营收超预期增长，酸雾抑制剂等新产品新技术多点开花

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 康普化学（834033.BJ） 2023年03月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/3/21 当前股价(元) 28.00 一年最高最低(元) 32.88/11.29 总市值(亿元) 25.66 流通市值(亿元) 8.15 总股本(亿股) 0.92 流通股本(亿股) 0.29 近3个月换手率(%) 175.39 《新签洛阳钼业1.48亿合同，铜萃取剂业务获高增长—北交所信息更新》-2023.1.11 《稀贵金属湿法冶炼技术龙头，新能源金属萃取稀缺性标的—北交所首次覆盖报告》-2022.12.21 营收超预期增长，酸雾抑制剂等新产品新技术多点开花 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2022年报发布，3.50亿营收(+55.44%)超预期增长，毛/净利率提升超5pcts 3月15日康普化学发布2022年年报，业绩增长显著，实现营收3.50亿(+55.44%)、归母净利润1.04亿(+104.22%);盈利能力提升，毛利率38.47%、净利率29.72%对比上年数值34.93%、22.62%提升超5pcts。高附加值酸雾抑制剂Famigo系列产品收入2753万首年实现规模化量产；与洛阳钼业子公司上海董禾签订的重大产品销售合同对业务发展产生重大战略意义；“年产2万吨特种表面活性剂”募投项目将于2023年3季度建成。由此我们提高公司2023-2025年的归母净利润为1.43(原1.24)、1.75(原1.67)、2.33亿元，对应EPS分别为1.56/1.91/2.54元/股，对应最新收盘价的PE分别为18.0X、14.7X、11.0X，维持“买入”评级。  行业成长高景气，铜及新能源金属萃取剂等支柱产品营收同比增长47.87% 以铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂为代表（3.22亿营收）成为稀缺性标的国际知名特种表面活性剂龙头，远销智利、刚果（金）等主要矿产国，终端客户涵盖必和必拓、智利国家铜业、嘉能可等境内外知名矿业集团与宁德时代、华友钴业、洛阳钼业等新能源电池企业。受益2022年世界铜总产量3.3%升幅与湿法铜(SX-EW)5%提升。由于供需仍存缺口，铜矿开采力度或将进一步加大，据国际铜业研究小组ICSG，2023-2027年产能将继续以4%速度扩张；叠加镍钴分离特效萃取剂Mextral63H产品定型、锂、钒萃取工艺进展，未来基本盘或持续增长。  GimiBola丰富产品系列，连续精馏工艺降本增量，矿物浮选剂等有序开展 主要产品分类新增GimiBola系列特种表面活性剂；连续精馏等新工艺配合募投三期工程、技术研究院、第七生产车间技术改造突破了产量瓶颈，总产能从5000吨提升至20000吨，降低制造成本；专利数量29项增至37项，完成新型硫氨酯浮选药剂、多金属分离抑制剂项目丰富Flotilla浮选药剂产品，洗煤捕收剂拓展下游方向与产品应用场景。上述业务开拓为公司切入如电池金属回收、城市矿山资源处理、矿物浮选等高附加值、高发展空间行业打下基石，前景开阔。  风险提示：毛利率波动的风险、业绩周期性风险、原材料的价格波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 225 350 497 637 842 YOY(%) 4.3 55.4 42.0 28.2 32.2 归母净利润(百万元) 51 104 143 175 233 YOY(%) -13.4 104.2 37.4 22.2 33.4 毛利率(%) 34.9 38.6 39.4 38.6 39.1 净利率(%) 22.6 29.7 28.8 27.4 27.7 ROE(%) 23.3 20.5 22.0 21.3 22.3 EPS(摊薄/元) 0.56 1.14 1.56 1.91 2.54 P/E(倍) 50.5 24.7 18.0 14.7 11.0 P/B(倍) 11.7 5.1 4.0 3.1 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 257 627 776 983 1258 营业收入 225 350 497 637 842 现金 122 447 579 720 938 营业成本 147 215 301 391 513 应收票据及应收账款 54 35 48 50 79 营业税金及附加 1 3 3 4 6 其他应收款 2 1 2 2 4 营业费用 3 2 3 3 5 预付账款 2 2 3 4 5 管理费用 7 12 15 18 25 存货 77 116 126 175 205 研发费用 8 11 15 20 25 其他流动资产 1 26 18 32 26 财务费用 2 -10 -2 1 2 非流动资产 58 98 128 140 158 资产减值损失 -0 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 1 1 1 1 固定资产 43 51 87 102 124 公允价值变动收益 0 1 1 1 1 无形资产 7 11 11 12 12 投资净收益 2 0 1 1 1 其他非流动资产 8 36 30 26 22 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 315 725 904 1123 1415 营业利润 59 120 165 201 268 流动负债 96 217 254 304 372 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 7 15 21 29 38 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 72 148 159 197 231 利润总额 59 120 164 201 268 其他流动负债 17 54 74 78 103 所得税 8 16 21 26 35 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 51 104 143 175 233 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 51 104 143 175 233 负债合计 96 217 254 304 372 EBITDA 64 118 164 202 269 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.56 1.14 1.56 1.91 2.54 股本 57 89 89 89 89 资本公积 43 229 229 229 229 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 116 186 329 504 737 成长能力 归属母公司股东权益 219 508 651 819 1044 营业收入(%) 4.3 55.4 42.0 28.2 32.2 负债和股东权益 315 725 904 1123 1415 营业利润(%) -15.4 104.5 37.4 22.2 33.3 归属于母公司净利润(%) -13.4 104.2 37.4 22.2 33.4 获利能力 毛利率(%) 34.9 38.6 39.4 38.6 39.1 净利率(%) 22.6 29.7 28.8 27.4 27.7 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 23.3 20.5 22.0 21.3 22.3 经营活动现金流 30 75 160 162 251 ROIC(%) 47.1 127.6 145.8 129.4 153.5 净利润 51 104 143 175 233 偿债能力 折旧摊销 7 7 9 13 16 资产负债率(%) 30.6 29.9 28.0 27.1 26.3 财务费用 2 -10 -2 1 2 净负债比率(%) -52.4 -85.0 -85.7 -84.4 -86.2 投资损失 -2 -0 -1 -1 -1 流动比率 2.7 2.9 3.1 3.2 3.4 营运资金变动 -29 -29 14 -22 3 速动比率 1.8 2.3 2.5 2.6 2.8 其他经营现金流 1 4 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -6 -40 -36 -21 -32 总资产周转率 0.8 0.7 0.6 0.6 0.7 资本支出 8 41 39 24 34 应收账款周转率 5.5 7.9 7.9 7.9 7.9 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 6.3 5.0 10.2 0.0 0.0 其他投资现金流 2 2 3 3 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 4 192 8 0 -1 每股收益(最新摊薄) 0.56 1.14 1.56 1.91 2.54 短期借款 4 8 6 8 9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 0.82 1.75 1.77 2.74 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.39 5.54 7.10 8.94 11.39 普通股增加 0 32 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 187 0 0 0 P/E 50.5 24.7 18.0 14.7 11.0 其他筹资现金流 -0 -35 2 -8 -10 P/B 11.7 5.1 4.0 3.1 2.5 现金净增加额 28 233 132 141 218 EV/EBITDA 37.6 17.5 11.9 9.0 6.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现