NIFD季报：国内宏观经济

国内宏观经济NIFD季报主编:李扬张平杨耀武2023年 3月 《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月份发布。 I 增长偏移、再平衡与政策应对 摘 要 2022年，在多重超预期因素的影响下，中国经济面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，全年国内生产总值为121.0万亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%，与年初制定的目标存在一定差距；若以2019年为基期，近三年平均增长4.5%，增速在全球主要经济体中仍居于前列。从拉动经济增长的动能来看，主要受疫情影响，最终消费对经济增长的贡献率明显减弱；在基建投资和制造业投资增长较快的情况下，资本形成对经济增长的贡献率明显加强；外贸方面，虽然四季度外贸出口同比增速已由正转负，但全年货物和服务净出口对经济增长的拉动作用依然较为强劲。 2023年，全球经济增速特别是发达经济体增速将明显放缓，对中国外贸出口会带来不利影响，同时部分发达国家消费结构转换也会对中国商品出口形成一定制约。2023年，中国固定资产投资可能会呈现基建投资增速小幅下降；制造业投资增速前高后低、全年增速下降幅度较大；房地产投资增速则前低后高、全年难有明显起色，政策推动的基建投资增速可能会领先于其它两大类投资增速。 短期来看，中国经济将受到外需收缩的冲击，从中长期视角看，中国经济同时面临着人口总量下降、城市化进程放缓、财政收支缺口扩大以及全球从“产业对峙”进入“相互（联盟）限制”再到“技术、资本、供应链脱钩”等问题。这些问题将会对中国经济的潜在增速产生影响，也会进一步带来其他经济和社会问题，因此进行经济结构再平衡将非常重要。政策应对方面：一是 本报告负责人：张平 本报告执笔人： ⚫ 杨耀武 国家金融与发展实验室经济增长与金融实验中心研究员 ⚫ 张平 国家金融与发展实验室副主任 【NIFD季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国金融监管 中国宏观金融 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 II 要提升生产要素报酬率，以增强内循环动力；二是促进服务业高质量发展；三是推动财政体制转型；四是进一步促进高水平对外开放。 目 录 一、2022年中国经济运行状况回顾 ........................... 1 二、2023年中国经济发展可能面临的外部环境及走势展望 ....... 4 （一）中国经济发展可能面临的外部环境 .................. 4 （二）2023年中国经济运行可能的基本态势 ................ 5 三、中国经济中长期面临的一些挑战 ......................... 8 （一）人口总量下降 .................................... 8 （二）城镇化进程放缓 ................................. 11 （三）财政收支持续难以平衡 ........................... 11 （四）需求冲击叠加转移冲击 ........................... 12 四、政策应对 ............................................ 14 （一）提升生产要素报酬率，以增强内循环动力 ........... 14 （二）促进服务业高质量发展 ........................... 15 （三）推动财政体制转型 ............................... 15 （四）进一步促进高水平对外开放 ....................... 16 1 一、2022年中国经济运行状况回顾 2022年，在多重超预期因素的影响下，中国经济面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，全年国内生产总值为121.0万亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%，与年初制定的目标存在一定差距；若以2019年为基期，近三年平均增长4.5%，增速在全球主要经济体中仍居于前列。分季度看，一、二、三、四季度GDP实际同比分别增长4.8%、0.4%、3.9%、2.9%，疫情对经济的影响较为明显。2022年，中国居民消费价格指数（CPI）上涨2.0%，涨幅较上年提高1.1个百分点；其中，食品价格由上年下降1.4%转为上涨2.8%，影响CPI上涨约0.51个百分点；非食品价格上涨1.8%，涨幅比上年扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约1.49个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）上涨4.1%，涨幅较上年回落4.0个百分点，其中，生产资料价格上涨4.9%，涨幅较上年回落5.8个百分点，生活资料价格上涨1.5%，涨幅较上年扩大1.1个百分点。 2022年，全国城镇调查失业率全年平均值为5.6%，比2021年提高0.5个百分点，与2020年基本持平；其中，全国16~24岁人口城镇调查失业率全年平均为17.6%，比2021年上升3.3个百分点，较2020年上升3.4个百分点，结构性失业问题有所加重。2020年，农民工总量达到2.96亿人，比2021年增加311万人，增长1.1%；其中，外出农民工1.72亿人，比2021年仅增加18万人，增长0.1%，本地农民工1.24亿人，比2021年增加293万人，增长2.4%。受疫情等多种因素影响，外出农民工增幅明显低于本地农民工增幅。2022年，人民币兑美元汇率在波动中总体有所贬值，美元兑人民币收盘价由年初的6.37升至年末的6.95，人民币兑美元贬值约8.3%；虽然，人民币兑美元贬值幅度较大，但在其他国际主要储备货币兑美元均出现不同幅度贬值的情况下，2022年人民币兑欧元贬值2.1%，人民币兑英镑、日元则分别升值了2.6%、4.6%。 从拉动经济增长的动能来看，主要受疫情影响，最终消费对经济增长的贡献率明显减弱；在基建投资和制造业投资增长较快的情况下，资本形成对经济增长的贡献率明显加强；虽然，四季度外贸出口同比增速已由正转负，但全年货物和服务净出口对经济增长的拉动作用依然较为强劲。2022年，最终消费支出拉动GDP增长1.0个百分点，对经济增长的贡献率为32.8%，较上年下降25.5个百分点，比疫情暴发前的2017~2019年平均59.5%的水平低26.7个百分点。2022年， 2 资本形成总额拉动GDP增长1.5个百分点，对GDP增长的贡献率高达50.1%，较上年提高30.3个百分点，比2017~2019年平均37.2%的水平高出12.9个百分点。2022年，货物和服务净出口拉动GDP增长0.5个百分点，对经济增长的贡献率为17.1%，较上年下降4.8个百分点，比2017~2019年平均3.4%的水平高出13.7百分点。 图1 三大需求对国内生产总值增长的贡献率（单位：%） 数据来源：国家统计局。 注：2017~2019为三年贡献率的算术平均。 从生产端看，虽然2020~2022年，中国工业经济年均增速仍高于2019年，但2022年的工业经济增速已回落至低于疫情前水平；服务业受疫情扰动，复苏受阻、结构分化明显。2020~2022年，全国工业增加值平均增速为5.3%，超过2019年工业增加值同比增长4.8%的水平；但2022年，全国工业增加值同比增长3.4%，比2019低了1.4个百分点。2022年，中国工业产能利用率为75.6%，比上年下降1.9个百分点；分三大门类看，2022年，采矿业产能利用率为76.8%，较上年提高0.6个百分点，制造业产能利用率为75.8%，较上年下降2.0个百分点，电力、热力、燃气及水的生产供应业产能利用率为72.8%，较上年下降2.2个百分点。 2022年，全国服务业增加值同比增长2.3%，较GDP增速低0.7个百分点，比2020~2021年平均增速下降2.8个百分点。分行业看，在服务业全行业增加值0.010.020.030.040.050.060.070.0最终消费支出资本形成总额货物和服务净出口202220212017-2019 3 增长2.3%的情况下，住宿和餐饮业、交通运输、仓储和邮政业因受疫情影响较大，行业增加值分别下降2.4%、0.8%，房地产业因供需两端多重不利因素影响，行业增加值下降5.1%，而金融业增加值则实现了5.6%的增长。如果以2019年GDP增速6.0%为基准，2020~2022年GDP年均增速4.5%为基准值的75.0%，若某一行业增加值三年平均增速与2019年行业增加值的增速比值超过75.0%，则认为疫情暴发以来，该行业的复苏状况良好，否则为较差。可以发现，疫情暴发以来，复苏较好的行业包括农林牧渔业、工业、金融业，复苏较差的行业有住宿和餐饮业、房地产业、建筑业、批发和零售业；其中，住宿和餐饮业、房地产业2020~2022年平均增速分别为-2.1%、-0.2%。 图2 各行业受疫情影响以来的复苏状况与2019年增加值的增速比较 数据来源：国家统计局。 0.75 1.53 1.10 0.60 0.63 0.74 -0.38 0.79 -0.08 0.60 -0.500.000.501.001.502.00-6-4-20246810GDP农林牧渔业工业建筑业批发和零售业交通运输、仓储及邮电通信业住宿和餐饮业金融业房地产业其他行业20192020—202120222020—20222020-2022年平均与2019年之比（右） 4 二、2023年中国经济发展可能面临的外部环境及走势展望 （一）中国经济发展可能面临的外部环境 2023年，全球经济增速特别是发达经济体增速将明显放缓，对中国外贸出口会带来不利影响，同时部分发达国家消费结构转换也会对中国商品出口形成一定制约。2022年，面对高企的通胀，美欧等发达经济体持续较快加息，美联储仅在9个月时间内就加息7次，将联邦基金目标利率区间提高了4.25个百分点；欧央行在不到半年时间内，4次加息总计达到2.5个百分点；部分新兴和发展中经济体早在2021年就开始了加息进程。进入2023年，部分发达经济体通胀虽有所下行，但仍处于相对高位，为了将通胀尽快降至合意区间并有效抑制通胀预期，美联储和欧央行在2月初分别加息25BP、50BP；在消费物价环比涨幅有所扩大的情况下，市场普遍预期美联储和欧央行将在3月份继续加息50BP。在全球央行货币政策总体较快收紧且紧缩效应将逐步显现的情况下，2023年全球经济增速下滑已较为确定。世界银行2023年1月发布的最新一期《全球经济展望》报告，将2023年全球经济增长预期下调至1.7%，较去年6月份预测值下调了1.3个百分点，全球经济1.7%的年增速是近三十年来仅强于2009年和2020年的第三低水平；其中，发达经济体下调了1.7个百分点至0.5%，新兴市场和发展中经济体下调了0.8个百分点至3.4%。 从历史经验来看，中国商品贸易出口增速与作为全球主要消费经济体的经合组织（OECD）国家经济增速有着非常密切的关系，而且我国商品出口同比增速变化滞后OECD国家经济增速约一个季度（见图3）。新冠疫情暴发后，部分发达经济体推出了自二战以来最大规模的财政和货币宽松政策，在服务业因疫情而复苏受阻的情况下，居民支出大量转向实物商品消费，特别是耐用品消费增速大幅高于疫情前水平。2020~2021年，美国居民个人耐用品消费支出两年实际平均增长14.2%，比疫情前三年平均值高出8.5个百分点，同期服务消费支出两年平均下降0.4%