锂电池行业先行者，携手大众焕发新生机

国轩高科作为锂电池行业的领军企业，历经多次转型与调整，最终在2020年迎来了新的发展机遇。起初，公司专注于磷酸铁锂电池的研发与生产，但面对政策导向对能量密度的偏重，其产品一度面临市场挑战。然而，2020年大众品控团队的入驻，不仅为公司带来了品牌背书，还助力其扩展了海外大客户群体，从而推动公司进入了成本、客户、产品相互促进的良性循环。预计未来，国轩高科将以“做精铁锂、做强三元”的产品路线为核心，实现规模效应和成本控制的双重提升。

产能布局与成本控制

• 生产基地与产能扩张：国轩高科在全国范围内建立了十大生产基地，包括合肥、南京、青岛、唐山、柳州、南通、桐城、宜春等地，同时在德国规划产能以满足欧洲市场的需求。公司通过这些基地的建设和产能扩张，旨在实现规模化生产，降低成本。

• 产业链一体化布局：公司在锂矿、正极材料、前驱体、负极材料、隔膜、铜箔等多个电池材料领域进行了战略布局，通过自建和合作的方式，形成了一体化的产业链，旨在提高成本控制能力，确保供应链的稳定和成本优势。

技术突破与客户结构调整

• 技术创新：国轩高科自主研发的JTM技术突破了电池成组工艺的专利壁垒，不仅提升了电池的能量密度和安全性，还降低了制造成本。与大众的深度合作，不仅加速了技术研发效率，还优化了产品质量，特别是在电池可靠性验证、测试周期和方法方面。

• 客户结构优化：公司成功从以商用车及低端乘用车为主转向与中高端车型客户合作，如大众、长城、特斯拉等，通过扩大与头部客户的合作，不仅提升了盈利能力，还增强了品牌影响力。

市场拓展与新增长点

• 海外市场拓展：通过与印度塔塔、美国Rivian等海外客户的合作，国轩高科实现了海外市场的快速拓展，特别是印度电动车市场和美国大客户市场的增长，为公司带来了确定性的订单增量。

• 储能市场布局：国轩高科不仅在发电侧与国家电网、华为等合作，还在通信侧与华为展开深入合作，同时与苏美达签订战略合作协议，加速了国内大储和海外储能市场的布局。

财务展望

• 盈利能力提升：通过上述策略的实施，国轩高科预计在2022-2024年间，通过成本控制、规模效应和客户结构调整，其归母净利将分别达到2.18、16.00、28.21亿元，EPS分别为0.12、0.90、1.59元。当前股价对应PE分别为242.0、32.9、18.7倍，显示出公司在成本控制和盈利能力提升方面的潜力。

风险提示

• 市场风险：电动车下游需求的不确定性，可能影响公司的销售情况。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致盈利水平下滑。
• 客户拓展风险：储能客户的扩展速度可能不达预期，影响公司的增长潜力。

综上所述，国轩高科通过其独特的市场定位、技术创新和全球市场布局，展现了其在锂电池行业内的强大竞争力和增长潜力。

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