摘要 3月14日瑞信事件曝出，螺纹也于此时快速下行，终结了此前的牛市。在上一次的文章《黑色：牛市第二阶段开启》中，核心论点是扩内需政策提供上涨大环境，需求启动速度快于供回升，乐观的需求预期会重新主导市场。时移事易，螺纹接下来一个多月时间内大概率将进入宽幅调整阶段。境外突发的风险事件是此轮牛市终结的直接触发点，宏观环境的变化也对微观上的供需预期产生了影响。值得注意的是，在SVB事件之后，螺纹价格不降反升，这是预期美联储将由鹰转鸽。而瑞信事件则是触发了避险甚至衰退交易，进而终结了本轮牛市。图：螺纹指数走势 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院从现状来看，宏观大势和微观节奏出现了分化。宏观环境变得更加复杂，政府扩内需政策对螺纹市场带来的信心提振在减弱。而此时供需情况则来到了最好的时间点，库存连续下降至低位。分化的结果是市场提前关注需求见顶的压力，部分空头开始抢跑。图：春节前后螺纹总库存变动（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院未来一个月左右的时间，由连续的风险事件所促发的做空交易，在供需时间线上是偏左侧的。这将导致本轮下跌不会太顺畅。中国扩内需和美联储加息退坡等逆周期政策还会形成托底的力量。图：螺纹利润：长流程 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院图：螺纹产量：长流程数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 供需上的核心变量可能会转到产量上来。春节后需求启动快于供给，令螺纹利润有了连续回升。持续下去的话将会刺激产量的快速增加，从而对市场形成新的压力。比较确定的转折点是在五一前后，需求季节性下降的预期会与产量回升相呼应，对螺纹价格预期形成更强的压制。作者简介刘佳良中粮期货研究院 黑色资深研究员投资咨询资格证号：Z0013540风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。