【菜籽类】周度报告 2016年4月11日操作评级：上周行情描述：菜粕上周波动幅度较小，美农报告前交投焦灼，油脂炒作热情不改，棕榈油、豆油之后，菜油上周周初上涨，后回落，09下跌80点。 本周操作上，菜油1609维持空头思路。重点关注美农报告。 国内供给端的缩减基本符合预期，需求端无其他变化，豆菜粕价差历史低值压制菜粕消费。中国政府通知将从9月1日起对加拿大菜籽船货实行更严格的质检措施，出口商反应很难达到此检验要求，成本高企。此前菜籽进口船货的杂质含量标准为2-2.5%，新要求为杂质含量不得超过1%。进口货物质检更严格的要求通常意味着未来进口量的下滑。国产菜籽种植面积或同比减少10-20%。豆菜粕价差较小，菜粕的使用量被压缩至最小量，水产迟迟未启动，预计今年水产需求较去年略好。 菜油抛储持续，后期出库压力较大。参与菜油抛储仍然存在利润，抛储成交率仍将保持高位，压制盘面。参与菜油拍卖的买方，需要承担出库费20元/吨和0.8%的交易手续费。以5300元/吨的菜油起拍价计算，加上精炼费、入库费用，最终在期货市场卖出的成本价在5560元/吨左右，以最新一期（4月6日）拍卖成交均价5414元/吨计算，最终的出库价格约为5674元/吨左右，以4月8日菜油1609收盘价5886元/吨计算，油厂参与拍卖，将菜油精炼在期货市场卖出，平均仍有200元/吨的期现利润。菜油抛储仍在进行，底部区间震荡格局不改。菜籽进口质检新要求旨在配合国内菜油储备抛储，“去库存”仍为2016年菜油的主基调，当前约600万吨的库存水平仍较高，每周三的抛储仍在有序进行，对菜油的期货价格形成持续压制。往年抛储会进行至当年5月底至6月中旬。自2015年9月份以来菜油展开了底部区间震荡，每次反弹力度和时间均较为弱势，主要压制因素即菜油抛储，抛储持续，弱势不改。菜油对豆油替代消费正在大幅增加，菜豆油价差有望受消费支撑。当前菜油抛储加量不加价，菜油与豆油价差不断缩小，部分地区已经倒挂，已有大型油脂企业开始用一级菜油替代豆油，预计未来菜油对豆油的替代还将大幅增加。 菜粕--观望 菜油--持空 相关报告： 1、20160406《专题报告--国储菜油的前世今生》 2、20160405《菜粕需求不济 菜油国储出库压力显著 》 3、20160328《近月菜油压力显著 菜粕短期面临回调压力》 国投安信期货 农产品策略团队 董甜甜 分析师 010-58747612 dongtiantian@sdicfutures.com 菜籽类周报 抛储不停菜油涨势难维持 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕16051872菜粕16091952菜粕17011913菜油16055646菜油16095886菜油17016070加籽05480.8加籽07486.2加籽11484.6年初至今涨跌幅3.77%-2.40%20日涨跌幅周涨跌幅0.43%0.31%-2.25%1.83%4.65%-0.98%-0.98%周涨跌86-5-58-80-0.26%-1.02%-1.34%3.57%0.46%2.19%-58-0.95%2.99%0.70.14%4.27%8.35%0.70.15%3.71%-2.00%-1.18%-0.4-0.08%3.52%-0.78%图1：菜粕5-9价差 图2：菜粕9-1价差 图3：菜油5-9价差 图4：菜油9-1价差 -200-10001002003004005001409-15011509-16011609-1701数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-10001002003004005001409-15011509-16011609-1701数据来源：wind，国投安信期货 -100-500501001502001405-14091505-15091605-1609数据来源：wind，国投安信期货 -500-400-300-200-10001002001405-14091505-15091605-1609数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货市场报价周涨跌195006080905750505800505800502440-2063701705500180346.35-5.41370.6-7.7图5：菜粕现货（荆州）图6：菜油现货（荆州）1.70%2.74%-1.54%5.29%1.84%-0.69%加籽温哥华现货0.88%2.68%0.87%1.75%-0.81%-3.17%美湾大豆CIF菜油（福建 厦门）菜油（广东 湛江）0.87%1.75%-2.04%1.59%-5.43%3.38%8.70%23.60%菜油（广西防城港）豆粕（江苏张家港）豆油（江苏张家港）棕榈油（广东黄埔）-0.68%4.94%-0.68%1.50%2.53%-1.94%周涨跌幅20日涨跌幅年初至今涨跌幅0%0%1.56%-2.54%菜粕（湖北 荆州）菜油（湖北 荆州）注：菜油、豆油为四级，棕榈油为24度。 福建厦门贴水220元/吨，广东湛江贴水240元/吨，广西防城港贴水200元/吨，其余为基准交割地。 1500170019002100230025002700290031003300350001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052010201120122013201420152016数据来源：路透，国投安信期货 55006500750085009500105001150001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052010201120122013201420152016数据来源：路透，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差四、油值比与压榨利润图11：油值比图12：压榨净利润图9：菜粕基差 图10：菜油基差 -150-100-5005010016051609数据来源：wind，国投安信期货 -700-600-500-400-300-200-100016051609数据来源：wind，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 5400560058006000620064006600数据来源：wind，国投安信期货 300032003400360038004000数据来源：wind，国投安信期货 69%70%71%72%73%74%160516091701现货 数据来源：wind，国投安信期货 (250)(200)(150)(100)(50)0501001605压榨利润 现货压榨利润 数据来源：wind，国投安信期货 注：油值比公式为（出油率*油脂价格）/（出油率*油脂价格+出粕率*油粕价格），衡量油脂价值占油籽价值比重。 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 五、跨品种价差图13：豆菜粕01价差图14：豆菜粕05价差图15：豆菜粕09价差图16：菜豆油01价差图17：菜豆油05价差图18：菜豆油09价差(500)05001,0001,5002,000140515051605数据来源：wind，国投安信期货 (300)(200)(100)0100200300400500600140915091609数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,0001,1001,200140915091609数据来源：wind，国投安信期货 (500)05001,0001,5002,0001401150116011701数据来源：wind，国投安信期货 3005007009001,1001,3001,5001401150116011701数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,000140515051605数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、进口数据图19：菜籽进口图20：菜油进口二、商业库存跟踪图21：沿海油厂菜籽库存（周度）图22：沿海油厂菜油库存（周度）图23：饲料厂菜粕库存（月度）01000002000003000004000005000006000007000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 201420152016数据来源：海关总署，国投安信期货 0200004000060000800001000001200001400001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 201420152016数据来源：海关总署，国投安信期货 0102030405060702015/4/192015/5/192015/6/192015/7/192015/8/192015/9/192015/10/192015/11/192015/12/192016/1/192016/2/192016/3/19万吨 数据来源：wind，国投安信期货 0200004000060000800001000001200001400002015/4/192015/5/192015/6/192015/7/192015/8/192015/9/192015/10/192015/11/192015/12/192016/1/192016/2/192016/3/19吨 数据来源：wind，国投安信期货 00.511.522.533.54万吨 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 三、菜油抛储图24：菜油抛储成交情况（2010年至今）第三部分 技术分析图25：菜粕1609最新成交均价 5414元/吨 020004000600080001000012000051015202530352010/10/202010/11/262010/12/72010/12/212011/1/72011/1/182011/2/152011/3/12011/3/152011/3/292011/4/122011/4/262011/5/102011/5/242013/3/82013/3/142013/3/212013/3/282013/4/112013/4/162015/1/282015/2/42015/2/112015/3/42015/3/112015/3/182015/3/252015/4/12015/4/82015/4/152015/4/222015/4/292015/5/62015/5/132015/5/202015/5/272015/6/32015/6/102015/6/172015/12/112015/12/162015/12/232016/1/82016/1/132016/1/202016/1/272016/2/32016/2/172016/2/242016/3/22016/3/92016/3/162016/3/232016/3/302016/4/6元/吨 实际成交量 成交均价 数据来源：国家粮油交易中心，国投安信期货 万吨 菜粕09短期下方有支撑。 国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 图26：菜油1609第四部分 行业新闻中国调整油菜籽进口标准，可能造成进口成本增加 --加拿大理查德森国际公司(Richardson International)首席执行官Curt Vossen周四表示，由于中国调整油菜籽进口标准，致使成本提高，因而加拿大理查德森国际公司可能提高对华的油菜籽售价。加拿大理查德森国际公司是加拿大最大的两家谷物处理商之一。