业绩增速继续领跑，定增助力长远发展

邮储银行年报点评

业绩亮点：

• 营收与利润增长：邮储银行2022年的归母净利润同比增长11.9%，增速虽较前三个季度有所下降，但利润总额仍位居大行首位。
• 息差与规模：净息差略微下滑，主要是受到资产端贷款收益率的下行影响。全年贷款收益率为4.48%，较上半年下降13BP。贷款规模同比增长11.7%，保持稳定增长态势。

资产质量：

• 资产质量可控：不良率略有上升，关注/逾期率同步上升，但不良生成压力相对可控，整体资产质量指标仍处于行业领先地位。
• 拨备情况：全年资产减值损失同比减少24.3%，拨备适度释放，支撑利润增长。

资本实力与发展战略：

• 资本补充：通过450亿元的定增发行，中国移动集团全额认购，成为第二大股东，有助于增加资本多元化，同时提升核心一级资本充足率。
• 业务潜力：中国移动的加入预计将增强邮储银行的零售战略，通过合作实现长期价值共创。

估值与评级：

• 盈利预测：调整后EPS、BVPS等关键指标，考虑公司负债端优势、资产质量及业务潜力，给予30%的估值溢价。
• 目标价：基于2023年PB估值0.68倍，目标价定为5.51元，维持买入评级。

风险提示：

• 经济下行超预期风险。
• 房地产流动性风险。
• 金融监管力度超预期。

财务数据概览：

• 营业收入：2022年同比增长5.1%，预计2023-2025年的复合年增长率约为11.1%。
• 净利润：2022年同比增长11.9%，预计2023-2025年的复合年增长率约为13.9%。
• 资产质量：不良率0.84%，拨备覆盖率385.5%，保持稳健状态。
• 资本充足率：核心一级资本充足率提升空间较大，资本实力进一步增强。

投资建议：

• 邮储银行在业绩增长、资产质量控制、资本实力增强等方面展现出良好势头，尤其在定增后的资本结构优化和中国移动的战略合作有望推动长期发展。基于此，推荐买入评级，目标价5.51元。