银行业危机引爆避险情绪，贵金属价格大涨华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号贵金属研究员：徐艺倩期货从业资格证号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com报告日期：2023年3月19日星期天本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。摘要：【行情复盘】在银行业危机的影响下，黄金市场迎来了三年来最好的一周表现。本周COMEX黄金期货上涨6.77%（126.5美元），收报1993.7美元/盎司，现货黄金本周飙升121.52美元或6.51%，为自2020年3月以来的最佳表现；COMEX白银本周上涨10.94%（2.244美元），收报22.75美元/盎司。【重要资讯】周二瑞士信贷股价大跌引发了市场的广泛关注。瑞士信贷周二宣布，它在前几年的财务报告过程中发现了“重大缺陷”。瑞士信贷股价暴跌，重燃对美国银行业的担忧，受银行业危机的影响，投资者预计美联储货币政策将转向，央行加息预期降温，降息预期则升温。投资者预期美国政策利率将在年底前下调逾100个基点，并降低了英国央行和欧洲央行进一步加息的可能性；周二晚间公布的美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，为五个月来的最大涨幅，预期为持平于0.4%。核心通胀率的上升表明，消费者价格的上涨正嵌入到更广泛的经济中，通胀数据让美联储有继续支持鹰派立场的风险；周四欧洲央行会议决定加息50个基点，但放弃了前瞻性指引，称未来加息将取决于经济数据状况。（有3-4名委员不支持本次的利率决定，无法确定未来的利率路径。）欧洲央行加息50基点不仅表明其在近期金融市场动荡的情况下坚持其鹰派立场，而且还划清了货币政策与金融稳定担忧的界限，这让市场相信美联储也将继续推进其现有计划。【操作建议】随着美欧银行体系的崩溃，市场押注美联储即将不得不放松货币政策，黄金强劲牛市的条件已经具备。与几周前相比，这是一个巨大的转变。金价下周很有可能试探2000美元，可能仍有上涨空间。但经过如此强劲的波动，黄金已经逼近去年3月的高点，投资者信心的改善可能会让当前的上涨停止。加之技术上已进入超买区间，所以在短期内可能会看到一些回调，贵金属周报 Page1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、宏观分析：在银行业危机的影响下，黄金市场迎来了三年来最好的一周表现。本周COMEX黄金期货上涨6.77%（126.5美元），收报1993.7美元/盎司，现货黄金本周飙升121.52美元或6.51%，为自2020年3月以来的最佳表现；COMEX白银本周上涨10.94%（2.244美元），收报22.75美元/盎司。上周五在硅谷银行(SiliconValleyBank)倒闭后，周一恐慌情绪继续发酵，交易员押注硅谷银行、Silvergate和Signature银行的倒闭将促使美联储大幅放缓加息步伐，金价升至1919.50美元的高点，之后随着美国总统拜登和其他美国政策制定者做出保证，市场缓解了对危机蔓延和更广泛银行业危机的担忧，黄金的避险需求降温，自高位回落，但仍稳定在1900美元上方。当天市场预计的美联储峰值利率为5.1%，而上周曾达到5.7%。芝加哥商品交易所(CME)的“美联储观察工具”最新显示，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为96.0%，加息50个基点的概率降为0，按兵不动的概率为4%。上周六美联储官员于进入3月份FOMC会议前的“噤声期”，在美联储议息会议前市场的焦点将主要集中在美国通胀数据上。周二瑞士信贷股价大跌引发了市场的广泛关注。瑞士信贷周二宣布，它在前几年的财务报告过程中发现了“重大缺陷”。瑞士信贷股价暴跌，重燃对美国银行业的担忧，受银行业危机的影响，投资者预计美联储货币政策将转向，央行加息预期降温，降息预期则升温。投资者预期美国政策利率将在年底前下调逾100个基点，并降低了英国央行和欧洲央行进一步加息的可能性，预计英国央行下周将保持不变；预计欧洲央行在当周的会议上加息25个基点，较上周预期的50个基点有所下降。当日的“美联储观察工具”显示：美联储在3月22日政策会议上继续加息的概率已经低于50%，保持利率不变的概率为59.4%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为40.6%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率继续保持为0%。美联储政策利率的预期峰值下滑至4.8%左右。最新一轮全球银行股暴跌释放了对政府债券和其他避险资产的历史性需求。周二晚间公布的美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，为五个月来的最大涨幅，预期为持平于0.4%。核心通胀率的上升表明，消费者价格的上涨正嵌入到更广泛的 Page2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。经济中，通胀数据让美联储有继续支持鹰派立场的风险。当日的“美联储观察工具”显示市场认为美联储在3月22日加息25个基点的可能性为82%。央行维持利率不变的可能性越来越大。而上周市场认为美联储加息50个基点的可能性接近80%，预期已发生巨大转变。周三晚间公布的美国经济数据喜忧参半，衡量生产者价格的指标低于预期，而衡量纽约制造业的指标和零售销售数据都表现不及预期。美国3月纽约联储制造业指数-24.6，预期-8，前值-5.8。美国2月零售销售月率-0.4%，预期为-0.3%。美国2月生产者物价指数(PPI)年率为4.6%，好于预期的5.4%。美国2月PPI月率-0.1%，预期0.30%。周四一些美国大型银行正准备收购陷入困境的第一共和国银行(它是继硅谷银行、签名银行后，第三家告急的美国银行），且瑞士央行声称向瑞士信贷提供流动性从而减弱市场对于全球银行业的不安情绪，黄金期货从六周高位回落微幅收跌。当天的欧洲央行会议决定加息50个基点，但放弃了前瞻性指引，称未来加息将取决于经济数据状况。（有3-4名委员不支持本次的利率决定，无法确定未来的利率路径。）欧洲央行加息50基点不仅表明其在近期金融市场动荡的情况下坚持其鹰派立场，而且还划清了货币政策与金融稳定担忧的界限，这让市场相信美联储也将继续推进其现有计划。美国前财长萨默斯赞赏欧洲央行行长拉加德周四加息50基点，他强烈地认为美联储下周应该加息25个基点。萨默斯表示，鉴于通胀问题，近期银行业的影响不足以让美联储有理由暂停加息，暂停加息可能不仅会推升通胀预期，还会吓坏消费者和企业，使他们相信经济状况比他们想象的更糟糕，从而加大经济衰退的可能性。由于担心周末可能出现更多银行业坏消息，以及希望美联储下周暂停加息，黄金周五急升。COMEX4月黄金价格周五(3月17日)飙升逾3.6%，一度涨至1993美元/盎司，且创下三年来最大周线涨幅。如果美联储再加息25个基点，可能会把更多家银行推下悬崖。随着消费者继续将资金转移到更大的银行，所有地区性银行都面临倒闭的风险。随着消费者转移资金，银行不仅必须满足日益增长的流动性需求，而且由于利率上升，这些机构被迫亏本出售债券，以满足客户的需求。周五公布的数据显示，美国3月密歇根大学消费者信心指数初值为63.4，预期67.0，前值67.0。美国3月一年期通胀率预期为3.8%，预期4.10%，前值4.10%。密歇根大学消费者调查主任JoanneHsu表示，消费者信心指数四个月来首次下降，比2月份低5%左右，但仍比去年同期高7%。密歇根大学消费者信心指数初值的报告在硅谷银行破产之前就已经 Page3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。完成了85%。信心下降主要集中在收入较低、受教育程度较低和较年轻的消费者，以及持有股票最多的消费者。总体而言，该指数所有组成部分的降幅相对平均，主要是物价持续高企叠加金融动荡担忧对市场情绪造成了下行动力。未来一年的通胀预期从2月的4.1%降至3.8%，为2021年4月以来的最低水平，但仍远高于疫情前两年的2.3%-3.0%。长期通胀预期小幅下降至2.8%，这是过去20个月来第二次跌破2.9-3.1%的狭窄区间。相对于疫情前两年2.2-2.6%的水平，长期通胀预期仍处于较高水平。随着金融行业持续动荡，以及美联储可能的政策回应的不确定性，未来几个月通胀预期可能会波动。数据公布之后，现货黄金持续走高，并站上1960美元/盎司，刷新2022年4月以来新高。美联储本周一直在帮助银行解决流动性问题，令人担心去年的紧缩政策将在一定程度上逆转。根据美联储的最新数据，过去一周，银行从美联储的两项担保工具中贷款了1648亿美元。摩根大通估计，来自美联储新推出的“银行定期融资计划”(BTFP)（这个贷款计划向金融体系注入资金）的额外资金最多可增加2万亿美元的流动性。这让量化紧缩政策暂时暂停，更多的资金将涌入。这个向市场投放流动性的动作与美联储收紧货币政策的努力不相符，因为它会助长通胀，与美联储抗击通胀的立场背道而驰。美联储既要救助脆弱的银行，又要抗击通货膨胀，陷入了两难的境地。这两个目标似乎是相互矛盾的。在不对银行体系造成更大压力的情况下，很难提高利率。周五(3月17日)最新公布的KitcoNews黄金周度调查显示，随着黄金出现自2020年3月以来的最大单周涨幅，散户投资者的看涨情绪已升至三个月高点，他们希望保护自己免受2008年以来最大的银行业危机的影响。不过，华尔街分析师在近期内持更为保守的立场，多头情绪仅占微弱优势，大量分析师持观望态度。本周，共有22位华尔街分析师参与了KitcoNews黄金调查。其中9位分析师(占41%)看好黄金短期内的表现，5位分析师(23%)看空黄金下周的表现，8位分析师(36%)认为价格将横盘震荡。在网上民意调查中，共有707人投票。其中445人(63%)预计金价下周将上升，另有169人(24%)认为金价会下跌，93人(13%)持中立态度。 Page4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。（图源：Kitco黄金调查）目前宏观不确定性正在加剧，银行倒闭让投资者感到不安，而黄金作为安全港的作用引发了对贵金属的大量买盘。美元和股市下滑，也使黄金成为更具吸引力的投资。随着美欧银行体系的崩溃和市场对央行抗击通胀的计划受到质疑，黄金市场的共识是，在通胀得到遏制之前，美联储将不得不放松货币政策，黄金强劲牛市的条件已经具备。与几周前相比，这是一个巨大的转变。周五金价的飙升显示出市场认为美联储下周会议上很有可能会维持利率不变，因为其不想给已经成为全球银行业危机的局面增加更多压力。而路透社调查的绝大多数经济学家认为，尽管近期银行业出现动荡，但美联储仍将在3月22日加息25个基点。他们对最终利率前景的风险看法不一。加息25个基点可能被解读为美联储为保持其可信度而采取的举措。另一方面，投资者信心可能会改善，这可能会让当前的上涨停止。这主要取决于美联储周三的行动。鸽派美联储可能利好黄金，中性或鹰派美联储可能利空黄金。二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况美国商品期货交易委员会（CFTC）：3月7日当周，黄金非商业净持仓为98,474张合约，为四个月低点，在多头投