贵金属期货研究周报：美联储加息近尾声，贵金属利好或释放

美联储加息近尾声，贵金属利好或释放 ---贵金属期货研究周报（20230320-20230324） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 美国通胀或失控。美国银行风险事件暴发之后，美联储货币政策在一定程度上将变得扭曲，需要兼顾通胀和金融市场风险，政策制定的难度加大，市场对于美联储的预期也会变得模糊。美联储在本轮通胀治理的过程中，存在经济和通胀的观点与实际不太一致的情况。在通胀升温阶段，美联储认为美国通胀是暂时的，并没有引起足够的重视。在美国银行业危机暴发之前，2月份的美联储会议纪要中，美联储认为市场风险可控。3月初，鲍威尔在国会半年度货币政策证词上表示，如果宏观因素允许，将加快加息步伐。美联储在本轮通胀治理的过程中，显得并不顺利。目前加息的环境更加复杂，若美联储货币政策及时随着宏观因素适当调整，恐会引起通胀或风险失控的风险。 全球进入衰退交易。美国银行业风险暴露之后，信贷可能会受到抑制，经济走弱的概率加大，美国作为世界经济的火车头，它的经济增速的下降也预示着世界经济走弱。欧洲与美国有类似的地方，通胀高企，经济指标下行，且因货币政策的统一而无法照顾到落后的欧元区国家，欧元区经济更具有脆弱性。中国经济温而不热，面临人口老龄化和房地产周期性下行的压力，虽政策很积极，但目前经济动能不强，难以带动世界经济的增长。目前的市场情况来看，全球金融市场的表现特征与衰退阶段的特征相符。 美联储加息近尾声。美联储公布了3月份利率决议，一致通过将基础利率提高25个基点，基本符合预期，维持今年利率预期终值为5.1%附近。美联储仍高度关注通胀风险，强烈要求让通胀回到2%的目标水平，认为通胀居高不下，认为一些额外的紧缩是合适的。对于市场关注的银行业风险，美联储认为美国银行体系健全且有韧性，但仍有美联储官员认为美国金融状况可能比看起来更紧张，这也向市场发出了一个信号，即美国地区银行的担忧和金融环境收紧可能会对经济造成更严重的打击，这让市场感到紧张。信息公布之后，市场对于美国银行业风险的担忧并没有消退，美国股市大跌，第一共和银行的股价大跌，美元指数大幅回落，加息对于美元指数的拉动作用减弱，美债收益率也在美联储加息过后出现了下跌，市场悲观情绪较为浓♘，美国经济业增速也再度被下调。 策略：向上的趋势或将延续，以逢低做多黄金为主。 美国PMI：阶段性改善或结束 美国:ISM:制造业PMI:产出 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 非制造业订单指数改善程度减弱 新出口订单和订单库存指数增加制造业产出指数下降 美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 0.00 非制造业物价指数持续下降，制造业物价指数反弹 100.00美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 0.00 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:新出口订单 美国:ISM:非制造业PMI:订单库存 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2013-10 美国:密歇根大学消费者信心指数 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2014-03 2014-08 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 美国家庭个人储蓄较低 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 美国消费：存在走弱可能性 消费信心指数下降 美国零售和食品销售额环比增速为负 第4页 研究创造价值，服务铸就品牌 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021-05-22 2021-06-22 2021-07-22 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 2021-08-22 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22 商业零售下降 美国:红皮书商业零售销售:周同比 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数下降速度较快 美国:30年期抵押贷款固定利率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 美国通胀：核心服务类通胀依然坚挺 同比下降速度减缓非制造业PMI物价指数下降缓慢 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 40.0030.00 20.00 10.00 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 0.00 服务类通胀依然坚挺核心和非核心通胀分化明显 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比 美国:CPI:住宅:当月同比美国:CPI:服装:当月同比 美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -2.00 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调 美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10