即可。但是您或我对“太长”的观点可能与市场观点有所不同。而且即使失业率达到9.8％，失业率也会急速上升。美联储不希望让市场失望，尤其是在控制通胀预期方面。如果失业率上升得更高（而且肯定会在失业率开始下降时肯定会下降），美联储可能不得不退出QE2计划，那是（不要忘记）应该降低利率的计划。运气好的话，美联储可以在必须要掉头之前先取得感性的胜利。货币•外汇：美国国债收益率连续第二天大幅上涨。 2年期国债收益率从周二的0.5318％和周一的0.4207％扩大至昨天的0.6275％。 10年期国债收益率从同期的3.1257％和2.9201％升至3.2723％。尽管股市似乎认可QE2和扩大减税措施相结合，对美国经济增长有利，但令人不安的是本周债券收益率的上升速度。与此同时，美联储（Fed）一直在推动制定两部分的财政战略，建议采用短期财政刺激计划来帮助目前的经济，以及长期减少赤字计划。中国是美国国债的最大外国持有者，尽管欧盟外围国家持续疲软，但美国的财政状况仍较欧洲差。再一次，中国意识到，在欧盟局势稳定之前，将美元储备分散到欧元中并不容易。这可能就是为什么据报道中国一直在购买日本和韩国债券，并谈论在其储备中增加新兴亚洲货币的原因。即使这样，这些战略也面临着动荡的局面，这与南朝鲜和朝鲜之间日益紧张的局势有关。毋庸置疑，如果美国议员现在加大要求人民币升值的压力，事情将变得更加复杂。在这种情况下，返回疲软的美元似乎不是一件坏事。那就是在QE1之后美国债券收益率也上升的时候。加上不断上升的股市，它把重点重新放在了促进复苏上。固定收入•我们：在今晚的30年期美国国债拍卖之前，美国国债收益率昨天继续上涨。 10年期国债收益率上升14个基点至3.27％，为六个月以来最高水平。十年期行业的实际收益率也有所上升，但上升趋势名义和实际UST 10年期收益率历史％pa 6.010年TIPS隐含通货膨胀补偿％pa 3.05.02.52.244.02.03.02.01.51.01.511.00.50.02月07日2月8日2月9日10月10日0.02月07日2月8日2月9日10月10日 每日早餐价差，2010年12月9日3由于市场继续以更多的通货膨胀补偿定价，因此价格下降幅度较小。 10年期美国国债收益率与10年期美国国债通胀保护证券（TIP）之间的差，即盈亏平衡通胀率，目前为2.24％，而8月24日为1.51％，而伯南克曾承诺要进一步放松美联储。我们认为，市场继续对进一步刺激措施对增长和通胀的影响进行定价。长期收益率可能会进一步上升，使2Y / 10Y曲线段陡峭至300bps，但由于加息预期收益率曲线的前端不太可能急剧陡峭，因此10年期收益率可能不会上升至4％。我们仍然认为3％至3.5％的范围是未来几个月10Y票据收益率最可能的交易范围。往回看•美国mkts：随着股市上涨，隔夜美国股市上涨。道琼斯工业平均指数上涨0.12％，至11372.48，纳斯达克指数上涨0.41％，至2609.16。 2年期国债收益率上升8个基点至0.62％，10年期国债收益率上升10个基点至3.24％。 每日早餐价差，2010年12月9日4经济日历事件共识实际以前12月6日（星期一）TW：CPI（十一月）每年0.9％同比增长1.53％每年0.56％12月7日（星期二）TW：贸易差额（11月）25亿美元4.1亿美元29.8亿美元-出口同比增长18.9％同比增长21.8％同比增长21.9％-进口同比增长18.1％同比增长33.8％同比增长27.9％PH：CPI（11月）同比增长2.5％同比增长3.0％2.8％12月8日（星期三）JP：机械订单（十月）年率8.3％年比7.0％每年4.2％美国：缺点信用净额变化（十月）PH：M3（十月）PH：未偿还银行贷款（十月）KR：M2（十月）KR：向家庭的银行贷款（11月）-10亿美元总计34亿美元年同比7.7％同比增长9.1％7.6％x韩元428.3trn21亿美元年率10.5％同比增长10.2％年比8.1％KRW 424.2trn12月9日（星期四）美国：初请失业金人数425k sa436k sa我：工业。产品（十月）TH：消费者信心指数（11月）同比增长2.2％同比增长5.6％71.612月10日（星期五）JP消费者信心指数（11月）41.1国家安全局美国：密歇根州消费者信心指数美国：贸易差额，国际收支（十月）CN：贸易差额（11月）-出口-进口PH：出口（十月）IN：工业。产品（十月）72.5439亿美元和212亿美元同比增长23.6％同比增长24.5％同比增长36.0％年比8.4％71.6-440亿美元和272亿美元同比增长22.9％同比增长25.3％同比增长46.1％年率4.4％中央银行政策日历日期国家政策率当前共识星展银行实际本星期12月9日KR7天回购利率2.50%2.50%2.50%12月9日EZ欧洲央行月度报告（十二月）下周12月15日我们FDTR0.25%0.25%12月16日在回购6.25%6.25%12月16日在o / n rev repo5.25%5.25%上个星期12月01日TH1天回购1.75%1.75%2.00%2.00%12月2日EZ7天反射率1.00%1.00%1.00%1.00%03-十二月IDo / n参考率6.50%6.50%6.50%6.50% 每日早餐价差，2010年12月9日5GDP和通胀预测GDP增长，同比百分比CPI通胀，同比百分比 7200820092010F2011F 720092010F2011f我们1.90.0-2.62.82.82.93.8-0.31.61.8日本2.4-1.2-5.12.71.60.11.4-1.4-0.40.5欧元区2.90.3-4.01.71.52.13.30.31.51.5印度尼西亚6.36.04.56.05.86.49.84.85.16.5马来西亚6.24.6-1.77.25.52.05.40.61.82.4菲律宾7.13.80.96.25.02.89.33.34.04.4新加坡8.21.4-1.315.07.02.16.50.62.83.2泰国4.92.5-2.28.54.52.25.5-0.83.33.6越南8.46.25.36.76.98.323.17.09.010.0中国13.09.69.110.09.54.85.9-0.74.04.0香港6.42.1-2.76.65.02.04.30.53.04.0台湾6.00.7-1.910.33.81.83.5-0.90.91.4韩国5.12.30.26.23.92.54.72.82.93.4印度*9.26.57.78.88.54.78.43.78.05.6*印度的数据和预测指的是从4月开始的会计年度；通胀是WPI资料来源：CEIC和DBS Research政策和汇率预测保单利率，eop汇率，eop 当前第1季度0 1Q111Q21 3Q11 柯伦Ť1Q401Q11 2Q11 3Q11我们0.250.250.250.250.25...............日本0.100.100.100.100.1084.183828281欧元区1.001.001.001.001.251.3261.401.421.441.46印度尼西亚6.506.507.007.758.009,0238,9008,8508,8008,750马来西亚2.752.753.003.253.253.143.083.043.002.96菲律宾4.004.004.254.504.7543.743.042.542.041.5新加坡不适用不适用不适用不适用不适用1.321.301.281.261.24泰国2.002.002.503.003.0030.129.829.529.128.8越南^9.009.009.5010.0010.0019,50019,49019,54019,59019,640中国*5.565.816.066.316.566.666.636.566.506.44香港不适用不适用不适用不适用不适用7.777.757.757.757.75台湾1.501.752.002.252.5030.230.830.730.630.5韩国2.502.503.003.253.7511401060104010201000印度6.256.256.506.506.5045.144.043.543.042.5^最优惠利率; * 1年期贷款利率市场价格政策利率10年期债券收益率外汇股票当前(%)当前(%)1周CHG（bps）当前1周CHG(%)指数当前1周CHG(%)我们0.253.242580.0-0.9标普5001,2281.8日本0.101.26584.0-0.3拓普8921.6欧元区1.003.01231.3260.4Eurosto