煤焦现货逐步进入降价周期盘面震荡偏弱银河期货大宗商品研究所黑色组2023年03月26日 1GALAXY FUTURES目录第一部分：双焦市场回顾及后期观点第二部分：双焦供需存追踪 2GALAXY FUTURES双焦总结价格：产地焦炭价格维稳，港口价格回落，山西吕梁准一冶金焦2460（-），日照港准一级冶金焦2550（-130）。产地焦煤、蒙煤价格小幅回落，山西中硫主焦仓单2115（-），沙河驿蒙5煤仓单2165（-80），沙河驿蒙3仓单1955（-70）。焦煤供给：产地方面，个别因前期井下问题生产受限的煤矿恢复正常供应，且两会停限产的煤矿继续复产，供应端继续稳步增量，样本煤矿产能利用率92.72%（+1.08）。蒙煤方面，甘其毛都口岸（3.20-3.23）通关4天，日均通关901车（-53），因近日国内炼焦煤价格陆续下调，蒙煤相比国内煤性价比降低，且近期蒙煤煤质差异较大，下游客户谨慎按需采购为主，口岸市场成交相对冷清，叠加短盘运费持续下跌，蒙煤成本支撑走弱。海运煤方面，海外需求不济，远期澳煤加速下跌，但相比国内仍无性价比，下游仍以观望为主。港口现货方面，终端价格大幅回落，市场情绪不佳，港口现货成交低迷。焦炭供给：近期原料成本不断下移，焦化利润进一步修复，焦企开工积极性好转，同时相关限产措施进一步宽松，支撑供应端开工延续回升态势。钢联吨焦盈利49元（+22），钢联230家焦企开工率74.6%（+0.1）。煤焦刚需：247铁水产量239.82万吨（+2.24），钢厂盈利率58.87%（+1.29 ），螺纹表需322.43万吨（-27.7）。焦煤库存：终端市场走弱，双焦市场情绪进一步被打压，下游焦企接货多谨慎，中间商也多持观望态度，产地煤矿新签订单不佳，库存持续累积，焦企对原料多消极采购，厂内库存维持低位运行。汾渭焦企原料煤库存7.76天（-0.86），钢联焦煤总库存2660.8万吨（-4.9）。焦炭库存：考虑成材价格回落以及出货放缓，钢厂补库仍持谨慎态度，加之厂内原料库存多在合理水平，部分钢厂存在控制到货的情况，影响产地焦企小幅增库，汾渭钢企焦炭库存12.03天（-0.3）。钢联焦炭总库982.9万吨（-16）。总结：煤焦现货逐步进入降价周期，原因主要在于（1）焦煤供给边际增加，跨界煤种回流+蒙煤高位+进口煤增量+产地焦煤煤矿开工增加。（2）焦炭供给边际增加，吨焦盈利+限产政策放松。（3）下游钢厂低利润下多保持按需采购。综合看，煤焦供给增速大于需求增速，供需格局后期逐步宽松，煤焦现货市场大规模进入降价周期。盘面前期大幅下跌后上周宽幅震荡等待现货，后期煤焦或逐步进入期现共振下跌阶段。建议区间操作和逢高做空相结合，可择机继续空09合约。单边：区间操作与逢高做空结合。套利：多下游利润。期权：观望。 3GALAXY FUTURES兰格预测数据来源：兰格钢铁银河期货 4GALAXY FUTURES一、近期双焦市场回顾及后期观点 5GALAXY FUTURES焦炭现货涨跌统计涨跌落实时间调价周期涨跌轮数涨跌幅累积涨跌山西准一焦价备注累积涨价100-110元/吨，第二轮提河南等部分小钢厂落实，主流未动2022-10-0230天第一轮1001002560（1）煤焦需求增加。240铁水刚需支撑叠加国庆、二十大等节点补库。（2）煤焦供给边际收紧。煤焦安监严格，且动力煤价格高位，分流跨界煤种，焦煤价格上涨，成本推动，焦企吨焦亏损，开工积极性有限，煤焦供给稳中有收。（3）晋陕蒙等煤炭主产地疫情散点爆发，影响煤炭运输效率降低。2022-11-0130天第一轮-100-10024602022-11-043天第二轮-100-20023602022-11-095天第三轮-100-30022602022-11-2415天第一轮10010023602022-12-017天第二轮10020024602022-12-098天第三轮10030025602022-12-2112天第四轮10040026502023-01-0111天第一轮-100-10025602023-01-109天第二轮-100-2002460涨价4轮累积400-440元/吨（1）临近春节，下游冬储开启叠加盈利情况好转提产，需求边际增加。（2）煤矿临近年底达产企业减产，山西地区疫情影响运输库存高位，上游供给边际收缩，焦企亏损持续力度较大，焦企开工积极性不足。（3）绝对库存低位。（1）多地疫情散点爆发，钢材需求受限，长流程钢厂亏损叠加环保因素，铁水见顶，煤焦刚需回落；（2）高煤价再度引发政府关注；（3）黑色系中，焦化产能过剩，焦煤利润高位；（4）蒙煤通关维持高位，进口焦煤仍有期待。跌价3轮累积300-330元/吨降价（1）钢厂原料煤焦冬储尾声+低利润铁水难增，需求边际减少。（2）吨焦盈利转正，焦化厂提产。（3）蒙煤通关高位保持800+，同比高位，煤焦供给边际增加。焦炭现货价格涨跌统计（元/吨） 6GALAXY FUTURES双焦市场情绪指数焦炭市场各企业情绪指数焦煤市场各企业情绪指数数据来源：Mysteel银河期货0204060801002016/092018/092020/092022/09煤矿洗煤厂40家独立焦化厂焦化厂钢厂贸易商期货公司投资公司其他020406080100煤矿洗煤厂40家独立焦化厂焦化厂钢厂贸易商期货公司投资公司其他 7GALAXY FUTURES焦炭现货价格我国代表地区冶金焦价格单位：元/吨日钢采购山西湿熄准一级冶金焦价单位：元/吨100110021003100410051002019/1/22019/11/22020/9/22021/7/22022/5/2太原一级乌海二级邢台准一吕梁准一唐山准一数据来源：Mysteel银河期货100110021003100410051001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 8GALAXY FUTURES焦炭现货-基差走势山西吕梁准一级冶金焦价格单位：元/吨产地焦炭到港基差单位：元/吨日照港准一级冶金焦价格单位：元/吨日照港焦炭现货基差单位：元/吨数据来源：Mysteel银河期货10001600220028003400400046001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023150023003100390047001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-200300800130018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-3002007001200170022001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 9GALAXY FUTURES产地焦煤现货价格-基差走势中国炼焦煤价格指数单位：元/吨产地中硫煤基差走势单位：元/吨数据来源：Mysteel银河期货8001300180023002800330038001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-600-100400900140019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 10GALAXY FUTURES蒙煤现货价格-基差走势沙河驿蒙煤价格单位：元/吨蒙煤基差单位：元/吨查干哈达堆场至甘其毛都口岸运费单位：元/吨干其毛都口岸通关车辆（MA5）单位：辆数据来源：Mysteel银河期货8001400200026003200380044001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220230501001502002503003504004505002022/10/122022/11/12022/11/21-5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202302004006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 11GALAXY FUTURES我国进口炼焦煤情况我国进口炼焦煤当月值单位：万吨我国进口炼焦煤累积值单位：万吨我国进口炼焦煤当月分国别占比我国进口炼焦煤累计值分国别占比数据来源：Mysteel银河期货10030050070090011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222澳大利亚1%俄罗斯29%加拿大7%美国5%蒙古53%其他5%澳大利亚1%俄罗斯33%加拿大7%美国4%蒙古49%其他6%-0.8-0.400.40.81.2020004000600080002018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12累计进口累计同比（右）（%） 12GALAXY FUTURES我国进口炼焦煤情况我国进口澳洲炼焦煤当月值单位：万吨我国进口蒙古炼焦煤当月值单位：万吨我国进口俄罗斯炼焦煤当月值单位：万吨我国进口加拿大炼焦煤当月值单位：万吨数据来源：Mysteel银河期货01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202201002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 13GALAXY FUTURES双焦月间差焦煤5-9价差焦炭5-9价差数据来源：Mysteel银河期货-1001003005007009月10月10月11月11月11月12月12月1月1月2月2月3月3月4月4月5月J2005-J2009J2105-J2109J2205-J2209J2205-J2209J2305-J2309-20002004006008009月10月10月11月11月11月12月12月1月1月2月2月3月3月4月4月5月JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109JM2205-JM2209JM2305-JM2309 14GALAXY FUTURES双焦跨品种比值主力合约钢焦比主力合约煤焦比1.01.21.41.61.82.02.22.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220231.01.21.41.61.82.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：Mysteel银河期货 15GALAXY FUTURES煤焦钢利润情况全国煤矿平均利润单位：元/吨黑色产业链利润情况数据来源：汾渭能源银河期货-800-40004008001200160020002019年11月2020年9月2021年7月2022年5月2023年3黑色产业链利润（元/吨）煤矿利润焦化利润钢厂利润04008001200160020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国焦煤煤矿平均利润（元/吨）20192020202120222023 16GALAXY FUTURES焦化期现利润独立焦化企业吨焦平均利润单位：元/吨主力合约焦化利润走势-300030060090012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-700-3001005009001月2月3月4月