行业边际改善下公司业绩有望高速增长

中国中药发布了2022年全年业绩公告，实现收入143.04亿元，归母净利润7.64亿元，归母净利率为5.34%。2022年下半年实现收入83.92亿元，同比下滑23.03%；归母净利润3.50亿元，同比下滑65.10%。公司旗下广东一方配方颗粒销售备案数超过300个的省份达25个，江阴天江销售备案数超过300个的省份达24个，同时叠加2023年常规门诊量上升带动终端需求量上涨，公司2023年配方颗粒业绩有望快速增长。公司作为配方颗粒龙头企业，以配方颗粒业务为核心，布局中药全产业链，包括中药材种植、饮片生产、中成药、中药大健康与国医馆等，打造中药产业闭环发展模式，有望驱动公司业绩长期增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为214.58/274.3/340.38亿元，对应增速分别为50%/28%/24%；调整2023-2024年净利润至20.02/26.51亿元（原预测22.74/28.53亿元），新增2025年归母净利润为34.45亿元，对应增速162%/32%/30%，3年CAGR为65.19%；EPS分别为0.4/0.53/0.68元/股。鉴于国家持续推动中医药渗透率提升，公司为配方颗粒龙头且中药全产业链优势为行业领先水平，参照可比公司估值，我们给予公司2023年12倍PE，目标价4.77元（5.48港币）。维持“买入”评级。

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