央国企价值重塑主题投资系列：一带一路主题基金优选

一带一路：2023年相对确定性的投资主线。2023年以来行业轮动加快，主题投资盛行。现阶段随着风险偏好下降，政策、业绩的确定性是市场关注的重点方向。受益于一带一路、央国企改革等政策实质性推动下的央国企价值重塑，是相对更具确定性的投资主线。 一带一路主题样本股的特征：1）兼具盈利确定性与估值性价比：绝对及相对估值水平均较低，盈利预测增速较高。2）行业分布较宽，食品饮料、银行、新能源、医药、化工、电子等行业排名靠前。3）央国企成分含量高：数量占比65%，自由流通市值占比73%。 一带一路主题指数及ETF：共有6只产品，跟踪3条指数，分别为中证一带一路主题指数、中证国企一带一路主题指数、中证申万一带一路主题指数。其中，中证一带一路主题指数业绩弹性更高，中证国企一带一路主题指数对国企投资更聚焦。 一带一路主题主动基金：相比指数及ETF基金而言，主动基金的业绩更加稳健，相对A股基准的超额收益更突出，但是投资范围没有指数基金纯粹，会配置非该主题的行业板块。值得关注的一带一路主题主动产品有：大成一带一路、国投瑞银新丝路、易方达新丝路。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.一带一路：更具确定性的投资主线 1.1.央国企价值重塑受益方向 现阶段市场行情主线不明，行业轮动较快，主题投资盛行。风险偏好下行阶段，政策、业绩的确定性是市场关注的重点方向。受益于一带一路、央国企改革等政策实质性推动下的央国企价值重估，是2023年最确定的投资主线之一。 图1：央国企价值重塑受益方向梳理 1.2.一带一路主题空间的界定 回顾发改委2015年发布的《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，我们认为以“政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通”为主要内容的合作重点短期不会发生根本改变。 在基础设施建设进一步完善，安全畅通成为保障的前提下，贸易沟通加强，人员往来与文化交流更为频繁，新、老基建、资源能源、跨境支付、商贸旅游等是一带一路主题的投资主线。 我们梳理市面上现有的一带一路主题指数，分析比较各指数的定位、主题代表性，将指数成分股合并，作为一带一路主题的样本空间。 表1：一带一路主题相关的指数及定位差异 一带一路主题指数共有4条，分别为：中证国企一带一路指数（000859）、中证一带一路主题指数（399991）、CSSW丝路（000853）和沪新丝路 （000160）。其中，中证一带一路主题指数和沪新丝路指数两者编制方案类似，仅在样本空间上存在差别，前者为中证全指，后者为沪市A股。 中证国企一带一路指数以国企上市公司为待选样本，并对市值规模、一带一路业务参与程度、盈利质量及股东回报、社会责任情况进行综合评估。将4条指数成分股合并，作为一带一路主题的样本股空间，最新一期样本空间包含235只股票。 1.3.主题股票特征：估值低，盈利确定性高，央国企含量高 从估值和盈利预测来看，一带一路主题估值水平低，盈利增速较高。以市值加权的方式，计算样本空间的估值水平和盈利增速预测。截至2023年3月10日，样本空间加权PE和加权PB分别为19.95和3.65，处于近10年的28.55%和34.90%分位数；未来一年和未来两年的盈利增速预测分别为32.03%和34.21%。 表2：估值水平低，预期盈利增速较高 行业分布较宽，权重较为均衡。按自由流通市值计算，食品饮料、银行、新能源、医药、化工、电子排名靠前。 图2：行业分布较宽，市值分布靠前的有食品饮料、银行、新能源 其中，行业的市值权重按照自由流通市值计算。 央国企成分含量高：央国企股票成分数量占比65%，自由流通市值占比73%。 图3：央国企成分含量较高：数量占比65% 图4：央国企成分含量较高：自由流通市值占比73% 2.一带一路主题基金优选 2.1.指数及ETF：中证一带一路主题指数弹性更高 一带一路主题指数基金（含ETF）数量不多，共有6只产品，规模合计18.33亿元。 表3:一带一路主题ETF基金 从2014年初至2023年3月份的历史业绩比较看，一带一路主题指数与中证800指数的业绩走势比较接近，没有明显优势。中证一带一路主题指数的弹性最大，年化收益率和夏普比最高，波动风险也相对更大。 表4：长期看，一带一路主题指数表现与中证800接近 图5：中证一带一路主题指数弹性更高 2.2.主动基金：大成一带一路、国投瑞银新丝路、易方达新丝路 投资于一带一路主题的主动基金有7只，规模合计61.13亿元。经过筛选，我们认为大成一带一路（002319）、国投瑞银新丝路（161224）、易方达新丝路（001373）这3只产品值得关注。 1、大成一带一路 大成一带一路基金经理为齐炜中先生，12年证券从业经验，3.12年投资管理经验。2012年加入大成基金，历任研究部研究员、行业研究主管。 截至到2023年3月10日，齐炜中先生在管基金产品5只，管理规模42.53亿元。 齐炜中先生以研究消费领域起家，对医药、食饮、纺服、零售等板块具有较为深刻的理解。同时，任职以来不断拓展自身能力圈，涉足新能源、机械设备等相关行业。齐炜中先生在投资上会参考自上而下所做出的对于宏观环境判断，在行业和个股上并不追求景气度投资，而是注重公司质量和估值，整体仓位也不会进行过多的择时。 大成一带一路以沪深300为业绩基准，齐炜中先生管理该基金以来，业绩大幅跑赢基准指数。管理期间大成一带一路实现累计收益29.88%，区间年化收益14.11%，同期沪深300累计收益-22.23%，年化收益-11.92%。 分行情阶段看，大成一带一路在下跌行业和震荡行情中尤为突出。 图6：大成一带一路：相对基准超额收益明显 图7：大成一带一路：行情适应性强 表5:大成一带一路：偏好医药、农林牧渔、基础化工、新能源 表6：最新一期重仓股（标记蓝色的为一带一路主题股票） 2、国投瑞银新丝路 国投瑞银新丝路基金经理为王鹏先生，15年证券从业经验，7.93年投资管理经验。曾任上海市发改委综合经济研究所助理研究员、万家基金研究员、华泰柏瑞基金研究员，2012年加入国投瑞银基金。截至2023年3月10日，王鹏先生在管基金产品5只，管理规模2.94亿元。 自国投瑞银新丝路成立以来，王鹏先生一直担任基金经理，历经牛熊。 王鹏先生的投资风格偏向均衡，其投资框架是从持有人的角度思考问题，坚守风险和收益的均衡，成长股和价值观的均衡，主要投资于冷门股、优质白马股以及科技股。 业绩稳健，兼顾收益与风险。国投瑞银新丝路以沪深300为主要基准，王鹏先生管理该基金以来业绩大幅跑赢基准指数， 实现累计收益138.27%，年化收益为11.61%；同期基准指数实现累计收益-13.69%，年化收益-1.85%。分行情阶段看，国投瑞银新丝路在下跌市场中的下跌幅度仅为市场的50%，在震荡市场中仍能获得4.01%的正收益，在上涨行情中的收益略低于基准指数。基金在各行情的业绩特点一定程度上体现了基金经理坚守风险与收益均衡的投资风格。 图8：国投瑞银新丝路：业绩稳健 图9：国投瑞银新丝路：下跌和震荡市场表现较好 表7:国投瑞银新丝路：偏好医药、食品饮料、计算机、机械 表8：最新一期重仓股（标记蓝色的为一带一路主题股票） 3、易方达新丝路： 易方达新丝路基金经理为祁禾先生，12年证券从业经验，5.22年投资管理年限。曾任华泰联合研究所研究员、博时基金研究员，2014年加入易方达基金。截至2023年3月10日，祁禾先生在管基金产品8只，管理规模300.78亿元。 祁禾先生专注于制造业投资，在投资上青睐高端制造业的优质标的。在深入研究的基础上买入个股，倾向于中长期持有，整体持仓呈现中小市值成长股风格。此外，在风险控制上强调估值保护。 超额收益显著，兼具业绩弹性与稳健性。易方达新丝路以中证800指数为主要基准，祁禾先生管理该基金以来业绩大幅跑赢基准指数，管理区间实现累计收益182.80%，年化收益27.74%；期间中证800指数累计收益29.15%，年化收益6.21%。分行情阶段看，易方达新丝路兼具业绩弹性与较高的风险收益比。 图10：易方达新丝路：超额收益显著 图11：易方达新丝路：兼具业绩弹性与稳健性 表9:易方达新丝路：降低食品饮料仓位，重仓新能源、化工、煤炭 表10：最新一期重仓股（标记蓝色的为一带一路主题股票） 3.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。