特步国际（1368.HK）年度业绩与未来发展展望
业绩亮点与韧性
- 2022年总收入：特步国际在2022年实现了29.1%的收入增长，达到129.3亿元人民币，创下历史新高。
- 利润率表现：尽管整体毛利率从41.7%下滑至40.9%，但利润总额仍实现了约2.6%的增长，达到9.1亿元人民币。
疫情影响与零售复苏
- 主品牌与儿童业务：特步主品牌与特步儿童门店数量持续增长，其中特步儿童业务收入同比增长52%，占总收入的15%。
- 零售表现：面对疫情的挑战，特步主品牌的零售销售在第四季度出现高单位数的同比下跌，但自2023年初以来，零售流水已经实现中双位数增长，预计全年将增长超过20%。
新增品牌表现与挑战
- 品牌收入增长：特步旗下新增品牌收入呈现高速增长趋势，尤其是时尚运动品牌和专业运动品牌，其中专业运动品牌收入同比增长近1倍。
- 毛利率波动：时尚运动品牌由于物流及供应链成本的提升，导致毛利率下降至37.6%，同时经营亏损增加至1.9亿元人民币；专业运动品牌则受益于更高的毛利率（56.5%），经营亏损收窄至6700万元人民币。
库存管理与存货周转
- 存货管理：特步主品牌在应对疫情冲击时，通过加大零售折扣加速库存去化，导致库销比上升至5.5个月。然而，通过积极清理库存，预计年底库销比将降至约4个月的健康水平。
- 存货状况：尽管2022年底存货金额同比显著增长52.7%，但存货周转天数已从106天降至90天，并进一步减少至81天，显示库存管理正逐步改善。
未来展望与投资建议
- 盈利预测：预计特步国际未来三年的利润增长率分别为27.5%、25.5%和19.9%，对应的目标价为11.9港元，市盈率分别为23.6倍、18.8倍和15.7倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，考虑到目标价与当前股价相比有约29.8%的上涨空间。
投资风险
- 业务经营表现不及预期：市场环境、消费者偏好变化等都可能影响公司的业务表现。
- 其他系统性风险：宏观经济波动、政策变化等外部因素也可能对公司的经营产生不确定性。
财务摘要
- 市值：242.1亿港元
- 市盈率：2023年约23.6倍，2024年约18.8倍，2025年约15.7倍
- 增长潜力：未来三年收入预计年复合增长率为15.8%
总结
特步国际在2022年展现了强劲的业绩韧性，特别是在面临疫情挑战的情况下，零售业务实现了快速复苏。新增品牌的高速成长和主品牌在童装领域的表现亮点，以及公司对库存管理和成本控制的努力，都是推动其未来发展的重要因素。未来，特步国际通过持续的品牌升级、渠道优化和库存管理策略，有望继续保持稳健增长态势。
