历史大订单推动业绩高增长，发展新阶段强化国际布局

博腾股份2022年度业绩展现出强劲增长态势，得益于历史大订单的推动，全年实现营业收入70.34亿元，较上年增长127%，毛利润率达到52.0%，同比提升10.6个百分点。在成本控制上，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为2.9%、8.6%、7.4%和-0.5%，其中研发费用占总营收的7.4%，研发团队规模增长至1330人，较去年增长45.7%，并在上海、成都、重庆、新泽西等地扩大实验室规模。

CDMO业务是公司增长的主要驱动力，原料药CDMO业务收入达到69.2亿元，同比增长126%，制剂CDMO业务收入3184万元，同比增长58%。CGT CDMO业务实现收入7528万元，同比增长443%，虽然新业务尚未产生正向利润贡献，但对整体业务的多元化发展起到了积极作用。

在产能建设方面，公司持续加大投入，包括在原料药CDMO（凯惠药业、长寿工厂、斯洛文尼亚基地）、制剂CDMO（重庆生产基地一期）、CGT CDMO（苏州桑田岛产业化基地）的建设。全年研发支出为5.20亿元，同比增长96.9%，研发团队规模达到1330人。

展望未来，预计公司2023-2025年的收入分别为46.42亿元、53.54亿元、66.64亿元，分别同比下降34.0%、增长15.3%、24.5%；归母净利润分别为10.35亿元、12.08亿元、15.51亿元，分别同比下降48.4%、增长16.8%、28.4%。市盈率（P/E）分别为22.4倍、19.1倍、14.9倍，市净率（P/B）分别为3.5倍、3.0倍、2.5倍。基于对公司客户和项目管线的持续引入、研发投入的加强以及经营现金流的改善，但考虑到后续重大订单需求可能下滑的风险，维持“买入”评级。

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