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研报总结
公司概况与财务表现
业绩简评:
- 2022年第四季度：公司营收为44.22亿元，同比下降26.47%；归母净利润亏损1.08亿元，去年同期为-1.41亿元。
- 主要原因：1) 对部分健康地产项目产品计提存货减值准备；2) 健康地产结算项目主要为毛利率较低的刚需产品或首期销售房源。
- 山东福瑞达医药：2022年营收和归母净利润分别达到26.1亿元和2.04亿元，同比增长20%和13.5%，净利率为7.8%。
经营业绩分析
化妆品业务：
- “4+N”矩阵持续推动，瑷尔博士收入突破10亿元大关。
- 颐莲产品在下半年营收为3.2亿元，同比下滑14%，计划2023年围绕“玻尿酸+”进行产品升级。
- 瑷尔博士在下半年营收为5.2亿元，同比增加18%，2023年将重点拓展益生菌面膜/洁颜蜜等优势产品的市场渗透，提升市占率。
- 其他品牌快速成长，下半年营收为1.1亿元，同比增长101%，诠润和贝润表现亮眼。
医药与原料业务：
- 下半年营收为3亿元，同比增长11%，上半年同比下降22%。
- 原料及衍生产品、添加剂领域积极抢占市场份额，胶原蛋白赛道布局，纳他霉素全球市占率为40%以上，下半年营收同比下滑10%。
- 医药业务下半年营收3亿元，同比增长11%。
- 房地产及物业板块下半年营收64.57亿元，同比下降4%。
房地产剥离进展：
- 已完成首批6家公司的资产交割，预计第二批（菏泽置业、临沂置业）将在2023年11月前完成交割。
盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.47亿、4.38亿、5.06亿元，对应PE分别为30、24、21倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 地产业务波动。
- 化妆品市场竞争加剧，新品牌孵化不及预期。
公司基本面预测
- 营业收入：预计从2021年的12363百万增长至2025年的5709百万，复合年增长率为14.67%。
- 净利润：预计从2021年的362百万增长至2025年的506百万，复合年增长率为15.38%。
- 每股收益：预计从2021年的0.359元增长至2025年的0.497元。
- 每股经营性现金流净额：预计从2022年的0.98增长至2025年的0.67。
- ROE：预计从2022年的1.22%增长至2025年的10.94%。
- 市盈率：预计从2022年的236.84降至2025年的20.85。
- 市净率：预计从2022年的2.90降至2025年的2.28。
市场评级与投资建议
- 市场推荐：过去一年内，共有8份报告推荐买入，平均投资建议评分为2.0，接近“增持”水平。
市场表现
- 股价走势：自2021年初以来，股价经历了波动，从最高点下跌后有所反弹，但总体趋势仍需关注宏观经济环境和公司战略执行情况。
结论
公司面临房地产剥离和化妆品业务增长的挑战，同时在原料和医药领域展现出稳健的增长势头。短期业绩受到市场环境和房地产项目的影响，但中长期来看，通过剥离低效资产、强化核心业务，公司有望实现可持续发展。投资建议需综合考虑市场环境变化、公司战略调整和行业发展趋势。
