巨子生物（02367）是一家专注于胶原蛋白产品的生物科技公司，2022年的业绩报告显示，公司全年实现营收23.64亿元人民币，同比增长52.3%，归母净利润10.02亿元人民币，同比增长21%。经调整后净利润为10.56亿元人民币，同比增长24.1%。
公司通过全方位的品牌建设与产品矩阵扩展，推动旗下三大品牌——可复美、可丽金与欣苷的业绩增长。可复美在2022年实现了显著的收入增长，达到16.13亿元人民币，同比增长79.7%，其市场份额提升至总营收的68.2%。可丽金在2022年的收入为6.18亿元人民币，同比增长17.6%，在总营收中的比重降至26.1%。欣苷，作为基于稀有人参皂苷的高端护肤品牌，与杭州悠可合作推出，拥有4个SKU，主要产品为御能肌底养润面霜。
销售渠道方面，巨子生物的直销渠道收入从2021年的7.92亿元人民币增长至14.02亿元人民币，同比增长103%，占总收入的比重提升至59%，同比增加15个百分点。其中，DTC线上直销渠道收入为12.14亿元人民币，同比增长111%。而经销渠道收入则为9.63亿元人民币，同比增长12%。线下渠道中，西安创客村的收入为4.17亿元人民币，同比下降8%。
毛利率方面，巨子生物在2022年的毛利率为84.4%，较2021年下降2.8个百分点，主要是由于产品组合的扩大和新渠道的开拓。净利率则由2021年的53.4%降至42.4%，主要由于销售、管理、研发费用率分别上升了7.6、0.0、0.3个百分点至29.9%、4.7%、1.9%。其中，管理费用率基本持平，销售费用上升主要源于线上直销渠道的快速扩张。
预计2023-2025年的净利润分别为13.10亿、16.86亿、20.12亿人民币，年复合增长率分别为88.28%、28.77%、19.30%。当前市值对应的市盈率为35、27、23倍，市净率为10.35、11.02、7.83、5.82。基于此，分析师维持对巨子生物的“买入”评级。
风险方面，包括胶原蛋白行业的增长可能低于预期，新产品开发的风险，以及行业政策变化带来的影响。
总体而言，巨子生物凭借其在胶原蛋白领域的核心技术优势和产品多元化战略，有望在未来继续增长，特别是在医美领域。
