资负两承压，内含价值下降

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新华保险年报与投资建议总结

公司概况与市场表现

• 新华保险发布2022年年报，全年已赚保费1609亿元，投资收益517.46亿元，归母净利润98.22亿元，表现出一定的挑战与压力。

• 市场表现方面，截至2023年3月30日收盘价为28.92元，年内最高/最低价格分别为36.43元/22.80元，流通A股/总股本分别为20.85亿/31.20亿股，流通A股市值603.11亿元，总市值902.17亿元。

经营业绩与渠道表现

• 个险渠道：长险新单销售额106.72亿元，同比下降30.9%，代理人人数19.7万人，同比下降49.4%，月人均综合产能3273元，同比增长18.8%。NBV（新业务价值）23.39亿元，同比下降59.5%，NBVM（新业务价值率）18.7%，同比下降12.6个百分点。

• 银保渠道：长险新单销售额280.46亿元，同比增长11.3%，NBV3.46亿元，同比下降30.4%，NBVM1.2%，同比下降0.7个百分点。长险新单产品结构中，分红险、健康险、传统险的销售金额分别为203.35亿元、40.18亿元、144.52亿元，健康险占比明显下降。

投资收益情况

• 净投资收益率和总投资收益率分别为4.60%和4.30%，相比2021年分别增长30BP和减少160BP。投资资产总额1.20万亿元，同比增长11.1%，其中债权、股权、定存、现金及等价物占比分别为50.0%、23.2%、18.9%、1.5%，与上年相比，债权类资产占比下降3.3个百分点，股权类资产占比下降0.6个百分点，现金及等价物占比上升0.1个百分点。

投资建议与风险提示

• 在投资收益显著下滑的背景下，考虑投资收益率逐步回升的假设，上调2023-2025年的盈利预测，增速分别为19.34%、16.06%、11.78%。考虑到负债端较弱、资产端贝塔属性较强，维持“中性-B”评级。

• 风险提示包括资本市场波动加剧、长端利率下行、代理人持续流失等。

财务数据与估值

• 利润表：营业收入、归母净利润、ROE、EPS、EVPS、PE、PEV等指标显示了公司的盈利状况和估值水平。

• 资产负债表：资产、负债、所有者权益等数据反映了公司的财务状况。

结论

新华保险在2022年面临挑战，主要体现在投资收益下降、渠道增长放缓以及新业务价值率下滑。然而，在投资收益率预期回升的基础上，进行了盈利预测的上调，并维持了“中性-B”的评级，强调了公司在当前市场环境下的投资风险与机遇。