业绩实现大幅增长，继续推进检测业务分拆上市

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月27日 公司研究 业绩实现大幅增长，继续推进检测业务分拆上市 ——安东油田服务（3337.HK）2022年业绩点评 买入（维持） 净利润实现大幅增长，经营性现金流继续改善 安东油田服务2022年收入35.1亿人民币，同比增长20.2%；归母净利润2.9亿人民币，同比大幅增长306.8%；每股收益0.10元人民币。综合毛利率28.4%，同比下降2.5个百分点；净利率8.5%，同比上升5.9个百分点。净利率大幅提升，一方面是控费降本，管理费用率和财务费用率有所下降；另一方面是公司适时开展债券回购，其他收益（主要为2022年到期美元债券回购收益）大幅增加所致。公司经营性现金净流入9.8亿人民币，同比增长29.4%。 伊拉克市场收入表现亮眼，全球新兴市场持续开拓 2022年公司国内市场收入14.9亿人民币，同比增长1.8%；伊拉克市场收入15.4亿人民币，同比大幅增长48.0%；其他海外市场收入4.9亿人民币，同比增长16.2%。2022年市场复苏，机会涌现，公司在伊拉克南部的一体化大型油田管理项目高效运营；在乍得的油田管理项目保持平稳运行，顺利完成管理合同的续签；公司成功进入印尼市场和阿尔及利亚市场，中标轻资产的油田监督监理服务订单，整体新兴市场上游油气开发活跃，拥有广阔的发展前景。 在手订单充足，新增订单有望维持良好增长趋势 2022年公司在国内市场新增订单25.3亿人民币，同比增长13.7%；项目结构持续优化，轻资产项目服务订单继续增加。伊拉克市场新增订单14.0亿人民币，同比减少39.1%，主要由于2021年同期公司续签大型油田一体化管理服务项目，导致同期基数偏高。其他海外市场新增订单5.9亿人民币，同比增长21.7%。我们预计23年公司新增订单有望维持良好增长趋势。 继续推进通奥检测分拆上市 公司公告继续推进分拆通奥检测至内地上市；截至业绩公告日，该项目引进以国资背景为主的七家战略投资者，累计引资2.528亿人民币，出让通奥检测股份18.69%。战略投资者将与公司共同推进分拆上市项目，并且充分发挥与通奥检测的业务协同，促进通奥检测业务取得更大的发展。 维持“买入”评级 油服需求持续复苏，利润率有望上行，我们随之上调公司23-24年归母净利润预测6.2%/0.7%至2.4/3.0亿人民币，引入25年归母净利润预测3.8亿人民币，对应23-25年EPS分别为0.08/0.10/0.13元人民币；维持“买入”评级。 风险提示：油价波动风险、行业政策变化风险、地缘局势风险、汇率风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元人民币） 2,923.6 3,514.9 4,160.7 4,820.5 5,455.3 营业收入增长率 -5.3% 20.2% 18.4% 15.9% 13.2% 净利润（百万元人民币） 72.2 293.8 241.0 303.3 382.5 净利润增长率 -175.3% 306.8% -18.0% 25.8% 26.1% EPS（人民币） 0.02 0.10 0.08 0.10 0.13 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.7% 9.5% 7.3% 8.4% 9.5% P/E 13.9 3.4 4.2 3.3 2.6 P/B 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023年3月27日，汇率为1港币=0.87人民币 当前价：0.385港元 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 30.07 总市值(亿港元)： 11.58 一年最低/最高(港元)： 0.285/0.52 近3月换手率： 16.1% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 17.1 13.4 2.5 绝对 14.9 13.2 -6.1 资料来源：Wind -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02安东油田服务恒生指数要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 安东油田服务（3337.HK） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,924 3,515 4,161 4,821 5,455 营业成本 -2,021 -2,515 -2,971 -3,439 -3,888 毛利 902 1,000 1,190 1,381 1,567 其他收益及亏损 -21 204 -12 -23 -21 营业开支 -452 -531 -612 -704 -791 营业利润 429 672 566 654 755 财务成本净额 -252 -251 -189 -189 -178 应占利润及亏损 -1 0 0 0 0 税前利润 176 421 377 466 577 所得税开支 -101 -123 -132 -158 -190 税后经营利润 75 298 245 307 387 少数股东权益 -3 -4 -4 -4 -4 净利润 72 294 241 303 383 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 757 980 630 648 755 净利润 72 294 241 303 383 折旧与摊销 353 351 341 352 364 营运资本变动 -120 62 -273 -244 -208 其它 452 273 320 236 217 投资活动现金流 -221 -343 -250 -250 -250 资本性支出净额 -219 -228 -250 -250 -250 资产处置 0 0 0 0 0 长期投资变化 0 0 0 0 0 其它资产变化 -2 -115 0 0 0 融资活动现金流 -232 -1,126 -171 -222 -350 股本变动 0 -48 0 0 0 净债务变化 55 -829 18 -33 -172 派发红利 0 0 0 0 0 其它长期负债变化 -288 -249 -189 -189 -178 净现金流 304 -489 209 176 155 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产 8,149 7,983 8,644 9,264 9,805 流动资产 5,440 5,102 5,855 6,578 7,233 现金及短期投资 1,588 1,206 1,415 1,591 1,746 有价证劵及短期投资 0 0 0 0 0 应收账款 1,959 1,903 2,119 2,323 2,503 存货 945 934 1,088 1,236 1,366 其它流动资产 948 1,060 1,234 1,429 1,618 非流动资产 2,709 2,881 2,789 2,686 2,572 长期投资 7 30 30 30 30 固定资产净额 1,827 1,971 1,829 1,684 1,535 其他非流动资产 876 880 930 972 1,008 总负债 5,321 4,682 5,098 5,411 5,565 流动负债 4,325 3,791 4,211 4,524 4,678 应付账款 592 586 683 791 894 短期借贷 2,143 1,442 1,460 1,428 1,256 其它流动负债 1,591 1,763 2,067 2,305 2,528 长期负债 996 891 887 887 887 长期债务 978 849 849 849 849 其它 18 42 38 38 38 股东权益合计 2,828 3,301 3,546 3,853 4,240 股东权益 2,687 3,081 3,323 3,626 4,008 少数股东权益 141 219 223 227 231 负债及股东权益总额 8,149 7,983 8,644 9,264 9,805 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与