非银金融周报：政策意在呵护行业健康发展，板块一季报向好

投资要点：年报即将披露完毕，板块一季度业绩向好，建议积极关注。个股推荐中国平安、东方财富，建议关注中国人寿、香港交易所。 上周行业动态 市场表现：上周（3.20~3.24）上证指数上涨0.46%，银行板块整体上涨0.08%，非银金融板块整体上涨0.41%，其中保险行业下跌0.41%，证券行业上涨0.86%，多元金融行业下跌0.14%。上周日均股基成交额 11096.99亿，较前周上涨11.56%；上周日均两融余额15934.32亿，较前周上涨0.44%。 行业要闻：1）美联储：将联邦基金利率目标区间上调25个基点；2）银保监会：近日召集保险业协会和多家寿险机构举办调研座谈会；3）银保监会：印发《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知》。 下周投资观点 保险板块：监管意在呵护行业长期健康发展，短期行业负债端已有明显改善。本周行业热议的“银保监会调研行业降低责任准备金评估利率的影响”引发了投资者的关注，我们认为此次监管座谈仅仅是监管部门对行业发展近况的一次摸底调研，并不意味着评估利率的下调信号，我们也认为2023年下调评估利率水平的迫切性并不是很高，监管意在积极把握行业和个别公司发展情况，实施更为科学和差异化的监管举措，呵护行业健康发展。板块各公司陆续披露2022年年报，整体业绩符合预期，在股市同比改善以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，推动23年一季度负债端表现也将超预期，一季报有望迎来资负双改善的局面，二季度在需求向好的带动下负债端增速也有望实现超预期表现。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大。个股方面推荐龙头个股中国平安，同时建议关注中国人寿、中国太保、友邦保险。 券商板块：降准释放了流动性宽松信号，板块估值回升条件已具备。本周证监会召开2023年机构监管工作会议，会议指出当前资本市场改革发展形势总体趋好，机构监管要聚焦“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。从会议精神可以看到，资本市场需要进一步助力提高直接融资比重，更好发挥服务实体经济的功能，预计后续将围绕全面注册制等市场化机制改革为要点，持续深化资本市场各项改革举措。从市场流动性来看，上周央行超预期降准意在呵护我国经济企稳恢复，同时我们经济复苏进程中仍有一些不确定因素，预计后续在流动性方面还将保持宽松；政策层面，本周证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，进一步提升服务实体经济能 力，后续预计还会有相关政策推出；业绩方面，短期而言预计23Q1券商板块业绩有望在低基数下实现高速增长，有望催化股价表现，当前板块估值回升条件已具备，建议积极配置。个股方面推荐东方财富，建议关注受益于港股回暖的香港交易所和各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年3月24日，上周（3.20~3.24）上证指数上涨0.46%，银行板块整体上涨0.08%，非银金融板块整体上涨0.41%，其中保险行业下跌0.41%，证券行业上涨0.86%，多元金融行业下跌0.14%。 上周日均股基成交额11096.99亿，较前周上涨11.56%；上周日均两融余额15934.32亿，较前周上涨0.44%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）美联储：将联邦基金利率目标区间上调25个基点 2023年3月23日凌晨2点，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%-5%之间，为2007年10月以来的最高水平。 2）银保监会：发布1月份保险业经营情况 2023年3月22日，银保监会发布1月份保险业经营情况。1月份保险业实现原保险保费收入1.02万亿元，同比增长3.86%；原保险赔付支出1924亿元，同比增长1.23%。截至1月末，保险业资产总额达27.82万亿元，净资产2.84万亿元。资金运用余额25.54万亿元，其中银行存款占比11.12%，债券占比40.71%，股票和证券投资基金占比13.36%。 3）银保监会：近日召集保险业协会和多家寿险机构举办调研座谈会 据有关媒体报道，银保监会近日将召集中国保险行业协会以及20多家寿险公司座谈会。据悉，这次调研旨在摸底各寿险公司的成本和资产负债匹配情况，以引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理。 4）中国信托业协会：发布《2022年度中国信托业发展评析》 2023年3月23日，中国信托业协会发布的《2022年度中国信托业发展评析》（以下简称“报告”）显示，2022年四季度，信托资产规模呈回升趋势，转型成效明显，资产来源结构、资产功能结构、资金投向结构持续优化，标品信托、股权投资信托等业务迎来新的发展空间。2022年四季度，信托资产规模呈回升趋势，结构持续优化。截至2022年四季度末，信托资产规模为21.14万亿元，同比增长5893.44亿元，增幅为2.87%。 5）证监会：提出12条措施，推进基础设施领域REITs常态化发行 2023年3月24日，为贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，按照国务院工作部署，根据《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19号）要求，进一步健全REITs市场功能，推进REITs常态化发行，完善基础制度和监管安排，近日证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》（以下简称《通知》），并将进一步完善相关业务规则。证监会提出4方面12条措施，进一步推进基础设施领域REITS常态化发行。其中提出，拓宽试点资产类型研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITS，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目。分类调整项目收益率和资产规模要求。推动扩募发行常态化。扩大市场参与主体范围，支持优质保险资产管理公司等开展ABS及REITS业务。加强二级市场建设，适时推出REITS实时指数。 6）证监会：召开2023年机构监管工作会议 2023年3月24日，中国证监会召开2023年机构监管工作会议。会议深入学习贯彻党的二十大精神和中央经济工作会议精神，落实2023年证监会系统工作会议的部署安排，系统回顾2022年和过去5年机构监管工作，全面客观分析当前监管形势，研究部署2023年各项重点工作。会议强调，机构监管条线要更好统筹行业发展和监管，坚持监管的政治性、人民性和专业性，聚焦主责主业，努力构建集约型、专业化、高质量的行业发展新格局，会议要求，坚持稳中求进工作总基调，协调推进投资端和融资端改革，守牢不发生系统性风险的底线。 7）银保监会：印发《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知》 中国银保监会2023年1号文件——《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知》（简称“《通知》”）已于3月21日印发。《通知》明确，信托业务分类改革将于2023年6月1日起正式实施。《通知》要求信托公司完善内部管理机制，做好业务分类工作，准确划分各类信托业务，并在此基础上明确发展战略和转型方向。一方面，信托公司应当严格把握信托业务边界，不得以管理契约型私募基金形式开展资产管理信托业务，不得以信托业务形式开展为融资方服务的私募投行业务，不得以信托业务形式开展为融资方服务的私募投行业务，不得以任何形式承诺信托财产不受损失或承诺最低收益，坚决压降影子银行风险突出的融资类信托业务；另一方面，信托公司应当结合监管要求和公司业务特点，细化分类标准，根据信托服务实质对信托业务进行全面、准确分类。不得擅自调节信托业务分类，同一信托业务不得同时归入多个类别。 1.3.重点公司动态 国投资本：公司2022年营业总收入为171.36亿元，同比增长1.18%；归母净利润29.42亿元，同比下滑38.63%；基本每股收益0.44元。 中国人保：公司2022年营业收入为6208.59亿元，同比增长3.9%；归母净利润244.06亿元，同比增长12.8%；基本每股收益0.55元。 常熟银行：公司2022年营业收入为88.09亿元，同比增长15.07%；归母净利润27.44亿元，同比增长25.39%；基本每股收益1.00元。 中信银行：公司2022年营业收入为2113.92亿元，同比增长3.34%；归母净利润621.03亿元，同比增长11.61%；基本每股收益1.17元。 光大银行：公司2022年营业收入为1516.32亿元，同比下滑0.73%；归母净利润448.07亿元，同比增长3.23%；基本每股收益0.74元。 招商银行：公司2022年营业收入为3447.83亿元，同比增长4.08%；归母净利润1380.12亿元，同比增长15.08%；基本每股收益5.26元。 中国再保险：子公司大地财险1~2月获取原保费收入约为人民币97.71亿元，同比正增长20.0%。 中国平安：①公司2023年度核心人员持股计划于2023年3月16日至2023年3月23日通过二级市场完成购股，共购得本公司A股股票15,030,180股，占本公司总股本的比例为0.082%，成交金额合计人民币693,562,104.08元（含费用），成交均价约为人民币46.13元/股。②公司2023年度长期服务计划于2023年3月16日至2023年3月23日通过二级市场完成购股，共购得本公司A股股票96,608,364股，占本公司总股本的比例为0.528%，成交金额合计人民币4,450,946,615.20元（含费用），成交均价约为人民币46.06元/股。 2.投资建议 保险板块：监管意在呵护行业长期健康发展，短期负债端已有明显改善。本周行业热议的“银保监会调研行业降低责任准备金评估利率的影响”引发了投资者的关注，我们认为此次监管座谈仅仅是监管部门对行业发展近况的一次摸底调研，并不意味着评估利率的下调信号，虽然在当前多变的宏观环境下，保险公司部分客户收益率相对较高的产品长期来看存在一定的投资压力，但并不十分严峻，我们也认为2023年便要下调评估利率水平的迫切性并不是很高，监管意在积极把握行业和个别公司发展情况，实施更为科学和差异化的监管举措，呵护行业健康发展。短期来说，在当前的社会环境下，保险产品的相对吸引力得到了明显提升，也很好的降低了保险产品的销售难度，助推行业复苏，只要产品的负债成本可控、做到销售规范，在稳健的资产负债管理体系下，我们认为对公司的长期经营压力并不是特别严峻。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期仍存在分歧，后续随着政策的逐步推出和经济数据的稳步好转，有望不断提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。同时近期十年期国债收益率回落至2.9%下方也一定程度上对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。板块各公司陆续披露2022年年报，整体业绩符合预期，在股市同比改善以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，推动23年一季度负债端表现也将超预期，二季度也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大。个股方面推荐龙头个股中国平安，同时建议关注中国人寿、中国太保、友邦保险。 券商板块：降准释放流动性宽松信号，板块估值回升条件已具备。本周证监会召开2023年机构监管工作会议，会议指出当前资本市场改革发展形势总体趋好，全面实行股票发行注册制相关制度安排基本定型，机构监管要聚焦“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，坚持稳中求