2022年业绩点评：新篇章、新成长

报告概要

公司业绩回顾

• 2022年度：总收入310.6亿元，同比增长15%；净利润21.6亿元，同比增长58%，业绩表现基本符合市场预期。
• 派息计划：宣布每股0.4港元的股息。

业务亮点与分析

• 产品结构升级：电动两轮车销量1401万台，同比增长1%，其中，中高端系列（如冠能）销量占比提升，推动单车收入增长至2217元，同比增长14%；单车净利润提高到154元，同比增长56%，反映产品结构优化与成本控制的成效。
• 渠道拓展与效率：截至2022年底，门店数量达3.2万家，同比增长14%，单店平均收入为97万元，虽同比仅增长1%，但单店销量增加至438台，显示出门店运营效率的提升。公司预期通过继续扩张门店网络，以获取市场份额，并在疫情后复苏中进一步提升店效。

未来发展展望

• 钠电池产品：公司推出的钠电池产品“极钠S9”具备高能量密度和快速充电功能，有望引领行业新一轮的产品升级，特别适合高续航电自和中高速电摩市场，促进行业的高质量增长。
• 海外业务发展：随着东南亚地区的“油改电”趋势加速，海外市场呈现出增长潜力。公司预计将在这一领域加速布局产能，利用补贴政策带来的机会，推动海外市场的持续增长。
• 成本控制与费用优化：公司过去在钠电池和海外业务上进行了前置研发与管理费用的投入，这些投入预计将进入收获期，有助于未来费用率的优化。

投资建议

• 评级：给予买入评级。
• 估值与预测：预计2023-2024年净利润分别为26亿、32亿元，对应市盈率分别为19倍和16倍。考虑到当前估值可能被低估，建议买入。

风险提示

• 产品升级风险：产品创新未能达到预期目标。
• 市场竞争加剧：行业竞争格局可能恶化。
• 海外业务风险：出海表现低于预期。

结论

作为电动两轮车行业的领军企业，公司在产品创新、渠道扩张和海外市场开拓方面展现出强劲的增长动力。特别是在钠电池领域的突破和海外市场的机遇，有望推动公司业绩进一步增长。当前估值具有吸引力，建议投资者关注其长期增长潜力。

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