宏观专题研究：从库存看中国地产是否过剩

这篇报告的主题是探讨中国房地产市场中的库存问题，特别是2022年的库存状况及其对未来的影响。以下是报告的主要要点总结：

主要发现

1. 库存指标的有效性：报告指出，常用的库存指标如待售面积可能不足以全面反映中国房地产市场的实际情况，因为中国的房地产市场实行预售制度，大量库存可能还未达到待售状态。

2. 库存与销售关系：高库存并非总是由于供给过剩，也可能是需求过快萎缩所致。2022年的高库存主要是由于销售大幅下滑，而非供给过剩。

3. 2022年库存分析：通过构建新的库存指标（将施工面积减去竣工面积，加上现房库存），报告得出2022年库存几乎与2021年持平，处于历史偏高水平，但主要原因归咎于需求的快速萎缩，而非供给过剩。

4. 2023年库存预测：通过多维度的敏感性测试，报告预测2023年的真实库存压力可能低于2022年，只要2023年的销售面积超过12亿平方米，库存水平将低于2022年。

5. 库存与销售的关系：报告强调库存、销售、房价之间的相互影响，认为一旦销售回暖，库存消化和房价上升的速度可能会加速。

结论

• 报告通过构建新的库存指标和进行敏感性测试，试图更准确地评估中国房地产市场的库存状况。
• 2022年的高库存更多是因为需求端的快速萎缩，而非供给过剩。
• 对于2023年，预计库存压力将有所缓解，只要销售情况改善，库存和房价有望逐步恢复。
• 库存、销售和房价之间存在复杂的互动关系，这将影响大类资产的价格走向。

这份报告提供了对中国房地产市场库存问题的深入分析，并提出了对未来趋势的预测，为投资者和决策者提供了参考依据。