有色金属行业周报：需求进入旺季，重视基本面复苏行情

一、工业金属 1、行业观点：央行降准提振市场信心，海外风险得到一定缓解 事件一：2023年1-2月中国累计自缅甸进口锡矿砂及精矿2.41万吨，同比下降53%。 观点：据海关数据，2023年1月和2月的锡矿砂及其精矿进口量分别为1.64万吨、1.72万吨，分别同比下滑59%、13%；环比也有回落。其中，主要的锡精矿供应国缅甸的出口量下滑明显，2023年1、2月中国自缅甸进口锡矿砂及精矿1.08万吨、1.33万吨，分别同比下降70%、15%。主因包括矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌、以及去年年初佤邦政府抛售库存等，我们预计2023年缅甸地区锡矿供应将减少，近期国内锡矿加工费不断走低也证实了当前锡矿供应持续偏紧。 事件二：下游开工，地产、基建需求向好，铜、铝、锡加速去库。 观点：随着下游节后开复工的推进，旺季开启，工业金属下游需求出现明显改善：电解铝社会库存105.8万吨，周环比下降8.4万吨；SHFE铝库存29.33万吨，周环比下降1.82万吨；SHFE铜库存16.12万吨，周环比下降2.11万吨； SHFE锡库存8,745吨，周环比下降282吨。据百川盈孚及SMM调研，铜消费端表现较好，电网光伏及家电等消费恢复程度高，现货市场表现活跃。铝棒、铝杆、线缆等产品市场需求旺盛，近期房地产与汽车产销量方面的数据均同比增长，其中以建筑及基建型材、光伏类工业型材的订单饱满，排产期增加，开工率回升。 2、公司观点：紫金矿业、云铝股份、中国铝业发布2022年年报紫金矿业：2022年归母净利润200.42亿元，同比+27.88%。 观点：紫金矿业发布2022年年报，实现营业收入2703亿元，同比+20.09%； 归母净利润200.42亿元，同比+27.88%。产量方面，2022年矿产铜87.7万吨，同比+48.72%；矿产金56.4吨，同比+18.76%；矿产锌40.2万吨，同比+1.48%； 矿产银387.5吨，同比+25.47%。售价方面，2022年矿产金单价368.6元/克，同比+5.71%；矿产铜单价49,078元/吨，同比-8.41%；矿产锌单价15,624元/吨，同比10.53%；矿产银单价3.05元/克，同比-11.08%。成本方面，2022年矿产金单位成本191.77元/克，同比+8.82%；矿产铜单位成本19,862元/吨，同比+9.17%；矿产锌单位成本8,017元/吨，同比8.80%；矿产银单位成本1.63元/克，同比+4.22%。并购方面，2022年，完成阿根廷3Q锂盐湖交割，先后投资并购了拉果错盐湖、道县湘源锂多金属矿、苏里南罗斯贝尔金矿、中国最大单体金矿海域金矿30%权益及招金矿业20%权益、蒙古哈马戈泰铜金矿45.7%权益、全球储量最大单体铂矿沙坪沟矿84%权益，预计为公司新增权益资源储量当量碳酸锂1,215万吨、金682吨、铜134万吨、184万吨，规划产能为当量碳酸锂12-15万吨、金约22-24吨、钼2.72万吨。生产计划方面，公司计划2023年矿产铜95万吨，矿产金72吨，矿产锌/铅45万吨，矿产银390吨，碳酸3000吨，矿产钼6000吨；预计发生项目建设（含技改）投资支出计划293亿元。 云铝股份：2022年归母净利润45.69亿元，同比增长37.07%（调整后）。 观点：云铝股份2022年实现营业收入484.63亿元，同比增长16.08%（调整后）；归母净利润45.69亿元，同比增长37.07%（调整后）。2022年，公司积极与地方政府、供电部门沟通，争取最大用电负荷，加快推进电解铝产能复产以及云铝海鑫水电铝项目二期投产，生产原铝259.67万吨，同比增长12.89%。 另外，2022年生产氧化铝140.13万吨，同比增长2.51%；生产炭素制品82.4万吨，同比增长5.42%；生产铝合金及加工产品139.55万吨，同比增长12.37%，产量再创新高，产品结构进一步优化。2023年公司主要生产经营目标：氧化铝产量约140万吨，电解铝产量约255万吨，铝合金及加工产品产量约137万吨，炭素制品产量约82万吨。 中国铝业：2022年归母净利润41.91亿元，同比下降27.22%（调整后）。 观点：中国铝业2022年实现归母净利润41.91亿元，同比-27.22%；其中2022年第四季度的归母净利润为-3.75亿元。归母净利润下滑主因包括：（1）贸易业务业务量减少致收入下降，营业收入同比-2.64%。（2）2022年计提资产减值损失48.84亿元、信用减值损失4.14亿元；（3）2022年研发费用48.05亿元，同比增加23.88亿元，主要为公司产品工艺优化、提高铝加工产品附加值及开发中高端产品等投入增加；截至2022年底，公司资产负债率58.67%，同比降低1.44个百分点。资产质量有了明显改善。 3、股票观点：国内下游需求持续向好，工业金属进入旺季，重视工业金属基本面复苏行情 近期国内铜、铝、锡等金属原材料下游需求逐步复苏，库存快速去化，下游开工提升，其中尤其以基建、地产、光伏行业恢复最为明显。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。海外风险推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、银泰黄金、盛达资源。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：2023年上半年稀土配额总量同比增长19%，环比增长10%，主要是为了满足下游需求的复苏。 事件：两部委下达2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为120000吨。115000吨。 观点：2023年上半年稀土矿配额总量为12万吨，同比增长19%，环比增长10%，其中增量主要为北方稀土，轻稀土矿配额80943吨，同比+34%，其他稀土集团配额均有所减少，其中中国稀土集团轻稀土矿配额28114吨，同比-3.4%，重稀土矿配额7434吨，同比-4.8%；厦门钨业重稀土矿配额1966吨，同比-4.8%；广东稀土集团重稀土矿配额1543吨，同比-4.8%。 2、公司观点：上游布局锂、钴、镍关键金属品种已逐步开花结果，公司锂电材料产业链一体化竞争优势明显。 事件：3月21日，华友钴业公告津巴布韦Arcadia锂矿项目进展，项目产能为5万吨碳酸锂当量的锂精矿，近日项目全部产线已完成设备安装调试工作，并投料试生产，成功产出第一批产品。 观点：参考公司规划，预计23年锂电材料上游关键金属品种锂、钴、镍分别产能为5万吨、3万吨和30万吨以上，同时前驱体产能30万吨以上，正极材料15万吨以上，公司锂电材料产业链一体化竞争优势明显。 3、股票观点：不惧短期震荡调整，坚定看好长期需求复苏驱动下的基本面行情 建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性强，需求结构好，对需求复苏敏感的细分领域：强烈推荐供应收缩，需求复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份； 强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料和稀土永磁标的，华友钴业、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业、中科三环、宁波韵升。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝箔开工率 图表22铝型材开工率 图表23铝杆线开工率 图表24原生铝合金锭开工率 图表25再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表26美国库存周期 图表27中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表28全球铜产量变动 图表29全球矿山铜日均产量（万吨） 图表30全球精炼铜日均产量（万吨） 图表31全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表32智利矿山铜日均产量（万吨） 图表33秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表34中国电解铜月度产量（万吨） 图表35中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表36全球显性库存总计（万吨） 图表37 SHFE铜库存（万吨） 图表38 LME铜库存（万吨） 图表39主流地区社会库存（万吨） （三）下游开工情况 图表40铜板带开工率 图表41铜棒开工率 图表42再生铜杆开工率 图表43原生铜杆开工率 图表44铜管开工率 （四）进出口 图表45当月进口量（万吨） 图表46废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表47中国电解铜实际消费量（万吨） 图表48日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表49现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 图表50中国铜冶炼毛利（元/吨） 四、小金属数据跟踪 图表51 LME锡库存（吨） 图表52 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。