业绩增长稳健，销售持续突破
3月15日，公司发布2022年年报，公司全年实现营收724.2亿，同比+26.2%；归母净利润39.5亿，同比+10.2%。 业绩符合预期，派息丰厚彰显信心 2022年，公司实现营收724.2亿，同比+26.2%；归母净利润39.5亿，同比+10.2%，在行业普遍表现不佳的情况下，业绩仍保持稳定增长。报告期内，公司销售毛利率和销售净利率分别为20.5%和8.5%，同比-1.3pct和+0.72pct，受前期高地价项目结算所影响，公司盈利水平小幅承压，但整体保持稳定。年内，公司期末预收款达1789.7亿元，较年初增长18.8%，未来结算可期。此外，公司全年派息总额约占核心净利润的40%，并且公司额外给予股东特别股息，展现公司对未来发展的信心。 销售保持快增，拓展实现新突破 2022年，公司实现全口径销售额1250亿元，同比+8.6%；销售面积414万平方米，同比-1%。在整个行业销售规模大幅下行的环境下，公司完成全年销售目标1235亿元的1 01.2%，并且位列克而瑞销售金额排行榜第16，较去年提升21位，逆势增长。报告期内，公司通过TOD、「城市运营」、国企合作和产业勾地等多元化增储模式获取的土储分别占新增土储的11.5%、5.0%、34.4%和2.2%，其中，杭州勾庄TOD项目为公司走出广州和大湾区之外的首个项目，标志着公司的全国化拓展实现新突破，投资水平进一步提升。截至报告期末，公司总土储约2845万平方米，其中，大湾区和广州分别约占4 9.8%和42.8%，公司待售资源充沛，地理位置优越，为未来的发展夯实了基础。 三道红线达标，融资优势突出 2022年，公司的现金及现金等价物及监控户存款总额约351.2亿元，剔除预收账款后的资产负债率为68.8%，净负债率为62.7%，现金短债比为2.23倍，“三道红线”指标保持绿档，财务健康稳健。报告期内，公司抢抓有利市场融资环境，于境内成功发行公司债券合共98.4亿元，加权平均利率3.11%，年内平均借贷成本同比-10pct至4.1 6%，国企背景加持，公司低成本融资优势突出。 投资建议：越秀地产销售逆势快增，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势突出。 我们预计公司23-25年营业收入为821、923和1034亿元，归母净利润为43.7、52.8和63.2亿元，对应当前PE为7.1、5.8和4.9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：销售不及预期，政策放松不及预期，利润率下滑。 盈利预测表
