泰格医药2022年报点评：稳健发展，竞争优势稳固
业绩符合预期，维持“增持”评级。公司2022年总营收70.86亿元(+35.9%)，扣非归母净利润15.40亿元(+25.0%)，经调整归母净利润16.66亿元(+5.1%)，符合预期。考虑到公司订单及投资收益影响，下调2023-2024年EPS至3.78/4.64元（原为4.45/5.09元），新增2025年EPS为5.16元，参考行业平均水平，给予2023年PE 33X，对应下调目标价至124.74元，维持增持评级。 受疫情影响，逐季度收入增速下滑。22Q4单季公司收入16.79亿元(-7.6%)，全年四个季度增速分别为101.5%/53.9%/35.3%/-7.6%；22Q4单季扣非归母净利润为3.47亿元(-4.2%)，全年四个季度增速分别为65.3%/25.2%/29.0%/-4.2%；经调整归母净22H1/22H2增速分别为26.6%/-11.6%；收入利润的逐季度增速下滑趋势，预计与疫情影响临床进度相关。 在手订单量展现竞争优势稳固，海内外共同发展。2022全年公司新增合同金额96.73亿元与上年同期基本持平，报告期末累积待执行合同金额137.86亿元，同比增长20.9%，高额在手订单为未来业绩增长提供支撑。公司员工总数自2021年的8326人(海外员工1026名)增至9233人(海外员工1426名)，人员不断扩增，为后续订单执行提供充足支持。公司2022年中国区营收36.02亿元(+30.7%)，海外区营收34.84亿元(+41.8%)，海外业务达到快速发展，目前在执行海外单一地区临床188个，在执行MRCT 62个，公司2023年1月收购克罗地亚CRO公司Marti Farm，未来将进一步强化在欧洲的CRO能力圈，全球化能力进一步加强。 催化剂：国内临床往后期推进；海外收购推进，业务边界提升。 风险提示：新药融资环境收紧；新药临床开展速度变慢；汇率变动； 国际化风险；疫情对临床执行的影响。
