年报业绩点评：资管业务逆势增长，外延式并购强化竞争实力

国联证券（601456.SH）年报业绩点评

主要业绩概览：

• 营业收入：2022年总收入为26.23亿元，同比下降11.59%。
• 归母净利润：2022年净利润为7.67亿元，同比下降13.66%。
• 净资产：截至2022年末，归母净资产达到167.61亿元，同比增长2.32%。

绩效亮点：

1. 财富管理：代理买卖证券业务稳定，金融产品销售额增长显著，特别是自研资产管理产品的销售额大幅增加。
2. 资产管理业务：面对市场竞争，资产管理业务净收入增长38%，受益于主动管理能力的增强和公募大集合管理规模的扩大。
3. 投资业务：虽然自营、信用业务出现下滑，但衍生品业务稳定增长，场外期权和收益互换业务保持稳健发展。
4. 投行业务：相对稳健，完成多个IPO项目，且控股股东收购民生证券股权，预示未来业务合作和增长潜力。

预测与评级：

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为32.23亿元、38.26亿元、43.24亿元，增长率分别为22.9%、18.7%、13.0%；归母净利润分别为9.84亿元、11.68亿元、13.20亿元，增长率分别为28.2%、18.7%、13.1%。
• 估值：基于2023年3月29日收盘价10.75元，对应2023年市盈率为27.64倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

• 股基交易活跃度下降、基金市场申购量及保有量超预期下滑、业务开展不及预期。

主要业务分析：

• 财富管理：代理买卖证券业务稳定，金融产品销售额增长，基金投顾业务签约户数增长但资产规模有所下滑。
• 资产管理：净收入增长显著，得益于主动管理能力和公募大集合管理规模的扩大。
• 自营、信用业务：受市场波动影响，利息净收入下滑，两融余额减少，股票质押式回购余额微增。
• 投行业务：尽管业绩下滑，但控股股东收购民生证券股权，预示着未来业务合作和增长空间。

结论：

国联证券在面对市场挑战下展现出韧性，财富管理、资产管理业务亮点突出，且通过外延式并购强化了竞争优势。盈利预测显示未来业绩有望持续增长，维持“强烈推荐”评级。

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