恒玄科技（688608）的年报点评显示，尽管2022年公司营收和净利润分别录得14.85亿和1.22亿，同比下滑15.89%和69.97%，期间费用率上升至34.38%，主要是因为研发费用率从16.38%增长到29.62%，新增研发人员521人，占总人数的85%。公司产品毛利率保持在较高水平，39.37%，同比增加2.08个百分点。
公司产品结构优化，智能蓝牙芯片收入占比提高至50%，其中智能手表芯片收入2.9亿，占总营收的19%。然而，受到下游需求疲软的影响，公司去库存周期拉长，导致存货跌价准备大幅增加，全年计提损失6000万，其中第四季度计提3900万。
公司在多个下游应用领域取得进展，包括可穿戴设备和智能家电等。基于12nm Finfet工艺的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市，应用于多家品牌的旗舰TWS耳机及智能手表。Wi-Fi SoC芯片已应用于多家品牌客户智能家电产品，Wi-Fi 4连接芯片也开始量产，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品。公司Wi-Fi 6的连接芯片已经完成认证，正进入客户推广送样阶段。
展望未来，以ChatGPT为代表的生成式AI系统为智能家居行业打开了新的成长空间。据Acumen Research and Consulting预测，2030年全球AIGC市场规模将达到1100亿美元。公司第二代Wi-Fi SoC芯片率先支持鸿蒙操作系统智能家居，未来产品布局有望向高速、大带宽、大算力方向发展。
基于对公司业务的深入分析，维持“买入”评级。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.89亿、2.63亿和3.44亿，同比增长54.6%、39.2%和30.4%。对应每股收益为1.58元、2.20元和2.86元，对应市盈率分别为91倍、66倍和50倍。
需要注意的风险包括代工厂涨价和产品迭代低于预期的可能性。公司财务预测显示，营业收入和净利润在未来几年将持续增长，但增速将逐步放缓，显示出公司业绩增长的稳健性和可持续性。
