业绩实现大幅增长，检测业务拟分拆上市

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年8月30日 公司研究 业绩实现大幅增长，检测业务拟分拆上市 ——安东油田服务（3337.HK）2022年上半年业绩点评 买入（维持） 上半年净利润实现大幅增长，经营性现金流大幅改善 安东油田服务2022年上半年实现收入16.9亿人民币，同比增长18.8%；归母净利润0.9亿人民币，同比大幅增长111.8%；每股收益0.03元人民币。上半年综合毛利率30.6%，同比下降0.2个百分点；净利率5.2%，同比上升2.1个百分点。上半年公司经营性现金净流入3.2亿人民币，同比大幅增长244.1%。 伊拉克市场收入表现亮眼，海外市场持续开拓 上半年公司国内市场收入7.5亿人民币，同比增长6.7%；伊拉克市场收入7.2亿人民币，同比增长42.2%；其他海外市场收入2.1亿人民币，同比增长2.8%。上半年公司在乍得的油田管理项目保持平稳运行，顺利完成管理合同的续签；首次进入阿尔及利亚市场，中标轻资产的油田监督监理服务订单，整体新兴市场上游油气开发活跃，拥有广阔的发展前景。 在手订单充足，国内市场新增订单实现大幅增长 受益于良好的市场环境， 2022年上半年公司在国内市场新增订单18.4亿人民币，同比增长80.8%；项目结构持续优化，轻资产项目服务订单继续增加。伊拉克市场新增订单5.9亿人民币，同比减少65.4%，主要由于2021年同期公司续签大型油田一体化管理服务项目，导致同期基数偏高。其他海外市场新增订单总量为4.4亿元，同比增长30.2%。 拟分拆检测业务至深交所上市 公司公告拟分拆子公司通奥检测至深交所上市，实现公司多主体经营、生态式发展战略下，资产证券化计划执行的第一步。根据公告，目前通奥检测已经发展成为中国天然气领域规模最大、技术和资质最全面的检测服务公司，市场涵盖中国塔里木、四川、鄂尔多斯等主要天然气田，在中东、中亚、非洲等一带一路国际市场取得阶段性突破。分拆后，公司经营将具有更大的自主性、灵活性，将使各业务更好发挥各自领域的优势，获得更高效的发展。 维持“买入”评级 随着国际油价回升，油服市场需求出现明显复苏，业务利润率有望上行；我们随之上调公司22-24年净利润预测46.3%/33.3%/24.1%至1.7/2.3/3.0亿人民币，对应22-24年EPS分别为0.06/0.08/0.10元人民币。随着油价回暖与海外施工正常化，公司未来业绩表现有望持续复苏，维持“买入”评级。 风险提示：油价波动风险、行业政策变化风险、地缘局势风险、汇率风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元人民币） 3,087.7 2,923.6 3,455.8 3,965.6 4,469.1 营业收入增长率 -14.0% -5.3% 18.2% 14.8% 12.7% 净利润（百万元人民币） -95.8 72.2 170.1 226.9 301.3 净利润增长率 - - 135.6% 33.4% 32.8% EPS（人民币） -0.03 0.02 0.06 0.08 0.10 ROE（归属母公司)（摊薄） -3.6% 2.7% 6.0% 7.4% 8.9% P/E - 16.3 6.9 5.2 3.9 P/B 0.4 0.4 0.4 0.4 0.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022年8月29日，汇率为1港币=0.88人民币 当前价：0.445港元 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：杨绍辉 执业证书编号：S0930522060001 021-52523860 yangshaohui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 30.07 总市值(亿港元)： 13.38 一年最低/最高(港元)： 0.385/0.58 近3月换手率： 11.3% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 5.4 0.7 22.7 绝对 4.7 -5.3 1.1 资料来源：Wind -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/0821/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/08安东油田服务恒生指数要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 安东油田服务（3337.HK） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,088 2,924 3,456 3,966 4,469 营业成本 -2,278 -2,021 -2,389 -2,739 -3,083 毛利 810 902 1,067 1,226 1,386 其他收益及亏损 -43 -21 -19 -24 -23 营业开支 -442 -452 -498 -567 -635 营业利润 325 429 551 636 728 财务成本净额 -294 -252 -240 -241 -226 应占利润及亏损 0 -1 0 0 0 税前利润 31 176 311 395 502 所得税开支 -114 -101 -130 -158 -191 税后经营利润 -84 75 180 237 311 少数股东权益 -12 -3 -10 -10 -10 净利润 -96 72 170 227 301 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 805 757 752 813 911 净利润 -96 72 170 227 301 折旧与摊销 344 353 339 350 361 营运资本变动 46 -120 -175 -179 -163 其它 511 452 418 415 412 投资活动现金流 -170 -221 -210 -210 -210 资本性支出净额 -170 -219 -210 -210 -210 资产处置 0 0 0 0 0 长期投资变化 0 0 0 0 0 其它资产变化 0 -2 0 0 0 融资活动现金流 -2,159 -232 -264 -328 -429 股本变动 0 0 0 0 0 净债务变化 -1,983 55 -24 -87 -203 派发红利 -93 0 0 0 0 其它长期负债变化 -84 -288 -240 -241 -226 净现金流 -1,524 304 278 275 272 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 7,881 8,149 8,687 9,152 9,556 流动资产 5,034 5,440 6,105 6,710 7,266 现金及短期投资 1,333 1,588 1,866 2,141 2,413 有价证劵及短期投资 0 0 0 0 0 应收账款 1,853 1,959 2,140 2,314 2,487 存货 931 945 1,017 1,093 1,145 其它流动资产 917 948 1,082 1,162 1,221 非流动资产 2,847 2,709 2,582 2,442 2,290 长期投资 6 7 7 7 7 固定资产净额 1,826 1,998 1,695 1,548 1,388 其他非流动资产 1,015 705 880 886 895 总负债 5,117 5,321 5,678 5,907 5,999 流动负债 3,089 4,325 3,682 3,910 4,003 应付账款 591 592 669 740 802 短期借贷 1,078 2,143 1,119 1,032 829 其它流动负债 1,420 1,591 1,894 2,139 2,373 长期负债 2,029 996 1,996 1,996 1,996 长期债务 1,987 978 1,978 1,978 1,978 其它 42 18 18 18 18 股东权益合计 2,764 2,828 3,008 3,245 3,556 股东权益 2,626 2,687 2,858 3,084 3,386 少数股东权益 138 141 151 161 171 负债及股东权益总额 7,881 8,149 8,687 9,152 9,556 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐