张家港行2022年一季报点评：营业外收入拉升净利润增速，贷款规模高增但需求略显疲弱

投资建议：基于一季报上调2022-2024年净利润增速预测为24.32%、20.35%、19.07%，对应EPS为0.90(+0.02)、1.08(+0.02)、1.28(+0.04)元/股，BVPS为7.48(+0.03)、8.26(+0.05)、9.20(+0.08)元/股。上调目标价为7.6元，对应2022年1.02倍PB，维持增持评级。 最新数据：22Q1公司营收和归母净利润同比分别增长11.8%、29.7%。 不良率0.94%，较年初下降1bp，拨备覆盖率482.3%，较年初上升7pct。 22Q1营收增速符合预期，净息差同比及环比均承压下行，但生息资产规模及投资收益同比实现较高增速，支撑营收保持两位数增长。 22Q1净利润同比高增，主要得益于张家港行2月以不超过2.8亿元受让了太仓农商行6.05%的股权，在确认长期股权投资时，对入股成本低于可辨认净值的差额0.95亿元确认为一次性营业外收入。 22Q1剔除非经常性损益的归母净利润增速仅为7.95%，但考虑到22Q1公司同比多计提了1亿元信用减值损失，未来信用成本仍有较大下行空间，赋能归母净利润持续高速增长。 贷款规模实现较快增长，但结构略显有效信贷需求疲弱。22Q1公司新增贷款68.4亿元，21Q1为30.41亿元；但剔除票据后，22Q1新增贷款56.7亿元，21Q1为74.3亿元，实体有效信贷需求仍显不足。 风险提示：经济超预期下行、小微贷款利率持续承压