张家港行2022年报点评：增户扩面卓有成效，夯实未来发展基础

投资建议：张家港行深化践行“两小”战略，2022年末两小贷款合计455.8亿元，占母行贷款总额的48.7%；同时客群经营增户扩面卓有成效，贷款客户数较年初增长44.9%至38.07万户，为后续业务成长奠定了坚实基础。预计2023-2025年净利润增速为17.9%、19.0%、19.1%(新增)，对应EPS为0.91(+0.01)、1.09(+0.02)、1.30(新增)元/股，BVPS为6.98(+0.10)、7.79(+0.11)、7.68(新增)元/股。维持目标价6.23元，对应2023年0.9倍PB，维持增持评级。 22Q4营收及归母净利润增速符合预期。Q4净息差环比下降2bp至2.25%，同比降幅收窄使利息净收入增速环比向上；但受债市波动影响，Q4其他非息同比下降10.1%拖累营收负增长。成本端，Q4信用成本同比下降65bp至0.36%，支撑归母净利润保持较高增速。 22Q4存贷款表现好于预期。贷款端，增量基本与2022年同期持平，但零售信贷边际修复，贡献了增量的40.3%；存款端，受理财回流影响，零售存款新增47.7亿元，较22Q4多增25.7亿元。 不良处置力度加大，资产质量稳中向好。下半年不良生成和不良处置均有所提升，综合后资产质量指标稳中向好。不良率、关注率分别下降1bp、9bp至0.89%、1.50%，拨备覆盖率保持521%的较高水平。 风险提示：宽信用推进成效低于预期；小微贷款利率持续承压。