业绩超预期，到店酒旅机会与挑战并存

美团（3690.HK）财务模型更新

主要业绩亮点：

• 收入：2022年第四季度收入达到601亿元人民币，同比增长21.4%，超过市场预期3.8%。
• 毛利率：同比增长4个百分点至28.2%。
• 调整后净利润：实现8.3亿元人民币，市场预期为5.3亿元，净利润率为1.4%，较上一季度提升明显。

核心业务分析：

• 本地商业：收入同比增长17%，即时配送交易笔数同比增长13.6%。
• 闪购业务：年度交易用户及活跃商家均同比增长近30%，预计2023年将继续保持高速增长。
• 到店酒旅：受到疫情影响，收入下滑，但随着疫情管控解除，旅游需求迅速回升，2023年前两个月酒店GTV同比增长超60%。
• 新业务：收入同比增长33%，商品零售继续扩张，经营亏损64亿元，经营利润率为-38.2%，较去年有所改善。

竞争格局与策略：

• 认为抖音外卖对美团的影响有限，更注重餐饮外卖和到店业务的协同效应。
• 认识到抖音在到店业务上的潜在优势，表示将加大市场投入，巩固地位，短期内可能影响利润率。

评级与估值：

• 维持“买入”评级，目标价调整至180港元，对应3.5x 2023年预测市销率。
• 预计2023年在低基数上将迎来高增长，本地生活服务行业的复苏确定性强。

风险因素：

• 人力成本上升、市场竞争加剧、政策不确定性。

财务模型更新

盈利预测变动：

• 营业收入：2023年预测较前预测下降0.8%，2024年预测较前预测下降1.3%。
• 毛利润：2023年预测较前预测下降0.6%，2024年预测较前预测增加0.3%。
• 调整后净利润：2023年预测较前预测下降10.4%，2024年预测较前预测下降10.2%。

市场表现与估值

• 股价表现：相较于MSCI中国可选消费指数，美团股价近期表现稳定。
• 估值：目标价180港元，相比目前股价140.2港元，潜在升幅为28%。

行业评级与覆盖

美团（3690.HK）

• 评级：“买入”
• 目标价：180港元

其他互联网行业覆盖公司

公司	现价	评级	目标价	评级/目标价/预测发布日期
阿里巴巴	85.30港元	买入	118.00港元	28/2/2023
京东	158.80港元	买入	205.00港元	10/3/2023
拼多多	73.96美元	买入	103.00美元	21/3/2023
唯品会	15.04港元	持有	16.00港元	28/2/2023
汇通达	32.65港元	买入	50.00港元	31/1/2023
宝尊	14.26港元	持有	21.00港元	9/9/2022
快手	56.90港元	买入	100.00港元	25/5/2022
哔哩哔哩	190.40港元	买入	176.00港元	3/3/2023

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