药明康德（603259）2022年年报点评
报告概览：
- 公司业绩：2022年实现营业收入393.5亿元，同比增长71.8%；归母净利润88.1亿元，同比增长72.9%。
- 业务亮点：CRDMO/CTDMO模式驱动下，化学板块增长强劲，全年收入增长显著，尤其是小分子药物和工艺研发生产领域。测试、生物学、细胞与基因治疗CTDMO、国内新药研发服务部等板块也实现了稳健增长。
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为3.33元、4.16元和5.16元，对应PE分别为24倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。
主要业务板块分析：
- 化学业务（WuXi Chemistry）：实现营收288.5亿元，同比增长104.8%，剔除新冠商业化项目后增长39.7%。小分子药物收入72.1亿元，工艺研发和生产收入216.4亿元，CDMO分子管线新增973个分子。
- 测试业务（WuXi Testing）：实现营收57.2亿元，同比增长26.4%。实验室分析与测试收入41.4亿元，临床CRO及SMO收入15.7亿元，SMO赋能35个创新药获批上市。
- 生物学业务（WuXi Biology）：实现收入24.8亿元，同比增长24.7%，新分子种类及生物药相关收入同比强劲增长90%，成为重要增长驱动力。
- 细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：一体化CTDMO服务平台助力管线持续扩张，实现收入13.1亿元，截至2022年共有多个临床前和I期、II期、III期项目，提供测试、工艺开发和生产服务。
- 国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：收入9.7亿元，同比下降22.5%，业务迭代升级。累计完成172个项目IND申报并获144个项目临床试验批件。
财务预测与估值：
- 预计2023-2025年营业收入分别增长至42803.14亿元、53371.77亿元、66131.05亿元，净利润分别增长至9867.96亿元、12349.63亿元、15310.23亿元。
- EPS分别为3.33元、4.16元、5.16元，对应PE分别为24倍、19倍、16倍，PB分别为4.36、3.66、3.06倍。
风险提示：
- 订单增长不及预期；
- 外延拓展不及预期；
- 行业景气度不及预期。
结论：
药明康德2022年业绩表现出色，CRDMO/CTDMO模式持续推动公司高增长。多业务板块协同发力，尤其化学业务、测试业务、生物学业务和细胞与基因治疗CTDMO展现出强劲的增长势头。随着业务的多元化和全球化布局，公司预计未来将持续保持高增长态势。财务预测显示，公司未来三年业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。然而，市场波动、竞争加剧和政策变化等外部因素仍需密切关注。
